国寿安保基金：海外货币政策或收紧 国内经济企稳

　　国寿安保基金认为，上周央行公开市场进一步净回笼资金1100亿，到期MLF1940亿全额续作，但是续作期限延长至以1年期为主，平均融资成本位于3%以上的高位。上周资金面较为宽松，FR007和3个月Shibor利率变动不大，但市场对季度末MPA考核较为担忧，利率互换曲线整体上行，Repo曲线平均上行9.7bp，Shibor曲线平均上行7.2bp。由于季末MPA考核临近、进出口数据出现超预期逆差、银行年初冲贷款需求持续、政府频繁传达进一步加强资管行业监管的政策意图以及欧美收紧货币政策预期增强，上周国内债券市场延续调整行情。全周来看，利率债收益率曲线呈平坦化上行走势，3年期国开收益率上行超过13bp，10年国开全周收益率进一步上行5.5bp至年初以来的最高水平4.2%。信用债层面，短融受到流动性担忧的影响信用利差进一步走阔15-20bp至历史80%-90%分位数，中票上周信用利差维持基本稳定，收益率跟随利率债调整。

　　国寿安保基金表示，此前美联储主席耶伦鹰派讲话进一步强化3月加息预期，而上周公布的2月非农就业岗位增加23.5万个，高于市场预期增加19万个，且薪资升高。除美国经济数据持续改善之外，欧洲央行上周讨论了在结束量化宽松(QE)计划前升息的可能性。美国和欧洲收紧货币政策的预期抬升带动10年美债收益率上周进一步上行近10bp。考虑企业补库存阶段国内经济基本面企稳态势延续、海外货币政策收紧以及金融监管政策有待进一步趋严，债券市场短期内仍建议维持谨慎判断。但近期主要热点城市纷纷缩减房贷利率下浮比例，下游房地产和汽车销售出现回落，债券市场收益率的持续上行将导致地方政府和企业融资成本上升，而一季度银行信贷冲量行为是否可持续仍需进一步观察，年内债市或仍存机会。目前市场对各主要利空因素均有所预期，收益率再次攀升至年初以来的高位，但一季度末银行理财正式纳入MPA考核对非银机构的冲击仍存不确定性。趋势性机会仍需等待宏观经济再次下行、金融机构杠杆基本出清，短期可关注监管正式落地的预期差以及事件性冲击带来的交易性机会。

　　（：赵艳萍 HF094）