大摩华鑫：市场风险偏好降低 资金首选防御性板块

　　市场点评：机构投资者日益壮大，一季度偏爱消费类行业

　　随着近期公募基金一季报的相继出炉，公募基金行业资产管理规模的最新情况也浮出水面，根据万得的统计数据，公募基金整体规模由2016年末的不到9.10万亿元上升至9.41万亿元，另外，也首次出现了资产管理规模突破1万亿元的公募基金公司。

　　自从2015年A股市场异常波动后，部分个人投资者离开市场，而包括公募基金和保险公司在内的机构投资者比例提升，另外，近期监管层的金融监管思路较为明确，投机跟风、肆意炒作等行为受到抑制，尤其是前期在主题炒作下估值高企且业绩难以兑现的中小盘股票受到资金冷落，而基本面相对稳健、估值也较为合理的大消费类股票受到资金的青睐。分析基金的持仓可以看到，今年一季度公募基金整体加仓主板、而较为明显的减持了创业板股票。分行业看，基金对白酒、白色家电和电子三个行业最为偏爱，加仓幅度居于前列，而对传媒、计算机软件等实施了减仓。

　　同时，我们也看到公募基金的持股更为集中，前十大重仓股占基金总持仓市值的比例较2016年末提升近一倍至14.10%，基金的抱团行为令不少业内人士担忧过于拥挤的交易所隐含的风险，投资者应谨防某种因素诱发的集中减持带来的流动性等方面负面的冲击。

　　　基金经理论市：市场风险偏好降低，重要指数普遍回落

　　上周A股市场普跌，大盘股表现稍强于中小盘股。其中上证综指下跌2.25%，沪深300指数下跌0.57%，中小板指数下跌1.23%，创业板指下跌2.57%。市场整体下挫的主要原因是由于金融监管的加严和金融去杠杆动作推进导致资金的退出，以及市场担忧情绪的加重导致风险偏好遭受打击。

　　上周公布的一季度的最新经济数据表现较好。一季度GDP增速上升0.1个百分点至6.9%，GDP连续两个季度出现上行。同时，工业增加值同比增速大幅上升1.3个百分点至7.6%，3月份的消费、投资增速也都出现了明显的上行。但是铁矿石焦炭等大宗商品的近期调整，一定程度说明周期的复苏并没有市场前期预期的那么强。

　　“金融去杠杆，脱虚入实”是今年的主基调，也是影响市场的主要变量。过去两周，银监会密集发布了针对同业存单融资和监管套利等方面的规定，金融机构之间的资金链条面临更严厉的监管，大型银行向中小型银行、银行类金融机构向非银机构的资金流动渠道可能受阻甚至回流。股票市场加大对次新股和高送转炒作的惩罚力度，并且限制雄安主题炒作，对游资的获利方式料将产生较大的负面警示效果，降低市场的整体风险偏好。同时银行开始清理委外，部分打新基金可能受限，边际影响市场资金供应。

　　面对复杂的市场环境，防御性板块成为资金抱团的首选。但是随着防御性板块估值的持续提高，以及市场资金面的持续紧张，需要重视相关板块回调的风险。

　　（赢家财富网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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