招商基金：重点挖掘防御型板块估值合理安全的个股

　　对于当前的市场，从经济基本面方面看，自二季度起，实体经济惯性仍在但高点已过、后续将缓慢下行；金融监管工作将会是接下来一到两个季度的工作重点，至少在金融监管相关的确定性事件落地之前，市场将维持目前流动性偏紧、风险偏好较低的现状。海外方面，我们认为前期市场担心的可能黑天鹅事件基本不会发生，外围环境总体稳定。

　　展望未来，我们可能将采取防御策略为主，重点挖掘医药、消费等传统防御型板块中估值合理、安全性较高的个股，同时回避流动性推动的高估值品种、以及风险偏好推动的主题；另外，对于我们的相对收益组合而言，部分估值低、基本面向好、且受监管影响较小的金融股（如大银行、保险等）可能会适当关注。

　　债市方面从当前时间点来看，一方面，高频的经济数据表明，国内经济的周期高点可能已过，基本面将逐渐利好债市；另一方面，监管政策逐渐加码，债市抛售的流动性冲击依然不小。从贷款可比的逻辑来看，市场已经开始出现一定左侧配置的空间。从券种上看，10年期国债处于3.56%的水平，国开收益率到达4.26%的水平，都已经有一定的保护空间。从隐含税率角度来看，国开的配置价值可能更好。

　　展望5月、6月，监管和基本面因素将继续左右债市，方向并不特别好判断，但债市已存在左侧布局的机会。从1-2年的周期来看，国内整体需求低迷、经济逐步下台阶，而海外周期高点已过，经济面临再次下滑的压力，在这样的大背景下，利率债开始具备一定的配置价值。

　　（赢家财富网特约/招商基金）