天治基金尹维国：市场底部特征显现，关注政策走向

　　市场回顾：

　　IPO发行速度减缓，以及市场资金面短期有所缓解导致市场情绪好转，本周上证综指上涨1.70%，深证成指上证3.91%，创业板指上涨2.88%。此前市场的压力主要来自于金融去杠杆，再融资新规以及对全年经济预期前高后低走势的过度反应，代表中小创成分股的中证1000指数成交量萎缩到地量，市场本身存在反弹的需求，叠加短期政策的呵护才导致了市场的回暖。

　　行业和板块特征来看，价值蓝筹的抱团现象依然延续，以保险、家电、白酒等为代表的低估值价值股表现依旧比较好，但是之前的“一九行情”有所改变，创业板以游戏、影视、院线等为代表的中部分基本面优秀，内生增长较快的行业表现也比较突出。

　　经济基本面：

　　l 国内经济：在政策持续高压的影响下地产销售和购地回落，PPI回落CPI低位回升，进出口数据略超预期。由于库存回补接近尾声、金融去杠杆银行缩表、房地产调控加码，三季度投资和经济可能回调。

　　l 货币：信贷社融超预期，监管引致表外转表内，央行巨量投放对冲到期流动性，预计季末的资金面情况不会出现过度紧张。

　　l 政策：一带一路相关政策持续推出，金融监管政策释放温和去杠杆信号。习近平在一带一路论坛开幕式发表演讲，中国将向丝路基金新增资金1000亿元人民币，中国国家开发银行、进出口银行将分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款。银监会官员表示，针对“三违反、三套利、四不当”的银行自查阶段目前已基本结束，监管检查准备进场。

　　下周大势研判：

　　6月份整体不是很好的投资窗口期，主要原因来自于1） 季度末资金面不容乐观；2） 美联储加息预期非常强烈，我们认为做个股、调结构，短期市场的主要矛盾是对于经济增长放缓，资金面趋紧和政策高压的担忧，这种中期问题短期是解决不了的，所以我们把政策呵护当作是打开反弹窗口期，市场回调空间有限，但需要时间消化，银监会监管摸底自查到6月12日才结束，市场核心问题没有改变。超跌后市场自然会有反弹的需求。建议可以用灵活仓位做反弹，要做好仓位管理，为后市做准备。

　　低估值，业绩为王仍然是中期逻辑和投资主线，主要关注消费白马、消费电子以及超跌真成长，主题以一带一路和国企改革为主。