星石投资：通胀数据符合预期，货币政策或迎边际改善

　　通胀数据符合预期，货币政策或迎边际改善

　　——星石投资5月份CPI、PPI点评

　　[数据]国家统计局数据显示，5月份CPI同比涨幅1.5%，前值1.2%；环比-0.1%，前值0.1%；5月份PPI数据同比上涨5.5%，前值6.4%；环比-0.3%，前值-0.4%。

　　[星石的观点]

　　整体通胀压力温和

　　5月份CPI、PPI数据基本符合预期。CPI亦然处于低位运行状态，主要是因为食品价格下降，猪肉价格受到供过于求的惯性影响，价格继续保持较大的降幅（本月降幅12.8%，上月8.1%）；鲜菜因季节性因素继续下跌，但跌幅大幅收缩（本月价格下降6.3%，上月价格下跌21.62%）。剔除食品和能源的核心CPI当月同比2.1%，与上月持平。

　　PPI方面，较上月回落0.9个百分点，主要是因为上游行业（煤炭开采、洗选业，石油和天然气开采业，石油加工业，黑色、有色金属冶炼）等价格涨幅回落涨幅回落。

　　本月的CPI再度印证了星石此前的观点：“滞胀论”再被证伪，整体通胀压力温和。展望下半年，CPI方面，随着蔬菜的季节性需求增加，以及猪肉供需调节机制发力，菜价、肉价有望进一步迎来边际改善，CPI增速有望维持温和水平；PPI方面，在企业主动补库存需求降低的情况下，商品价格或将趋于走弱，叠加去年下半年以来的高基数效应，PPI同比或将继续放缓，但全年PPI仍将维持在较高的正值区间。

　　货币政策或迎边际改善

　　近期PMI、进出口、外汇储备等经济数据依然表现良好，央行也修改了人民币汇率中间价形成机制，在美联储加息的背景下，央行无需通过提高利率来对冲汇率贬值的压力。在当前的去杠杆和金融监管过程中，实体企业的融资利率随之上行，经济未来向上动力稍显疲弱，因此预计下半年货币政策将会迎来边际改善。