国寿安保基金：宏观经济仍有韧性 关注流动性因素

　　上周，宏观经济数据全面出炉，投资、工业生产、消费等数据，都出现不同程度的回落，但金融数据却超市场预期。国寿安保基金认为，经济整体仍运行在相对中性的区间，短期经济数据的波动与全国天气因素、季节效应等有关，经济整体韧性仍较强，不宜过度悲观。同时，金融数据在考虑政府融资情况下也并未大幅偏离预期。国寿安保基金认为宏观数据对市场影响整体偏中性，股市债市均有可为。

　　债券市场方面，上周债市主要受到资金面紧张的冲击，而呈现小幅震荡上行的走势。周一公布的7月经济数据全面不及预期推动长债收益率明显下行，周二金融数据显示企业融资需求不差、叠加资金面整体偏紧，债市收益率普遍反弹。全周利率债收益率先下后上，一周小幅上行。长端国债与国开债走势明显分化，10年期国债收益率一周下行7bp，10年国开则小幅上行1bp，或与国开新老券切换有一定关系。信用债方面，上周短端信用债可能受到资金面紧张的影响而出现一定调整，表现不及长端，流动性冲击推动信用利差小幅压缩。国寿安保基金认为，短期将进入数据真空期，债市主要影响因素可能仍是流动性。8月以来央行公开市场投放态度出现微调，14天逆回购占比上升带动逆回购加权利率小幅抬升。而机构加杠杆意愿正旺，对隔夜、7天的资金需求更高，使得市场对央行操作期限拉长的反应更加敏感。不过，上周后半周央行仍加大了7天投放量、逆回购加权利率有所下降，反映央行虽无意宽松、但也会出面熨平大的波动。再加上近期中美10年期国债收益率利差稳定在140bp以上，对国内债市有一定支撑，短期债市没有大的风险。在缺乏新因素催化的条件下，债市有望继续维持震荡。

　　股票市场方面，上周股指全面上涨，中小创涨幅高于主板，两市成交2.42万亿元，较前值减少1200亿元。上周上证综指涨1.88%，深圳成指涨3.14%，上证50涨1.67%，沪深300涨2.12%，中小板涨3.93%，创业板涨4.57%。上周行业涨幅前三分别为计算机（8.58%）、通信（4.80%）和电子（4.61%），涨幅后三的行业分别为有色金属（0.24%）、家用电器（0.57%）和钢铁（0.85%）。概念指数方面，上周小程序、去IOE、区块链概念位于涨幅前列，仅有稀土永磁概念下跌。国寿安保基金认为，经济数据短期有所走弱，但整体韧性仍较强，企业盈利有望保持较好水平，短期宏观流动性有所趋紧但风险可控，股票市场仍将维持震荡格局。行业方面，TMT相关行业出现快速上行，这与前期相关行业超跌、新版“双创”文件促进预期反弹有关，但尚未形成确认性的趋势。考虑到基本面和政策面因素，预计市场短期行业运行有望趋于均衡，中期看消费、周期与TMT相关行业中均有望出现持续向好的个股，自下而上的机会层出不穷，基本面改善下银行也有望表现不俗。主题方面，受到联通混改概念影响，国企改革概念仍有望走强，仍建议关注相关个股机会，其中煤电、通信、交运等行业的个股机会较多。

　　（：赵艳萍 HF094）