私募股权市场深陷困境 资金青睐头部机构

　　2019年上半年股权投资市场概况    数据来源：清科研究中心 汪莹/制表

　　中国基金报记者吴君

　　私募股权市场募资难依然未见好转，新募基金数量、总金额均呈下降趋势。多位业内人士分析，现在机构募资周期拉长，个人LP缺位，机构补位力度不够。同时，一些基金表现不达预期，继续募资不具吸引力。未来私募股权行业将经历市场化大洗牌，二八分化更加明显，头部机构靠业绩、品牌将得到更多投资者认可。

　　私募股权募资难未见好转

　　清科研究中心数据显示，上半年，中国股权投资市场管理基金总规模超过10万亿元，但募资情况出现下滑：新募基金1190只，同比下降47.2%；募集资金5729.56亿元，同比下降19.4%。到了7月份，情况仍然低迷，当月有195只股权投资基金投入募集，同比下降43.1%；披露募资金额的183只基金共募得915.24亿元，下降27.7%。

　　岩资本副总裁岑赛铟表示，今年募资比较难，而且二八分化明显，头部机构募资情况较好，中小私募募资比较困难。昆仲资本创始管理合伙人王钧也表示，一级市场募资没有好转，私募股权行业到了需要调整的窗口。

　　关于募资难背后的原因，同创伟业资本管理合伙人唐忠诚坦言，一是募资周期拉长，二是政府引导基金投资后配套的市场化资金募集比较困难。“2015年以前，人民币基金的募资以个人为主，2015年以后基本上转向了机构。但市场的发展并不支持，个人LP缺位后，机构补上来的力度不够。险资等与创业投资的匹配度等影响出资，市场化的母基金规模也没有起来。这两年比较活跃的是各级政府的引导基金，但是引导基金还需要募集至少50%以上的配套市场化资本。”

　　天堂硅谷资产管理集团合伙人周旼分析，2008年开始募资环节经历了十年的完整大周期，一级市场的募资源头活水得到充分的市场化开拓，从富裕家庭到优秀民营企业乃至国资都进入一级市场。2015年开始第一批私募股权基金进入退出清算期，2017年金融去杠杆引爆一级市场有毒资产，到了2018年一级市场陷入寒冬。“过往业绩不达预期或管理资产大规模出现有毒资产的管理人难以继续募集资金，募资机构与投资管理人出现第一次市场化洗牌，行业呈现二八分化，有品牌、有业绩、有实力的头部机构将强者恒强。”

　　行业洗牌加剧

　　头部机构更受青睐

　　尽管总体募资情况不乐观，但清科研究中心数据显示，上半年中国股权投资市场平均募资额为4.96亿人民币，同比上升33.8%，显示资金进一步向头部机构和国有机构集中。2019上半年股权投资市场募资完成规模前十的基金募资合计1365.78亿元，较去年同期上升10.8%；上半年股权投资市场大额募资，主要金主为国资与外资。

　　王钧表示，“不少机构还有钱，尤其是部分美元基金和‘国家队’，但现在最大的问题是不确定性较大，很多事情看不清楚，而且现在大概率还不是最冷的时候。但好企业总能找到资本。”

　　岑赛铟认为，私募行业有几万机构投资人，真正有实力、可以为客户做好资产管理的机构仍较少。现在私募股权行业募资上出现分化，是投资者用脚投票的结果。

　　唐忠诚表示，现在能募集到大额资金的主要是一些国有基金、美元基金及市场化人民币基金的头部机构。“相对而言，美元基金的LP更成熟一些。一些市场化头部机构，靠业绩、品牌等得到投资人的认可，募资情况也比较好，但整体来说还是很难。”

　　周旼认为，市场上出现大额募资，核心原因是一些机构过去十几年扎扎实实为投资人取得了满意的DPI与IRR回报。“2019年随着聚焦行业的四大事业部成立以来，天堂硅谷第一期产业主题基金陆续进入封闭期，这批基金依托过往产业领域内的退出案例和基金设计理念得到各地政府引导基金、国资、富裕家族、上市公司的认可，有足够的弹药为中国实体企业打气。”

　　周旼称，这样的形势至少在3~5年内会是常态，一方面一级市场是合格投资人参与分享全球经济增长与资产增值的不可或缺配置，另一方面在经历十年实践检验与市场丛林竞争后一定会让头部机构在3-5年内获得募资优势，直至下一次投资机构新陈代谢。