博时基金魏凤春：政策预期提振A股市场情绪 关注结构性机会

　　上周，全球股市普遍上涨，连续第二周反弹，新兴市场股市涨幅较好。中美确认10月将举行第十三轮经贸高级别磋商，全球股市受此提振普遍上涨，欧日股市表现较美股略好，韩国等东亚股市涨幅突出。受金融委、国常会传递加大逆周期调节的政策预期，A股加速上涨，中小创指数涨幅更加突出，港股受本港局势与外部局势扰动缓和预期提振也有较大涨幅。银行间资金面维持平稳，短端利率无明显波动。国常会传递降准或MLF利率调降预期，国内债市显着上涨，利率债表现突出，10年国债收益率逼近3%关口，可转债跟随A股大幅上涨。商品方面，油价因美国原油库存大幅减少、中美贸易磋商恢复而显着上涨，基本金属受外部局势扰动缓和、中国逆周期调节政策预期的提振而普遍上涨，锌涨幅超5%。国内黑色价格受国庆减产与逆周期调节等预期影响而有企稳反弹。因避险情绪回落，美元指数与金价小幅回落，人民币对美元汇率升值约0.77%，英镑欧元也相对升值。

　　展望本周，海外经济方面，8月美国新增非农就业13.0万人，低于预期15.8万，新增非农就业继续回落；平均小时工资环比增长0.4%，高于预期值和前值0.1个百分点，薪资温和上涨，通胀仍弱，并不制约货币政策。预计Fed会在9月降息25bp。英国议会上院通过阻止“无协议脱欧”法案，英国10月份再度推迟“脱欧”的可能性上升。国内经济方面，从8月31日开始，金融委、国务院的会议相继体现出逆周期政策力度加大、“六个稳”的力度加大的信号。专项债的落实和明年专项债额度的提前释放，央行周五也进行了全面以及定向降准操作，总的来看，该稳增长的力度有望持续。

　　具体来看，A股方面，第13轮中美经贸高级别磋商10月举行，外部不确定性明显下降，人民币贬值压力暂时缓解。国内逆周期调节政策力度趋于加大，降准之后其他政策储备也有望出台，政策预期或进一步提振市场情绪。结构相对偏金融地产与科技。

　　港股方面，港股估值吸引力较大，盈利预期中性偏负面，资金面维持正面，政策面因中美恢复贸易磋商而有改善，但本港局势仍会有拖累。对港股较8月更积极，结构配置相对偏周期或金融行业。

　　债券方面，尽管避险情绪暂时衰减，但美国经济数据转弱与货币宽松的大宏观环境未变，持续扩大的内外利差确保了国内债市相对安全。国内降准落地，短期释放流动性并降低银行资金成本，市场对MLF利率调降仍值得期待。结构或可关注中高等级信用债。

　　原油方面，外部局势扰动缓和、美国原油库存数据持续利好助力油价反弹，但全球需求预期疲弱，对油价中枢将持续产生压制，预计油价短期反弹但空间有限。

　　黄金方面，外部局势扰动缓和与英国议会阻止了10月末发生硬脱欧的风险，短期避险情绪回落对金价有小幅压制。中长期看，全球范围的增长与货币宽松逐渐陷入困境，金价或仍具有战略配置价值。