大摩华鑫基金：国内经济仍在筑底 货币政策存边际放松空间

　　节前最后一个交易日，受到长假效应影响，加之节后贸易谈判等不确定性仍较大，场外资金呈观望状态，两市全天仅成交3451亿，同比上周日均成交下滑31.3%，市场低开低走，尾盘出现恐慌，最终上证综指再度下跌0.92%，深证综指下跌1.06%。结构方面，大小盘股分化不大，呈现普跌格局。行业方面，TMT等成长板块和券商板块回调幅度较深，而低估值和滞涨板块，如家电，地产等相对抗跌。

　　国庆假期期间外盘市场先抑后扬，但仍普遍收跌，10月2日晚美国ADP就业数据低于预期，而9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低，印证经济下行压力加大，美股应声下行，三大指数盘中集体跌超2%。道指一度跌破26000点，为一个月以来新低，欧洲股市受到英国脱欧预期增强和美国加征关税影响同样大幅下跌，3日和4日外盘市场受到降息预期等支撑有所反弹。受到避险情绪升温影响，黄金价格小幅反弹，而原油价格受到沙特复产超预期影响，周线收跌。汇率方面，人民币和欧元等主要货币相对美元均温和反弹。

　　展望四季度，市场情绪先抑后扬的概率较大。短期看，中美谈判前景仍然扑朔迷离，加之9月经济数据全面回落使得衰退预期再度升温，但考虑到美国经济或将进入下行周期，叠加大选将至，中美双方对于达成部分协议的诉求将不断增强，最坏时刻可能已经过去，加之市场对于短期事件性冲击的容忍度显着增强，系统性风险有所降低。国内方面，经济仍在筑底，资金面改善是主要看点，随着全面降准落地，而外部美联储降息周期正式开启，货币政策仍有边际放松空间，而保险，外资，银行理财等场外资金体量庞大，随着我国资本市场改革和开放的不断推进，增量资金可期。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）