平安基金：央行下调MLF利率 短期债市有望下行

　　MLF利率下调5个基点至3.25%，有助降低实体融资成本，维持宽松货币政策预期；短期债市有望下行，未来将重新回归基本面驱动；A股有望迎来反弹。

　　2019年11月5日，央行开展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作，中标利率下降5个基点至3.25%。当日有4035亿元1年期MLF到期，净回笼35亿元。

　　A股市场各主要指数均有小幅上涨。截至今日收盘，上证综指上涨0.54%，深证成指上涨0.71%，沪深300上涨0.62%，创业板指上涨0.79%。

　　MLF下调有助于降低实体融资成本。当前经济增速仍未企稳，货币政策仍有稳增长的需求，短期或维持宽松。自央行指定LPR（贷款市场报价利率）机制之后，截至9月末商业新发放贷款运用LPR占比达到56%。作为LPR的基准，MLF的下调有利于降低实体企业贷款成本。基本面上看，年内地产、制造业投资缓慢下滑，基建投资反弹力度较弱，投资仍将小幅下滑；消费大幅上行可能性较低，出口有下行压力，整体经济基本面偏弱。央行下调MLF也验证了经济增速仍未企稳，货币政策仍然有稳增长的需求，短期难以收紧，宽信用仍将持续。

　　经济增速下行缓慢，通胀暂时仍有压力，年内MLF继续下调可能性较小。央行此次仅下调MLF中标利率5BP，且MLF投放量略有缩减，是在当前通胀压力较大的环境下，验证新的利率传导机制的谨慎操作。目前，基本面下行偏慢，通胀有压力，货币政策仍会受到掣肘，此次下调MLF利率是在稳增长与防通胀之间平衡抉择，预计年内继续下调MLF中标利率的可能性较小，待明年通胀压力减轻后， MLF的下调空间将进一步打开。

　　一方面，MLF的下调有利于缓解市场对货币政策收紧的预期，市场经历近期较大幅度调整，预计未来收益率将有所下行。另一方面，经济增速下行有所减慢、年内通胀有压力、地方债可能提前发行，债市扰动因素仍然较多。预计债市收益率下行过程中将有波动，需把握波动中的交易性机会。

　　此次MLF利率降低释放了逆周期调节尚有空间的信号，增强了市场信心，提振了市场情绪，或将驱动A股新一轮行情。另外，11月MSCI将实施第三步纳“A”扩容，本次扩容无论增量规模还是覆盖范围均为历史最高水平。在MLF调降和MSCI扩容这内外两大因素驱动下，资金面和情绪面都将成为市场的重要支撑，A股将有望迎来一波月度级别的反弹。

　　行业配置上建议关注：金融、地产、可选消费等板块。