杨德龙：第四次经济普查后，明年GDP需要多少能达目标？

　　杨德龙李赫

　　11月22日，国家统计局关于修订2018年国内生产总值数据的公告中称，根据第四次全国经济普查结果，对2018年国内生产总值初步核算数进行了修订。主要结果为：2018年国内生产总值为919281亿元，比初步核算数增加18972亿元，增幅为2.1%。

　　从增加的数额来看，应该是将研究与试验发展（R&D）经费算入了GDP中。近几年，我国R&D经费投入迅速上升；在2013年，经费总量跃居世界第二位，仅次于美国。2018年，全国共投入R&D经费19677.9亿元，与本次增加的GDP数量基本一致。

　　假设今年GDP增速为6.2%，此次修订GDP总值后，只要达到5.9%就可以完成2020年国内生产总值比2010年翻一番的目标。GDP翻番指的是不变价GDP，因此可以用2011-2018年间的不变价GDP增速测算目标达成进度以及2019-2020年所需的GDP增速。但由于我国公布的不变价GDP同比数据仅保留小数点后1位，连续8年使用不精确数据会显着放大误差。比如，下图中如果使用统计局公布的数据（保留小数点后一位），最后2020年所需增速会比使用精确数据（小数点后三位）小0.108%。此次第四次经济普查将2014-2018年不变价GDP增速平均上修0.05%左右，2020年所需增速从原来的6.2%左右（6.184%）下降为5.9%。

　　今年前三季度的不变价GDP累计同比增长为6.178%，由于去年低基数影响，预计四季度当季增长6.0%，则2019年预计全年增速在6.2%左右。

　　表：2020年经济增速预计需要5.9%

　　资料来源：作者计算，前海开源基金

　　此次GDP修订后，中国人均GDP将相应提高，调整前2018年人均GDP为9,783美元，调整后已经达到1万美元。

　　另外，中国GDP总量扩大意味着赤字率、债务率等以GDP作分母的指标的下降。未来几年财政赤字空间将小幅提升，按3%的赤字率计算，GDP总量上调2.1个百分点，大约能增加2020年一般公共预算赤字600-700亿元。地方政府专项债如果按GDP的3%计算，同样可以增加600-700亿元。根据BIS统计，2019年1季度末中国非金融部门债务率为259%，GDP上调2.1个百分点，债务率将下降5个百分点至254%。债务率下降将提升中国在国际市场上的吸引力。

　　由于地产投资和出口增速下滑拖累，明年5.9%的增速是需要货币政策和财政政策的适时发力。2020年一季度，专项债提前下达加大财政支出力度，结构性信贷政策支持制造企业融资，货币方面给予适当流动性配合，经济迎来“开门红”的概率较大。但受制于高企的CPI，为做好通胀预期管理、防止物价上涨预期扩散，货币政策或难以给出明确的再宽松信号（如大幅降准降息）。从二季度开始，CPI压力逐渐缓解，通胀对货币政策制约减弱；另一方面，从二季度开始经济下行压力重新加大。因此，如果货币政策再次释放明确的宽松信号（降准降息），二季度可能是关键时间点。