雷根基金总经理李金龙：要不停开拓新的投资方向

　　李金龙表示，市场上任何一个量化策略很难有长时间的持续性，超过两年以上的凤毛麟角。因此，应对当下不断变化的市场，创新非常必要，一定要有新的策略。

　　编者按：刚刚过去的2019年，有人认为“是过去十年中最差的一年，也是未来十年里最好的一年。”这一年里，全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在，A股大盘在3000点徘徊……但是，我们也看到资本市场力度超强的大改革，注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……

　　我们相信，2019年绝非“最差”的起点及“最好”的终点。2020年还有无数种可能，且是最具有想象力的、伟大的可能。我们也定能共克时艰，走出疫情的阴霾。

　　时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、投资家、经济学家，为2020年那些无数伟大的可能，分享他们的智慧。

　　以下是雷根基金总经理李金龙对量化投资的经验分享。

　　李金龙，曾管理退休金、养老金、教育金、主要以低风险中等收益为主的投资组合策略，自2013年以来主要策略方向是以股票量化对冲主动被动策略、期权套利策略、商品期货CTA中高频策略、混合策略、CPPI策略为主导向，在数据分析以及算法交易上做了很多创新型的交易策略。

　　近些年，国内量化投资行业发展迅速。相对于公募基金而言，量化私募基金在策略构建、投资风格和方向、风险控制和防范等方面有哪些特色？雷根上海雷根资产管理有限公司(文中称“雷根基金”)在量化投资行业能够迅速崛起的秘诀是什么？2020年量化投资又将会出现什么样的发展？

　　新年伊始，雷根基金总经理李金龙对于上述这些问题，向时代财经一一解惑。

　　相比于主观投资，量化投资一个最大的特点就是可以用非常精准的模型对风险进行量化。在科技驱动金融创新的浪潮下，量化模型的数据来源更加全面，加上人工智能、云计算、神经网络配合，未来的量化模型有可能实现质的飞跃。

　　创新策略应对变化

　　2019年，雷根基金旗下的基金产品业绩突出，以黑马之姿一跃成为私募基金风云榜上备受关注的焦点。

　　“2014年是A股量化正规化的开始，大家开始注重风格偏差，经历这5年发展，各家的策略开始有些雷同，部分策略市场变得拥挤，但市场也在不停推出新的交易标的，比如沪深港通、科创板、商品期权。”李金龙向时代财经表示，随着新的品种上市，策略的容量会增大，也会诞生新的策略。

　　据其介绍，雷根基金目前境内的基金管理规模已达30亿元(人民币，下同)，现有策略基本上都聚焦于绝对收益，覆盖市场A股、港股、商品期货CTA、期权、科创板打新等。其中，量化对冲是雷根基金一直以来的强项。

　　“相对公募，私募量化在对冲手段上更加灵活。我们的投资和策略都偏重稳健，注意收益率和回撤的性价比。”李金龙向时代财经表示，2013年到现在，国内量化有机会，但也有竞争，雷根一直在不停开拓新的投资方向，从套利类、A股对冲类、CTA类、期权类，到现在港股打新类，不同的投资方向和配置，使产品的收益更加稳健。

　　据悉，自2013年成立后，雷根就开始发行对冲基金，最早的策略是量化选股，后期加入了对冲。2015年2月，雷根开始ETF期权策略，同年6月开发CTA高频策略。目前，雷根基金的股票量化基金管理规模已达21亿元。

　　李金龙表示，市场上任何一个量化策略很难有长时间的持续性，超过两年以上的凤毛麟角。因此，应对当下不断变化的市场，创新非常必要，一定要有新的策略。

　　众所周知，在金融领域，多元化是投资的最基本原则。实现多元化的共同途径是构建相关性较低的投资组合，通过多品种、多策略、多周期、多参数来降低整体风险或波动性。但是在量化投资过程中如何评估交易系统的优劣？如何决定坚守还是更换新策略？一直是困扰基金经理的难题。

　　“程序化交易设计后，主要通过样本内和实盘表现来衡量这个程序化策略的性能。通常策略都有一定的生命周期，而市场同行也在发掘类似策略，最终会造成策略拥挤，因此我们会不停开发新的交易策略。”

　　多元布局控制风险

　　极端行情是对量化交易策略的考验，更是对量化交易者综合素质考验。跟国外市场相比，尽管国内的量化投资机会确实要多得多，但是需要面对的风险与挑战也同样更多。比如某些政策或者其他限制性的条件突然改变，几乎是国内所有量化机构最害怕的事情，这意味着在新的规则之下要找到新的策略，这是一个非常大的挑战。

　　2015年是所有量化基金管理机构的噩梦。在股市经历剧烈波动以后，为了维护市场的稳定，监管层对于股指期货的操作进行了严格的限制。同时，国内量化对冲策略型基金遭遇了历史性的挑战。一直到2017年2月，股指期货松绑政策终于落地，投资环境才有所好转。未来类似情况还会出现吗？量化基金策略如何应对“黑天鹅”的测试？

　　“监管的措施不容易预测，我们对付‘黑天鹅’的方法主要靠分散投资，以及把系统性风险或者大的风险定量化，使用工具去对冲，如果无法对冲，那就使用多策略来降低单一的风险敞口。”李金龙向时代财经表示。

　　近年来，雷根全球化的资产布局也给李金龙带来了很多新的思路、新的想法。在他看来，这些是投资机会，也可以分散风险。“一方面，海外市场能提供足够多的产品和全方位的服务；另一方面，可以通过和国际一流投资机构或供应商合作，分散某一个板块的风险，从而帮助中国投资者达成较好的资产配置，实现保值增值。”

　　李金龙表示，布局香港是正确的选择，因为风控、合规，在香港比较严格，可以有效规避一些投资风险。2015年A股经历波动之后，内地股票量化环境受到了影响。2016年，雷根开拓香港市场，至今已经获得4号牌(就证券提供意见)、9号牌(资产管理)以及券商1号牌(证券)。

　　相比于主观投资，量化投资一个最大的特点就是可以用非常精准的模型对风险进行量化。在科技驱动金融创新的浪潮下，量化模型的数据来源更加全面，加上人工智能、云计算、神经网络配合，未来的量化模型有可能实现质的飞跃。

　　李金龙表示，未来量化基金之间的较量主要体现在三方面。“第一个是数据，我们有强大的技术团队，自己采集一些另类数据；第二个是策略的更新换代，由于目前交易标的不多，大家的策略可能会有雷同，因此需要时刻监控策略市场的拥挤程度，并开发新的策略；第三是交易的执行，执行往往有很多细节，特别是对于交易频率高的策略，优秀的执行逻辑可以额外提升相当可观的收益。”

　　2020年，对于国内量化投资市场的发展，李金龙向时代财经表示，“量化投资目前逐步开始被投资人所认同，我们希望量化这个目前还算小众的投资市场可以更加稳健发展，未来可以有更多投资工具和具有流动性的标的供大家使用。”

　　(文章来源：时代财经)