对冲基金2020年难改颓势

　　中国基金报记者姚波

　　自金融危机以来，对冲基金业绩下滑，一直承受着压力。2019年，对冲基金再次出现了近年最大的净赎回。投资者纷纷撤资，并迫使基金经理削减费用，许多知名基金公司也退出了对外部资金的管理。

　　基于此种判断，高盛的一项研究显示，预计2020年，对冲基金的净流出将达到200亿美元左右。报告称，大部分资金流出预计将来自养老基金、捐赠基金和家族理财办公室。

　　机构投资者厌倦

　　在过去10年的大部分时间里，养老基金和捐赠基金一直是对冲基金行业的支柱。但这些机构投资者中，许多人现在正放弃资产管理规模达3万亿美元的行业，原因是高昂的费用和相对平庸的回报。

　　根据高盛集团最近的一项研究，捐赠基金、基金会、养老金和主权财富基金可能是近年从对冲基金中撤资最多的。去年12月，该机构对444名投资者进行了调查，这些投资者负责管理超过1万亿美元的对冲基金资产。

　　总部位于伦敦的另类投资管理协会的数据也显示，自2015年以来，公共和私营部门养老基金、捐赠基金、基金会和保险公司在对冲基金资产总额中所占的比例已从71%降至67%。安永的一项研究发现，去年机构投资者在对冲基金上的配置比例已从2018年的40%降至33%。

　　华盛顿大学规模达89亿美元捐赠基金的首席投资官斯威尔逊表示，其基金已退出了大部分对冲基金投资组合，在此之前，对冲基金行业多年来的表现基本上令人失望。自2009年以来，无论是在上涨还是下跌的市场，基金经理的表现都低于标准普尔500指数。

　　全球对冲基金行业在2019年全年的总回报率达到9.74%。2019年是该行业自2013年以来的最佳总回报率，当时该行业的回报率为12.58%。尽管对冲基金相自身获得了十年来最好的回报，但仍远远落后于市场。

　　头部基金仍获利颇丰

　　尽管整体业绩平庸，但头部基金却仍赚得盆满钵满。2019年关15位对冲基金经理的收入总和达到120亿美元，这一数字超过了摩根大通向其5.6万名投行员工支付的薪酬总和。

　　根据彭博亿万富翁指数估计，其中五人——克里斯·霍恩、吉姆·西蒙斯、肯·格里芬、史蒂夫·科恩和切斯·科勒曼——每人获得了超过10亿美元的收入。

　　不过，这些头部基金的业绩也不过如此：上榜的15位经理中，只有三分之一的人去年的收益超过了标普500指数29%的涨幅。

　　对冲基金的支持者说，不管市场是涨是跌，他们都应该获利，业绩不应该只与股票指数进行比较。尽管如此，对冲基金行业一直在努力应对倒闭和回报率平庸的问题。由于包括美联储在内的各国央行保持宽松的货币政策，业绩收益股市飙升的提振，并非基金创造超额收益的能力。

　　与此同时，这些公司中有许多都是通过押注同一只股票(通常是科技股)赚钱的。根据一份对监管申报文件的分析，该榜单上超过一半的人认为，阿里巴巴集团和脸书是贡献股票回报率最高的10家公司之一。

　　投资结构发生改变

　　高盛调查发现，大多数对冲基金的投资者将对冲基金的失败归咎于央行宽松的宏观政策，并认为随着政策变化，对冲基金的投资环境最终会改善。但也有近一半的资产配置者表示，该行业正面临一个更难解决的结构性问题：对冲基金的规模正变得过于庞大，同时，被动和量化策略的爆炸式增长，投资正变得复杂。

　　研究还发现，资产持有者开始减少对专业化、使用大型杠杆、流动性差的产品的投资，并正将大量资金转向其它替代投资，包括私募股权和风险资本及私人信贷。这与传统的对冲基金经理概念有所不同，传统的对冲基金经理更青睐采用通用投资的方法，买卖流动性好的证券。在接受高盛调查的资产配置者中，62%的人现在使用对冲基金投资于私募股权类资产。

　　不过，200亿美元的撤资预估将较去年有所改善。对冲基金研究公司HFR报告称，2019年该行业的净撤资总额为430亿美元，而eVestment的数字则更为惊人，接近980亿美元。还有证据表明，对冲基金行业在2020年迎来一个相对坚实的开端。Eurekahedge对冲基金指数1月份的回报率为0.08%，好于大盘，标准普尔500指数1月份下跌了0.16%。

　　新兴市场表现上佳

　　不过，对冲基金并非全面溃败，其中一投资热点就是新兴市场。2019年，以俄罗斯、中国和巴西为重点的基金在业绩方面遥遥领先。俄罗斯基金2019年的回报率为26.69%，中国基金去年的回报率为23.15%，巴西基金2019年的回报率为21.68%。

　　哪里有回报，哪里就可能有巨大的风险：2018年，新兴市场基金都出现了亏损。专注于俄罗斯和中国的基金损失巨大，这些基金在2018年的回报率分别为-13.22%和-16.62%。

　　从股票策略看，股票多空基金是2019年的最大赢家，全年回报率为14.26%。在eVestment追踪的主要策略中，股票多空基金是2019年最大的业绩赢家，全年回报率为14.26%。这与2018年回报率为-7.01%的股票多空基金形成了鲜明对比。事件驱动型基金去年在主要策略中表现也很好，2019年回报率为13.24%。这些基金2018年也出现了亏损，当年的回报率为-10.29%。