广发戴康：忽略扰动坚持成长 巧用券商降低组合风险

　　查看视频

　　2020年2月27日 10：00-11：00金牛分析师火速解读：全球大跌A股能否独善其身？科技终迎来上车机会？

　　主题：受“新冠疫情”影响，全球股市大震荡，纳斯达克领跌，A股能否独善其身？科技板块有所回调，市场终迎来上车机会？

　　广发首席策略分析师戴康主要观点：

　　2019年是一个熊牛转折，股票会是普涨，伴随科技创新而生的自主可控和5G产业周期产生更大向上动力。戴康表示，金融供给侧改革降低了科技成长为代表的高质量公司的融资成本。同时2019年年底以来，流动性继续改善，风险偏好在不断提升，可以利用这些驱动力配置科技成长。NCP疫情并不会破坏整个金融供给侧慢牛的逻辑，也不会破坏科技成长股的三因素共振。

　　他认为，疫情对科技类公司的影响较小，A股上涨逻辑没有变，继续看好科技成长风格，海外疫情对A股的影响不会很大。市场长期的风格是成长占优，短期风格流动性和再融资新规的带动，本轮科技成长有产业周期5G商业加速和流动性加持，不会因扰动破坏。高层积极推动新兴产业发展，中期成长股的风格依然相对稳固。

　　在谈到行业轮动的时候，戴康指出，虽然基建、地产昨日的表现更好，也有修复机会，但是中期角度来看还是坚持成长的风格不变，5G的商用产业周期加速，受到疫情影响较小，流动性向更为宽松的方向转变，利于成长股的估值扩张。只要把握住金融供给侧慢牛的主线，一旦牛市出现较大调整，往往是很好的配置机会。围绕着5G相关科技制造领域，看好(1)IT基础设施；(2)新能源汽车产业链；(3)游戏、医疗信息化；(4)光学、消费电子。

　　创业板相对估值处于2010年以来均值附近，三因素的叠加，他判断会超过相对估值的历史均值。包括科技股自身的估值，目前并不处于非常高的位置。自上而下逻辑下，A股底部主要看风险补偿，顶部看逻辑破坏。戴康提醒了投资者需要担心的风险：一、关注5G商用周期的进程是否不及预期；二、货币政策是否重新转向收紧(全面通胀可能性小)；三、估值，从估值的角度，历史上看基本估值或者是相对估值达到历史的均值的正1.5倍标准差的时候是高风险的区域。要在估值达到正1倍标准差以上的时候开始关注，这三方面就可以防范科技成长最后的泡沫后的风险。

　　我们在投资时要以组合投资的方式降低组合的波动率，而券商是现阶段比较好的方式来降低科技成长组合的波动率。2019年券商股没有明显跑赢市场。券商业务的创新，取得超额收益的alpha方向是确定的，且边际在不断增强，而基于我们对普涨的判断，今年A股成交额将比市场想象的还要乐观。所以今年还是很看好券商的表现。这也是他近期建议配置券商股的原因。

　　嘉宾介绍：

　　戴康：广发首席策略分析师，十年A股投资策略研究经验，2019年新财富最佳分析师第二名、金牛奖最具价值首席分析师。

　　张圣贤，富国基金量化投资部首席策略分析师，基金经理。管理包括富国中证智能汽车(161033)、富国中证新能源汽车(161028)、富国中证工业4.0(161031)等多只主题指数基金。