广发基金张芊：波动时敢于走在市场之前 长期战略性看多权益资产

　　近期，受多重因素影响，海外金融市场出现大幅波动，权益类资产、原油、黄金等价格均出现大幅下跌。在此背景下，国内债市的投资机会如何？投资组合如何构建？

　　就市场关注的话题，记者近日专访了广发基金副总经理、固定收益投资总监张芊。

　　作为业内元老级投资名将之一，张芊凭借16年投资管理经验，稳健的投资风格和灵活的市场操作，让其管理的广发聚鑫在2019年以29.52%的收益率拿下银河证券二级债券型基金同类第一。Wind统计显示，截至3月27日，广发聚鑫成立以来累计回报114.72%，年化回报11.85%。

　　债市已充分反映疫情的影响

　　“现在已经是疫情在影响债券市场，这与年初的情形不一样。年初时，债市主要看通胀和政策。”张芊向记者分析称，目前，通胀压力暂时有所缓解，她相信今年债券供给不是问题，货币政策也会有托底。

　　张芊坦言，目前预测市场是比较困难的事情。今年以来，债券市场上涨幅度比较大，无论是国际还是国内，债券收益率均创出新低。

　　3月15日，美联储宣布紧急调整联邦基准利率到0，并启动7000亿美元的量化宽松，全球央行也陆续开始宽松。“有点超乎预期，无论是时间上还是空间和维度上。”美联储的动作，也超出了张芊的预期。

　　张芊认为，当前从增长的角度看，宏观经济遇到了非常大的挑战，这对债市肯定有一定的支撑，全球债券市场的收益率不断下行，一方面是因为中长期缺少新的宏观经济增长点，另一方面是疫情冲击促使债券收益率近期快速下行。

　　从品种的估值水平来看，国内债券市场收益率也是达到2016年来的新低，已充分反映了疫情对国内债券市场的影响。在此基础上，债券收益率是否会进一步下行，还是在比较低的水平上保持一段时间呢？

　　“还是要谨慎。”张芊分析称，近期波动较大，主要是货币政策保持宽松，不用担心收益率向上反弹的空间。未来是否会进一步下行，则主要看疫情的冲击程度。

　　“如果疫苗出现，则对宏观经济负面冲击的预期就会转向，这需要密切关注。”她说。

　　张芊进一步分析称，短期虽难以判断，但中期而言，国内债券品种的绝对收益相对比美国等海外市场要高，如果国内经济企稳，人民币汇率企稳，这将对海外资金有非常强的吸引力。

　　“概括来说，现在市场波动是确定的，债券品种在比较低的收益率水平维持一段时间也是确定的。”张芊表示，如果未来债市下跌，那就是增加持仓的机会。因为从长期看，国内债券收益率的绝对水平相比全球而言的吸引力还是很充分。不过，她也建议不要逢高追涨，这对操作要求较高。

　　战略性看多权益资产

　　与债券市场的上涨行情不同，近期全球股票市场调整比较剧烈，A股市场也在持续调整。

　　“短期来看，疫情对经济确实会带来一定的影响。但从长期来看，我认为中国资本市场的发展空间很大，长期战略性看多权益资产。”张芊表示，当前，政府积极推出对冲政策，包括积极的财政政策和宽松的货币政策，这些将会对经济产生托底作用。

　　在她看来，今年外部环境不太平静，A股市场的波动会受到海外资本市场的波动影响。但对投资而言，仍需要从基本面出发，关注企业的净利润、自由现金流、盈利能力等核心要素，并以合适的价格投资优质企业。

　　在投资方向上，张芊说，中长期看好转型升级的行业，主要是新兴产业、成长类行业等，长期看好受疫情推动的非接触经济。她介绍，2003年SARS疫情加速了网购生活模式的发展，此次新冠疫情，在5G等信息技术手段的支持下，将对远程会议、远程教育、远程医疗等产生很大的推动作用。例如，办公、教育、医疗的互联网化、云化正在加速，给企业带来了较好的发展机会。

　　此外，张芊认为，政府积极推出的托底政策，受益的不仅是5G等新基建领域，传统行业也会得到支撑，所以传统产业中行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的龙头企业，也是她看好的一条主线。

　　在具体操作上，她建议需要保持谨慎，要以合理的价格介入，择机加仓，“因为好的行业、好的公司，也要有合理的估值。”同时，不要过于集中于某个行业和某些股票，在不影响长期预期收益的同时，需要通过分散化的持仓来控制回撤。

　　波动时敢于走在市场前面

　　最近一段时间，全球市场波动加大，各类资产价格同步起伏，令市场揪心。在张芊看来，短期的波动正是优化资产配置的好时机。

　　“波动的时候，你要敢于走到市场前面，更加注重在波动中动态寻找错误定价的机会。”张芊说，疫情给全球经济的需求带来了很大的不确定性，市场波动性加大，从投资的角度看，操作显得更难，但是只要有波动性就有机会，这个机会也稍纵即逝。

　　4月1日至4月17日，广发基金将推出一款偏债混合型基金——广发招享混合，股票投资比例为0-30%，拟任基金经理正是张芊。谈到未来的投资思路时，张芊说，从细分品类看，更看好权益，债券在一季度走势较强，她的看法由年初的特别积极转为持中性看法。

　　投资上，张芊建议倾向于采取稳健的策略，债券资产倾向于选择短久期、高等级品种，不赚信用下沉的钱；权益资产则要挑选稳健品种，选择基本面好、估值合理的细分龙头品种。

　　“目前信用利差处于历史低位，未来利差是否会继续收窄很难说，因此，我们倾向于选择短端的信用债，在利率债做波段操作。”张芊总介绍， 在债券收益率处于相对低位之时，如果想获得较好的超额收益，仍要靠波段操作的能力，或者信用挖掘的能力。