博时基金魏凤春：短期A股市场风险偏好有望修复

　　资产回顾

　　上周，境外新冠肺炎疫情数据总体恶化，美国就业数据大幅走坏，全球股市在前期大幅反弹之后小幅下跌，发达市场股市跌幅大于新兴市场股市。发达市场中，美股与欧洲股市受油价支撑跌幅较小，日本股指在前期大涨后显着回调；新兴市场股市中，俄罗斯股指受油价反弹带动大涨，巴西、印度股市跌幅较大。

　　A 股市场受政策预期提振，上周偏强，小幅震荡，中小创指表现相对较好。债券市场方面，美国疫情数据加速上升，以及3月失业率攀升至 4.4%，仍令市场对短期经济感到悲观，美债市场继续反弹。上周国内债市受政策预期引导，市场对央行降准降息操作有所期待，利率债收益率普遍下行，利率债表现略好于信用债，可转债小幅下跌。上周原油价格大幅反弹，因市场预期美、俄、沙特开始商讨减产，价格战有望结束；工业品受需求不足影响多数下跌，铜锌等对供给扰动更为敏感的金属有小幅上涨。

　　宏观展望

　　展望本周，海外经济方面，境外新冠疫情数据总体恶化，意大利、西班牙等少数欧洲国家新确诊数据边际好转。美国劳工部公布3月非农就业报告，当月就业下滑 70.1 万人，失业率由 3.5% 上升至 4.4%，显示疫情对就业市场冲击正在展现。3月31日，美联储表示将为外国和国际货币当局设立一项临时性回购便利工具，预计能够缓解国际美元流动性紧张的问题。

　　国内经济方面，3月中国 PMI 指数在低基数下环比改善，从分项看在2月低基数的基础上，新出口订单和在手订单的表现仍然较弱，显示外需疲弱。央行政策继续加码，对中小银行定向降准，同时决定自4月7日起下调金融机构在央行超额存款准备金利率，息差压力下存款基准利率调整窗口未关闭。

　　A股

　　A 股方面，尽管海外疫情数据总体不太乐观，但部分欧洲国家开始出现边际好转，北上资金开始回流；上周央行相继推出 OMO 利率下调、中小银行定向降准、超额存款准备金率下调等政策，货币政策释放明确的积极信号，短期均有利于市场风险偏好修复。

　　港股

　　港股方面，估值、政策、资金及市场联动等因素维持积极，预期港股因国内稳增长政策加码而继续反弹，结构上或可考虑以金融地产、原材料和必需消费为基础配置，择机参与非必需消费的交易。

　　债券

　　债券方面，随着复工复产的推进以及财政政策的加码，基本面对债市支撑减弱，但考虑到央行降息降准释放流动性，4月3日央行推出中小银行定向降准+降低超额准备金率组合拳，打开利率走廊下限，短端利率仍有下行空间，预计债市或仍有交易性机会。

　　原油

　　原油方面，美、俄、沙特开始商讨减产，价格战有望结束，但考虑到减产仍存较大不确定性，且疫情在全球尚未得到有效控制，预计油价虽然止跌，但或仍将维持低位震荡。

　　黄金

　　黄金方面，流动性冲击告一段落，全球经济增长仍在下行，在美联储无限量 QE 政策以及全球政府史无前例的一致性的经济刺激举措背景下，美国实际利率仍将处于下行趋势，黄金持续受到基本面支撑，看多未来金价走势。

　　(文章来源：博时基金)