南方基金史博：长期乐观 看好医药、消费和金融行业

　　2020年，南方基金成立22周年。多年来，良好的投资业绩，是支撑公司位列行业前茅的重要基石。

　　南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博表示，南方基金的权益投资团队始终保持对价值投资、长期投资、责任投资的虔诚信仰，优良的考核激励机制以及人才培养制度，则使得公司投资风格百花齐放，成为研究实力源源不竭的重要保障。

　　史博，经济学硕士，特许金融分析师（CFA），南方基金副总经理、首席投资官（权益）、基金经理。曾任职博时基金研究员、市场部总助，中国人寿(601628,股吧)股票部高级投资经理，泰达宏利投资副总监、研究总监、首席策略分析师、基金经理，南方基金基金经理、研究部总监、总裁助理兼首席投资官（权益）。

　　独立思考 价值投资

　　“我们的整体风格偏长期投资和价值投资的风格。”史博表示。作为公募老将，史博的投资方式大道至简，入行多年来一以贯之。

　　具体而言，在自下而上选股时，史博重点关注企业基本面的主要因素，包括公司管理层、主营业务市场空间、公司当前收入、在行业中的地位、毛利率、净利润率、核心财务指标，并且希望把背后的原因都分析清楚，再结合公司发展以及产业趋势来判断公司未来的成长空间。“我看重公司管理层的诚信度，必须弄清管理层的工作重心是放在研发上还是放在新产品开拓上，以及管理层如何提升公司的核心竞争力。”史博表示，他十分重视估值与成长性的匹配。对于一些质地很优秀，成长性也不错，但估值特别贵的公司，史博不会参与。他会根据公司基本面变化、现有估值以及同类公司比较，配置风险收益比较好的标的。

　　“对于基金经理而言，投资是一项终身事业，重要的是要理性思考。”史博表示。

　　史博认为，随着资本市场影响力加大，参与者越来越多，在大众参与之下的市场会形成一定的情绪潮流，而人在情绪中，往往理性程度会降低。但基金经理要逆群体思考方向，通过独立思考，找到自己与市场之间的预期差，通过预期差获取超额收益。史博认为，重要的是坚持理性。市场情绪不会短时间消散，有时市场的偏见或市场的有效性会持续相当长的时间，这时基金经理需要坚守自己的理念，不断审视最新的信息、数据，并调整判断。如果认为成功概率较大，尽管会面临一段时间业绩和各方面较大的压力，也要敢于坚持。

　　风险控制是投资中不可或缺的一环，尤其是在当前震荡行情中。

　　在史博看来，进行风险控制，首先要看如何定义风险。如果追求绝对收益，一般会有准确的风险预算概念，即投资者想获得每年一定程度的绝对收益，能忍受的最大亏损是多少。接下来，再进一步进行风险资产的投入配比。只有这样，才能控制好回撤，做好绝对收益。

　　如果追求比较业绩基准，或者是相对排名，史博则要求组合的净值波动在同类产品中尽量小，这样才能给投资者更好的体验。这时候就应当通过深入的研究，避免“踩雷”。

　　勤奋专业 百花齐放

　　勤奋、专业、深度思考，这是史博对南方基金权益投研团队的总结。

　　在史博看来，南方基金团队的核心优势之一，是整个团队的基本功非常扎实，工作态度非常认真，研究员、基金经理很勤奋，坚持以客户为中心的思维模式，而最终目的是为客户创造长期价值。

　　在人员配置方面，史博介绍，目前权益投资团队共有一百多人，包括权益投资部、专户投资部、权益研究部、宏观研究及资产配置部，还有负责主动量化的数量化投资部、指数投资部、国际业务部。

　　史博介绍，权益投资部是基金经理小组模式，共分为三个小组，分别是价值组、成长组、混合组，组内基金经理之间可以相互交流，相互促进，共同提高。

　　“投研一体化”是公募行业老生常谈的话题。作为头部公司，如何做到更进一步？史博表示，研究有效支持投资，就是要研究和投资的目标一致，即为了实现更好的业绩，帮助客户资产保值增值。这个方向是一致的，因此考核也一致。对研究的考核不仅仅是研究部自身的工作，投资部门取得的业绩也是对研究部考核的一个方面。

　　从人员发展的角度而言，研究员未来也有机会成为基金经理助理，成为基金经理、投资经理，所以在做研究的过程中既要了解公司基本面、行业趋势、公司发展趋势，也要注意评估公司的市场价值，了解如何在市场中获取超额收益，即在做研究的同时，也为做投资做好准备。

　　从团队管理角度，史博很早就提出了“百花齐放”的发展模式，让不同风格的基金经理在市场不同风向阶段坚守自身风格。史博介绍，在南方基金权益投资团队内部，不同基金经理可以有不同风格，百花齐放比一枝独秀好得多。“我们鼓励投资风格多样化，鼓励基金经理理性投资，不断完善自己的风格，提升投资能力。”

　　无论何种风格，最终都涉及如何考核。史博表示，如果仅仅考核基金经理在市场中的排名，可能某一年科技类产品排名好，另一年消费类产品排名好，不同风格的基金经理很难做到每一年都合适。但如果考核的是相对于基准的超额收益，一定程度上就合理很多，基金经理的风格也会更加明确，比如大盘蓝筹风格，跟踪上证50；相对偏成长的风格，跟踪中证500；如果跟踪医药指数，就是医药基金；如果跟踪TMT指数，就是偏科技股的产品。

　　“凡是有风格的产品，我们的考核不是追求在全市场中的排名，而是追求相对业绩基准，获取稳定的超额收益。”史博指出，如果相对业绩基准每年都能获取一定幅度的稳定超额收益，这个产品的风格就能够固化，基金经理也会逐渐形成自己的特色和风格。从公司的角度看，不同的产品有不同的基准，就可以实现“百花齐放”。

　　齐心协力 共同提升

　　投资收益的可复制、可持续，是公募业内管理课题的重点。如何保持投研团队源源不断的战斗力？激励制度的设计是其中关键一环。

　　史博表示，南方基金在考核方面对权益投资非常重视，考核激励机制比较好。对于基金经理，不要求在公司内部进行正态分布，而是拿到全市场进行横向比较。基金经理的业绩在全市场处于什么水平，就能获得相应的激励，这样可以很好地避免内部之间相互比较。“我们内部团结，齐心协力，相互切磋，相互提升，争取在全市场基金经理的比较中处于较好位置。只要在全市场中处于较好位置，公司就会给予相应认可。”史博表示。

　　人才培养方面，史博表示，南方基金对于权益团队也非常重视。对于优秀人才，没有编制限制，更能够给出在市场上有竞争力的薪酬待遇。新生力量经过三到五年的培养，就会逐步成为公司的中坚力量，再过几年会进一步成为公司业务带头人。史博对于年轻投研人员的期望，就是打好基础，不断进步，在研究上形成自己的特色，开拓视野，慢慢具备研究能力，进一步形成行业投资能力，或者全市场投资能力。

　　史博介绍团队管理层面的风控措施时指出，南方基金权益投资的风控部门除了日常风控之外，每年有很多风控指标并非简单地依靠人，而是通过一整套信息系统来实现，这样风控犯错的概率就会比较低。

　　史博透露，风控部门也会做很详尽的业绩分析，帮助基金经理进行画像，了解基金经理的持仓信息、组合调整，看哪些跟此前风格一致，哪些有风格飘移，这样可以帮助基金经理更好地完善自己的投资风格。

　　谈到权益投资团队未来的规划，史博表示，希望产品线更加丰富，产品更加有特色，团队人员的配置进一步丰富，同时还要做好智能投资研究体系的构建，使投资既依靠人，同时也依靠系统。

　　据悉，南方基金在科技赋能方面投入非常大。史博介绍，过去两年科技对投研的支持一年比一年明显，体现在相关系统建设完善、对组合的监控、基本面变化的动态监控上，成体系地呈现给基金经理，让基金经理更专注于发掘公司的投资价值。而在公司投资价值发掘中，公司也建立了很多分析模型，帮助基金经理更快找到优秀企业，同时避免“踩雷”。

　　长期乐观 看好龙头

　　谈到当前市场，新冠肺炎疫情的影响是绕不开的话题。史博认为，从盈利角度看，疫情短期冲击比较大。而从中长期来看，这种影响都是阶段性事件。一旦事件过去，冲击就会逐渐减弱。从全球产业链来说，疫情会使得各国产业链更加完善。

　　从全球比较来看，A股在疫情期间整体跌幅较小。史博指出，目前阶段，包括货币政策和财政政策在内的宏观政策是影响A股市场的核心因素。保持相对宽松的货币环境和积极的财政政策，对A股市场是很大的支撑。从中长期而言，全球相对宽松的货币政策也在不断提升股市的配置价值。

　　史博认为，影响A股市场的另一因素是整体市场的分红水平。如果分红派息率提升，整个市场的价值中枢就会提升。虽然A股市场有很多新兴产业、科技产业，但是与全球其他市场相比，传统行业在A股市场中的占比仍然较高，这会带来分红的需求。在史博看来，传统行业中的龙头公司应该视情况进行合理分红，由投资者进行再投资，这样效率或许比公司自己多元化投资更高。

　　史博表示，非常看好各行业龙头。从行业来看，史博指出，科技创新行业，包括计算机、云计算、5G应用等领域当前估值并不便宜。然而，中国在5G领域的优势并未在股市中充分体现出来，无论是设备商还是应用端，在未来一两年可能兑现利润，体现出自己的竞争优势，从而产生很多投资机会。

　　史博也非常看好医药、消费和金融行业。对于金融、地产等传统行业，史博更多是基于它们自身的财务报表、分红能力、派息率来考虑；对于消费和医药股，史博更着眼于内需公司，以及研发能力较强、竞争优势持续提升的优质公司。