[入围金麒麟最佳股票基金经理]上投摩根杜猛：未来10年看好三主线

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　　上投摩根副总经理、投资总监 杜猛

　　入围5年期最受青睐股票基金经理

　　代表作：上投摩根新兴动力混合

　　任职期收益：305.50%(截止20200517)

　　问答实录：

　　新浪财经： 请分享一下对今年资本市场的整体展望？权益市场和债券市场分别怎么看？

　　上投摩根杜猛：展望2020，由于海外疫情还在发酵，全球市场短期内可能会继续波动，A股在情绪上也难免受到影响。但当前A股估值仍在较低水平，防控形势较好，又有政策托底，投资者无需过度恐慌，可以逢低布局符合发展趋势的结构性机会。

　　虽然全球经济在今年将受到相对较大的挑战，但我们并不非常悲观。从中国的经验来看，疫情属于可防可控，经过各国的努力必将得到缓解。目前中国A股整体估值依然较低，3月底沪深300的市盈率在11倍左右，处于历史估值最低的20%分位；同期欧美成熟市场的市盈率大多在15倍之上，无论是国内大类资产之间的比较还是和国际证券市场之间的比较，A股都是具备相当吸引力的。

　　中长期来看，A股国际化还在早期阶段，未来外资还会继续流入。近期海外波动之际，北上资金重新净流入A股。更为重要的变化是，中国无风险收益率持续下行，权益市场在未来是争取较高收益的主要途径，A股在未来大类资产配置中的比重将不断提升。因此我们看好A股未来较长一段时间的表现，伴随着市场不断规范化和国际化，A股的上涨有望变得更为持续和稳健。

　　从更长期看，科技、医疗、消费板块有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会也将来源于此。我们将充分深入研究，寻找这些产业中具备长期成长潜力的公司。

　　新浪财经：我们应该如何应对未来投资？在资产配置方面有何建议？

　　上投摩根杜猛：从全球范围来看，A股是很有竞争力的资产，而且是大到不能忽视的投资市场。在未来5年，中国将持续贡献全球超过1/3的经济增长，经济增速大幅超越其他经济体。同时A股估值较低，3月底沪深300的市盈率在11倍左右，处于历史估值最低的20%分位。

　　从未来三到五年的角度看，权益资产上涨动力很强，空间也很大。未来权益性资产上涨的核心动能来自全社会无风险收益率的下行。过去投资者很容易找到年化收益率5%的理财产品，相当于20倍估值，而现在收益率已大幅下降。在这样的背景下，A股市场的估值优势就更明显。

　　随着未来社会无风险收益率持续下降，想要获得较高的预期收益率，投资者就必须增加风险资产的配置。除了A股，此外很难找到其他大类资产能够容纳这么多资金，以及具备较大的投资回报空间。

　　大类资产重新配置的过程未来将持续三到五年甚至更长一段时间，成为驱动A股上涨的核心因素。在这个过程中，将会有各种各样突发因素的影响，但都不构成主要影响因素，只是A股长期上涨过程中的扰动。无风险收益率下行带动A股价值重估，是未来股市的主线。

　　新浪财经： 从中短期和中长期的时间维度来看，你看好哪些行业？目前的时点该配置哪些行业？

　　上投摩根杜猛：科技、医疗、消费板块有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会也将来源于此。

　　随着疫情冲击逐渐弱化，景气上行的科技成长行业仍有投资机会。中国未来需要大量科技创新，政府也在大力地支持这个方向。例如5G的推出、新能源汽车的快速发展、光伏产业的持续发展，这样的创新结果在未来很长一段时间会不断出现。往后两三年科技行业的景气度会保持，一些行业或者公司的盈利会出现好的增长。

　　医药行业方面，长周期角度看，人口老龄化导致医疗开支持续增加，而短期看全球疫情也会增加医药需求。后续两个方向值得关注：1．医疗设备，检测，疫苗及创新药等需求直接相关领域；2．研发外包领域，原料药板块等方向，寻找估值相对合理的优质标的。

　　消费行业方面，短期或受损于疫情和经济疲弱压力，但是消费行业的稳定性不会改变，伴随经济的企稳有修复的机会。目前来看，外资在消费行业的投资主要还是以传统为主，像白酒、家电行业。我们相信，未来随着中国人均收入的不断提高，在消费领域有望出现越来越多的细分子行业巨头，包括化妆品、奢侈品、品牌服装等。

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