德邦基金：市场风格切换，关注顺周期行业及低位蓝筹

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　6月全球新冠确诊数字仍然逐步上行，但东亚、欧洲两大全球主要经济体疫情已经得到明显控制，经济活动逐渐增加。美国疫情也已经基本度过最艰难时期，经济开始逐步重启。而南美、印度、西亚等地区成为主要发病地区。

　　全球进一步实施宽松的货币政策使得6月份全球主要金融市场上扬。美国纳斯达克上涨5.99%，道琼斯工业指数上涨1.69%，欧洲英国富时100指数上涨1.53%，德国DAX指数上涨6.25%，法国CAC40指数上涨5.12%，亚洲日经225上涨1.88%，韩国综合指数上涨3.88%。国内方面，中国香港恒生指数上涨6.38%，沪深300上涨7.68%，创业板指上涨16.85%。

　　行业方面，在免税政策利好刺激下，休闲服务板块上涨25.4%，另外电子、医药、传媒、计算机和电气设备6月涨幅均超过10%。仅有采掘、建筑装饰、银行和建筑材料行业6月份略微下跌。

　　2、投资策略：

　　上周跨过6月30日年中后，市场风格出现较大幅度切换。从上半年一直延续的成长股强于蓝筹股风格迅速切换到滞涨的蓝筹股。以券商、保险为主的非银行业周涨幅高达13.5%。另外，房地产行业上涨9.7%，采掘和银行分别上涨7.2%和6.6%。而上半年涨幅第一的医药行业，上周仅小幅上涨2.1%，列倒数第二位。从指数上看，沪深300上周上涨6.78%，而创业板上周仅上涨1%。而今年上半年沪深300仅上涨1.64%，而创业板则上涨35.6%。我们将密切跟踪经济的复苏情况及宏观上的一些变换，如果经济持续复苏，顺周期行业及低位蓝筹预计在下半年会有一定的表现。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　国家统计局公布6月官方制造业PMI为50.9%，环比上升0.3个百分点，第4个月处在荣枯线之上。分项来看，新订单指数为51.4%，较上月上升0.5个百分点，连续两个月回升，主要受出口订单环比增长拉动；生产指数和原材料库存指数，较5月上升0.7和0.3个百分点，企业生产预期改善，供需两端持续回升。整体来看，库存积极去化、价格回暖、整体企业的生产的动力有所提升。但小型企业供求指数下降，较上月下降1.9个百分点，小企业生存压力依旧较大，行业集中度提升；从业人员指数较上月下降0.3个百分点，就业形势仍值得关注。

　　2、资金面：

　　6月，央行公开市场进行逆回购操作15400亿元，逆回购到期15600亿，MLF回笼5400亿元，央行票据到期25亿元，合计净回笼5650亿元。受资金面收紧影响，资金方面均大幅上升，隔夜上行38.25BP至2.03%；7天上行64.63BP至2.27%。

　　3、投资策略：

　　6月PMI数据好于市场预期，各分项数据显示供需两端持续回升，显示基本面处于渐进修复的过程中。但小企业供求和从业人员指数持续下降，仍有隐患。6月央行为了引导资金“脱虚向实”，货币政策收敛，资金利率上行，带动利率债和信用债调整。央行“坚持总量政策适度”，强调直达实体工具，表现出货币政策回归常态的态度。预计后期货币政策维持合理充裕状态，边际收敛并非收紧；三季度利率债供给压力仍较大，债市或维持宽幅震荡。近期权益市场火爆，主要受流动性和情绪影响，对债市冲击有限。关注后期政策随着经济逐步好转带来的重心变化。