金鹰基金韩广哲：医药板块估值“贵”或成常态 后市机会几何？

　　近日医药板块盘中走势强劲，医药主题估值过高了吗？基金经理如何看待医药后市机会？

　　金鹰医疗健康产业基金经理韩广哲表示，目前，从基本面来看，多数医药细分行业仍处于较好的景气情况，无需过分担忧。回顾上半年，生物疫苗、原料药、医疗器械等板块公司业绩增长确定性不仅没有受到影响，甚至得到加强，这也支撑了股价上涨表现。而当疫情得到控制并缓和情况下，短期受损的医疗服务板块的悲观预期，也不断得到改善，股价也随之恢复。综合来看，各类型投资者对医药板块的认可，共同推升了医药行情。

　　韩广哲称，相对更看好“长坡厚雪”的细分行业，重视需求与中长期商业模式确定、集中度能够不断提升的领先公司。目前，医疗服务、生物疫苗、医疗器械等板块的一些大公司具有吸引力。新冠肺炎疫情未来会对“寻医问药”方式产生影响，因此对互联网医疗领域保持关注。

　　对话全文

　　医药板块交易情绪较热 估值“贵”或常态存在

　　问：受疫情影响，医药医疗领域又成为投资人关注的焦点，特别是防疫设备等迎来爆发性需求，涌现了很多新商业机会，做为投资人您怎么看？并谈谈今年以来医药医疗相关板块的上涨逻辑？目前主题中利空和利好因素各是哪些？

　　韩广哲：今年以来，受疫情影响，防疫相关设备需求爆发，相关行业上市公司订单量大幅增长，年度业绩有望大幅提升，因此股价表现也较强势。回顾上半年，生物疫苗、原料药、医疗器械等板块公司业绩增长确定性不仅没有受到影响，甚至得到加强，这也支撑了股价上涨表现。而当疫情得到控制并缓和情况下，短期受损的医疗服务板块的悲观预期，也不断得到改善，股价也随之恢复。综合来看，各类型投资者对医药板块的认可，共同推升了医药行情。目前，从基本面来看，多数医药细分行业仍处于较好的景气情况，无需过分担忧。

　　问：目前医药医疗相关板块估值贵么？后续能否还有较大空间？

　　韩广哲：医疗板块因为业绩相对确定性较高，受到投资者追逐，因此交易情绪比较热，短期快速上涨使得估值相对有些高。但是，如果简单按照历史静态估值水平去比较，有些不够准确，因为医药医疗公司的业绩在今年是大幅增长的，是能够用未来较快的盈利增长去消化的。

　　作为需求确定性很大的行业，医药行业估值历来都是偏高的，而医药细分领域的龙头公司又享受了估值溢价，这种“贵”的情形可能是常态存在的。

　　问：在您看来，怎么看医药医疗板块在资产中的配置价值，您是否认可它属于“价值防御型”板块？

　　韩广哲：医药行业在过去具有防御特性，近年来已经出现了变化。随着医保医改的不断推进，医药行业出现了不同以往的大变化，更加鼓励创新研发。一批具有持续研发能力的创新药企业，包括抗肿瘤药、生物制药、研发外包服务、医疗器械等龙头公司具有很好的成长性，盈利增速也很快，具备了成长股的典型特征。而这些年变化不大的中药、药店、商业等医药细分领域，仍具有传统意义的价值防御特性。

　　问：展望后市，谈谈未来国内医药医疗相关领域的增长点，您更看好哪些子行业？

　　韩广哲：相对更看好“长坡厚雪”的细分行业，重视需求与中长期商业模式确定、集中度能够不断提升的领先公司。目前，医疗服务、生物疫苗、医疗器械等板块的一些大公司具有吸引力。新冠肺炎疫情未来会对“寻医问药”方式产生影响，因此对互联网医疗领域保持关注。

　　风险总在万众瞩目时 收益总在无人问津处

　　问：您怎么评价自己的投资风格？

　　韩广哲：我在绝对收益与相对收益投资类型上都有些经验和积累，我觉得投资首要是考虑绝对收益，其次才是相对收益，落实到基金管理上，就是首要考虑给持有人赚到钱，而不是考虑基金排名。我的投资理念或者说风格，也比较简单，就是坚持价值投资与科学投资理念，寻找中长期产业趋势带来的多元化投资机会。价值投资就是注重基本面研究，科学投资就是注重自身的情绪管理，在理性与感性、恐慌与贪婪的情绪中，尽量去追求理性。我始终记得入行时一位领导常讲的一句话“风险总在万众瞩目时，收益总在无人问津处”，所以我在投资与研究过程中，会多一些多元化的、逆向的思考。

　　问：谈谈您的选股标准、投资企业类型(比如医药制品企业、生物制药、医疗服务等)以及配置时机。

　　韩广哲：医药细分行业较多，如果按照公司主要产品划分的话，细分领域更加繁杂。选股最主要的是自下而上进行深度基本面研究，同时结合政策变化、行业景气度、技术演进方向，去选择各自领域具有一定集中度的领先公司。基金对创新药、生物疫苗、医疗服务、医疗器械、原料药等板块一直保持重点关注。

　　问：买入一家公司之前，会做哪些准备？当个股出现什么情况时，您会将个股标注“危险信号”，甚至果断踢出股票池？

　　韩广哲：买入之前，主要是基本面的持续研究与跟踪，与上市公司、行业研究员进行充分的交流，结合基本面变化、估值水平以及组合配置情况进行相关决策。当出现基本面与政策情况的较大负向变化时，会重新评价该股票的投资价值，不会过多关注股价变化。

　　(文章来源：金鹰基金)