九泰基金：短期市场情绪有望推动进一步上涨，但仍需关注政策信号

　　上周A股市场继续大幅上涨，结构上，消费及科技板块表现较好，周期板块除有色金属外整体表现相对落后。上证综指与沪深300分别上涨7.31%、7.55%，创业板指与中证1000分别上涨12.83%与10.37%。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别上涨0.96%，4.01%，1.76%。行业层面，上周29个中信行业全线上涨。涨幅前三个行业板块为军工、商贸零售、计算机，分别上涨18.71%、16.87%、13.45%。涨幅后三的行业是家电、银行、电力及公用事业，分别上涨3.13%、3.78%、4.90%。2020年初至今，前5板块为餐饮旅游、医药、食品饮料、电子、计算机，涨幅在43%～54%。后5行业为石油石化、银行、煤炭、钢铁、建筑，涨幅在-8.31～+3.82%。

　　6月金融数据持续改善，但斜率趋缓。2020年7月10日，央行发布6月金融数据，中国6月新增人民币贷款18100亿元，预期17619亿元，前值14800亿元；社会融资规模增量34300亿元，前值31900亿元；6月M2同比11.1%，预期11.2%，前值11.1%，存量社融同比12.8%，前值12.5%。整体来看虽然金融数据仍有改善，但是改善幅度呈现趋缓迹象。

　　短期通胀有企稳回升迹象。6月CPI同比2.5%，较上月小幅回升0.1个百分点；核心CPI同比 0.9%，较上月回落0.2个百分点。6月PPI环比0.4%，较上月大幅回升0.8个百分点，创两年新高；PPI同比-3%，较上月回升0.7个百分点。食品分项中，受南方洪涝灾害以及新发地市场关停的冲击，鲜菜价格明显攀升；与此同时，洪涝灾害、去年非洲猪瘟对出栏的滞后影响开始显现，猪肉价格重新开始上涨。其他食品价格分项涨跌互现。食品价格的回升主要受供应层面因素的冲击，这一因素目前仍在延续。往后看，南方洪灾以及猪肉自身供应的问题短期仍将推升食品价格，7月的CPI同比有望小幅抬升。

　　尤其值得注意的是，7月10日，央行在2020年上半年金融统计数据新闻发布会上，相关领导表示“货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，我们现在更加强调适度这两个字。”适度有两个含义，一个含义是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。第二个是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。他还强调，要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题。所以利率适当下行但也不能过低。

　　海外，美联储扩表速度趋缓，就业市场改善呈现趋缓迹象，美国疫情发展仍不明朗，仍需关注海外市场风险。美国劳工部公布最新数据显示，美国上周首次申请失业救济人数为131.4万人，低于预期的137.5万人。前一周首次申请失业救济人数修正为141.3万人。另外一方面，美联储扩表进程近期有所趋缓，未来仍需密切关注联储政策指引。

　　短期来看，市场情绪对于短期市场走势有着更加明显的影响，在乐观情绪的推动下，市场可能在创出新高后继续创新高，但仍需要紧盯监管及政策信号。一方面，从政策角度而言，上周公布的 6 月份 CPI 同比增速虽有所反弹，但其反弹幅度低于市场预期，同时洪涝灾害对 CPI 的冲击偏短期，未来 CPI 仍将大概率继续回落，而周五公布的M2 数据则证明当前国内货币扩张速度仍维持在较高水平，从逻辑上讲，随着时间推移和国内经济的逐步好转，采用外生货币高增长方式支持经济的必要性也在下降，未来 M2 增速回落仍是大概率事件。另一方面，在过度乐观的市场氛围下，监管趋严也可能会使市场面临调整压力， 7月8日晚间，证监会对 258 家场外配资平台进行了集中曝光， 7月11 日，银保监会在官网发布的“答记者问”中提到，当前企业、住户等部门杠杆率上升，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫，未来银保监会将强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，上述新闻传达了监管层对于当前市场违规配资以及投机炒作行为的严监管态度，如果未来监管力度进一步趋严，也可能会导致市场调整压力。