大摩华鑫基金：家电出口迎来黄金时代

　　年初至今，新冠肺炎疫情席卷全球，冲击家电产业供应链。随着中国逐渐走出疫情阴霾，实现有序复工复产，国内家电厂商承接了更多出口订单，中国作为制造业强国的实力再度彰显。

　　本轮家电出口的高景气，离不开疫情背景下的海外订单转移。据产业在线，自2020年6月起，冰箱冷柜出口呈现高速增长态势，同比增幅超过20%，而到8月、9月，增速已超过60%，迎来井喷式行情。中国冰箱冷柜产能约占全球一半；由于美国、俄罗斯、印度、意大利等地区生产尚未完全恢复，全球订单不断向中国集中，四季度中国企业在手订单仍然较为充足，龙头企业的冰箱交货期已经排到180天，冷柜交货期排到90天。除家电主机厂外，家电上游的压缩机、发泡料等供应链企业亦反应迅速，为冰箱冷柜出口企业提供了极大支持。

　　国内家电企业能够快速恢复生产，一方面仰仗大环境下国内疫情的有效控制，另一方面则来自于国内较为成熟的产业集群效应以及家电企业自身的高效运营和管理能力。

　　家电制造需要一定的制造业底蕴，其较为复杂的生产工艺也对供应链提出了较高要求，而中国目前已在家电领域形成了珠三角、长三角、环渤海三大家电产业圈，从电线电缆、开关五金到各式各样的家电设计和生产，应有尽有，规模效应和聚集效应十分明显。家电企业近年来也持续在经营管理上提效，在数据系统搭建、自动高效排产等方面都表现不俗。优秀的家电企业可以实现以订单为核心，搭建高效运营系统，从跟客户洽谈意向、接到订单到各个供应商的物料准备、生产、总装出货，全产业链运作数据清晰可见；可根据系统中各环节生产要素的情况，将订单分为不同的优先级，分期、分批生产，每一批都有明确的交货日期。中国家电行业的渐趋成熟以及优秀家电企业持续地修炼内功，使得中国企业能够在这一轮疫情风浪中勇立潮头。

　　放眼未来，家电出口的亮点将不仅来源于代工订单的增加；随着中国家电品牌在全球竞争力提升，自主品牌出海趋势或更加强劲。近年来龙头企业在海外持续投入，通过自主拓展与并购整合方式相结合，在海外不断扩大品牌影响力，发展至今已逐渐进入良性收获期；而海外电商渗透率的提升以及近年来兴起的跨境电商热潮，亦在渠道端为中国品牌出海提质增效。我们认为，中国家电出口已经逐渐迈入黄金时代，这将进一步打开优秀家电企业的成长空间，也将在投资端为我们提供极佳的布局机会。（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 隋思誉）