国寿安保基金：主线越发清晰 春季行情发力上攻

　　债券市场方面，从基本面来看，高频数据指示经济仍延续复苏状态，生产端季节性回落，需求端地产销售仍然不弱，出口动能持续较强。PMI高位自然回落，但并未超出季节性；建筑业景气程度仍然较强，指示下游地产需求不弱；中小企业复苏有所差异，生产成本上行挤压小企业利润空间；价格指数上行更加明显，可能导致工业品价格上行的速度超出市场预期，带来潜在利空。从资金面来看，央行保持逆回购投放。隔夜加权利率多日在1%以下，资金面保持宽松。市场关注元旦后的资金面状况：一是跨年后是否会回笼流动性；二是永煤事件爆发后，资金面维稳已经持续月余，是否有所变化；三是春节时点在2月，1月上半月是否转向净回笼。资金利率已经处于低位，无论是回购利率还是存单利率进一步下行的空间有限，这些因素均给年后资金面带来不确定性。整体而言，2020年底债券市场行情和资金面宽松密切相关，因而需密切关注央行操作行为的变化。此外，从基本面来看，利率的趋势性拐点尚未到来，但经济恢复的斜率明显放缓。展望未来，经济处于阶段性高位，进一步大幅上行空间不大；一季度将面临经济数据真空期，融资数据的影响更为重要，关注是否会出现信贷开门红，进而出现社融增速的反弹。央行行为给债市带来了一定的安全边际，需密切关注节后情绪面和资金面的变化。

　　股票市场方面，A股维持高位上行，市场整体表现较强，尤其是年末最后两个交易日市场大幅上涨。主要原因是，当前宏观流动性比较宽松，前期市场对后续政策收紧的预期过度谨慎，目前整体环境较好。尤其是，中央经济工作会议“不急转弯”定调后，市场情绪显着改善，这一改善趋势还在延续。同时，市场分歧明显增加，博弈也显着增加，因此市场震荡加剧，日内波动加大，甚至这一博弈行为放大了年末最后两个交易日的涨幅。但整体上看，市场相对偏强的趋势是有宏观流动性宽松作为基础的。考虑到经济工作会议对2021年八大重点工作的部署，为产业投资方向做了明确定调，“产业链自主可控”涉及的多个行业表现不俗，沿着“碳中和”主题的新能源概念也大幅上涨。国寿安保基金认为，国内基本面向好，在局部出现了过热迹象，对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显着支撑；外需层面上也持续超预期，出口增速仍将维持在高位，中游制造业也会受益。内外部基本面共振的环境下，多数行业也都会有所改善，整体基本面向上支撑市场“春季躁动”行情加速。中期看，受制于潜在的“紧信用”担忧，市场在2021年还是难免估值面受到压制。行业配置上，受益于经济基本面改善相关行业表现更佳，其中中游制造、强经济相关板块的行业受益的概率更大。行业配置上：一是中高端制造为主要方向，配置机械、电新、军工、电子等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等；三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。