博时基金魏凤春：权益开启春季躁动 顺周期与成长齐头并进

　　近期全球疫情虽然有所反复，但疫苗逐渐启动大规模接种，RCEP和中欧投资协定依次正式签署，国内经济动能保持强劲，内外部大环境相对友好；高层定调政策保持连续性，信用违约冲击以来央行呵护资金面，出现了难得的强基本面+较好的政策环境的组合，债市出现短期交易机会，短期股债齐头并进。权益市场春季躁动已启动，保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置的同时，增加对军工和新能源车板块的配置，顺周期与成长齐头并进。

　　展望本周，宏观方面，全球疫苗逐渐启动大规模接种，中欧投资协定正式签署加强多边合作，绿色经济和数字化领域有望受益。国内12月PMI数据由于季节等因素正常小幅回落，但整体经济供需两端的动能依然强劲。结构上，PMI反应的经济特征为价格确定性最强支撑大宗能化交易；中游的汽车、设备制造和电子景气度较高；地产和基建链条短期韧性较强。房地产贷款集中度管理制度短期总量冲击有限，银行间有结构再平衡压力；年金基金权益投资比例上调带来3000亿增量资金，港股也被纳入投资范围。

　　产业方面，2021年新能源汽车补贴大幅退坡，市场由补贴驱动转向需求驱动，新能源车企被带动起来，也形成了强大的供应链系统。高频数据的关注点包括：贸易运输、煤炭发电、基建地产投资、电子半导体、地产后周期、农产品(000061,股吧)景气继续走高；维生素大幅提价；服务类消费止跌回升；光伏、新能源电池、造纸、纺服景气尚可。

　　资产方面，12月市场典型特征是少数公司盛宴，接近75%的个股在2020年12月还是下跌的，市场对2021年1季度预期较好，叠加存单利率不断下行，春季躁动部分板块已出现了抢跑迹象，新能源车、光伏、白酒和免税等机构抱团板块近一个月涨幅均在20%以上，军工和医药涨幅也接近10%，少部分的公司盛宴拉动市场赚钱效应。

　　具体来看，A股方面，随着近两周以新能源车和白酒为代表的抱团板块加速上涨，2021年“春季躁动”行情或已开启，越往后到两会，市场反而担心信用真正收缩的风险。震荡或有反复，保持积极仓位应对，当前位置到两会前都是做多的窗口期。结构上，保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置的同时，增加对军工和新能源车板块的配置，尤其是军工概念不但估值相对合理，还有一月上涨日历效应，建议重点关注。

　　港股方面，维持全球经济向上共振、人民币升值、以及AH溢价高位均支撑港股中期向上，港股赔率好于A股的判断不变；结构上，继续坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及受益于经济复苏的可选消费板块，同时，适当增加对超跌反弹的科技板块关注度。

　　债券方面，央行自信用违约冲击以来呵护资金面的意图依然比较明显，利率债的交易窗口在持续，不过国开短期从高位下降幅度较大，预期定价较充分；信用债收益率下行，等级利差和信用利差多数有所拉大，信心的修复依然任重道远，市场坚守优质主体；转债新券破发压力加大，《可转换公司债券管理办法》下发规范市场，短期转债还是遵循权益的配置线条为主。

　　原油方面，2021年全球需求复苏将主导原油上行，近期美国新一轮财政刺激也将提振需求，但复苏势头可能受到疫苗普及进度影响，预计油价将震荡向上。

　　黄金方面，当前金价核心矛盾取决于名义利率和通胀的赛跑，美国财政刺激即将落地导致近期通胀预期上行较快，海外疫苗接种进度滞后拖累复苏预期，预计黄金短期仍将温和上行。