中欧基金：如何把握2021年投资新机遇？

　　中欧基金董事长窦玉明先生表示2020年的关键词是“超预期”。主要体现在三个方面——全球疫情的发展范围和发展速度超预期，中国经济的复苏情况超预期，以及中国的资本市场和中国财富管理行业、公募基金的发展速度超预期。窦玉明进一步指出，在资本市场发生深刻变革的当下，期望通过与中国建设银行(601939,股吧)等金融机构的合作，更好地为大众客户服务，做好普惠金融，进一步提升投资者的持有公募基金的盈利体验。

　　新一年有哪些值得关注的投资新机遇呢？对此，分众传媒(002027,股吧)创始人兼董事长江南春表示中国中产阶级的崛起和消费升级有望孕育出千亿级、万亿级的公司。兴业证券(601377,股吧)首席策略分析师王德伦指出，随着A股美股化、机构投资者比例提升以及全球化配置背景下，外资正在加速流A股市场，投资者们应该拥抱权益时代的到来。中欧基金多策略组总监黄华建议投资者进行分散化投资，关注债券市场特别是国债的投资机会，同时警惕宏观杠杆率所带来的风险。中欧基金基金经理郭睿认为，随着科技的进步和人均收入水平的提升，消费行业中的优质公司将迎来高速发展，特别是第三方服务领域业有望出现更高速的增长。

　　如下为本次直播的精华摘要：

　　王未雨：观众朋友们，大家晚上好！欢迎来到我们今天“双星迎牛”直播间，我是中国建设银行主持人王未雨，感谢大家的收看。本次直播是由中国建设银行和中欧基金共同主办，也是中国建设银行“兴建旺行”的一项重要活动。“为爱造福，善建成长”是建行2021年“兴建旺行”活动的心愿。作为国有大型银行，我们希望通过每一位员工的努力，为客户提供一流的综合金融服务，实现客户价值的不断增长。

　　中欧基金是一家“聚焦长期业绩的主动投资精品店”，致力于为个人投资者和专业机构投资者提供卓越的长期投资业绩和一流的服务。在新年到来之际，建行和中欧基金希望通过共同打造的这场直播，为大家送上新年祝福，与各位投资者一同展望2021年。

　　王未雨：想请教一下窦总，为什么公募基金在众多的净值化产品中的优势越来越凸显了呢？

　　窦玉明：因为这个不管是在实践中，就是过去中国的实践，过去十几年中国的实践，还是全球的实践去证明，或者理论上我们用这个公式，经济学家的公式算出来都比较容易证明出来，就是说买基金或者买股票型基金，投权益类资产，回报率最高。

　　如果想更好地财富得到保值增值，除了好好打工以外，还要做好股东。就是你要做股东，你光去打工挣钱，那你不做股东你这个财富增值会慢，要投资，要让钱和你一样的辛苦。

　　所以，怎么去做呢？就是往基金上买，从全球的实践，中国的实践，中国的实践结果比全球结果还好。我们过去那些股票型基金的回报，平均来看年化好一点的做到15%以上，甚至还有更好的。但是有一点挑战很大的，做股东也不容易做，做股东最难的事就是要有耐心。中国的基金，实际上买的都是中国最好的企业，你是做中国最好企业的股东。所以我建议大家就是要买基金，多买股票型基金，然后要长期投资，坚持住，这个我觉得是实践和理论都能证明的，身边这个就是做股东做出来的。

　　王未雨：今年也是受疫情的影响，咱们看到投资者的理财需求还是发生了很大的转变，也想了解一下有没有什么市场方面的原因？

　　王德伦：提到资本市场的格局，现在发生一些很深刻的变化，而且可能我们正处在一个长期大格局的拐点上。特别值得把握的，有几个点：第一，A股的美股化。未来有可能会出现长期走好的趋势。市场A股美股化还有个特点就是头部集中，就是优秀的上市公司开始持续地表现超越市场整体，也会超越自身的行业平均水平。

　　第二个大的特征来自于投资者的机构化，从机构化来看，就是专业的机构投资者他的占比，他的力量，他的边界定价权在逐步的上升。、

　　第三个特征来自于全球的一个配置。全球资金在配置中国。在全球受到外部巨大不确定性冲击的时候，我们中国的资本市场是稳定的，这样就使我们中国资产在全球资产中的性价比就凸显出来了。正是因为这几点共同的因素，我们说未来国际化的力量也会越来越强。所以这三点，就A股的美股化，投资者的机构化，再加上配置的全球化。

　　黄华：我跟大家稍微聊一聊我们资产配置方面的一些看法。只要大家记住两块，第一块是我们的分散化，有句老话，不要把鸡蛋放在一个篮子里面。第二个很多嘉宾提过，要长期持有。我们看很多个人投资者，今年买了基金，还买了很多别的金融产品。这个时候对你的专业能力，风险管理措施，包括其他领域的一些支持的要求越高。如果你过度多元化之后，你所冒的风险是不可控的，你的风险越不可控，你整个获胜概率就越小。那么你投资完以后亏钱的概率就越大，长期来说一定盈利不好。

　　郭睿：这里我可以跟大家分享一个小的技巧，我们怎么样更好地去规避掉这样一个波动或者说我们能够适当地让自己的心态放平缓一点。建议大家对长期持有的基础上，我们通过定期投资的方式来具体实现操作。我们可以按月定投，按周定投，甚至有的打工人我们每天定投都可以。另外，我们可以适当地设置一些止盈的一些比例。

　　王未雨：在2021年后疫情时代，经济发展形势会有一些什么样的情况？

　　王德伦：关于明年的整体经济形势我从几个方面来回答。首先从总体上来看，我们认为明年整个经济增长速度还是不错的，因为今年是全球受到疫情冲击之下的一年。今年当然我们中国很早就开始复工复产，开始一路走高了，明年才是全年恢复的状态。明年整体经济增速在整个世界上横向对比来看，应该还是比较快的。第二点除了速度之外，我们想说的是质量，是非常有质量的恢复增长，我们从供给到需求到外需，全面的起来，这是很有韧性的一种表现形式。

　　第三，来自于产业结构，非常明显我们现在处在一个产业快速升级的过程中。从产业结构上来看，一个是高端化的特征，还有一个是来自于头部的特征，头部企业现在看一个竞争格局变化，资源向头部企业集中，包括市场的集中度，也向头部企业去集中。 最后一点就是从全球来看，明年整体也是一个复苏的格局。

　　王未雨：想请教一下江总，中国有没有孕育大的龙头企业的土壤，比如说在您接触比较多的消费行业里面？

　　江南春：我觉得中国的消费行业这个会孕育出非常多的千亿，几万亿级的企业。因为这是在全世界范围之内没有13、14亿人口的国家。更重要的问题是中国现在大概有两三亿的中产，那么中国大概在五年到八年时间会孕育出五亿以上的新中产。这个新中产的量级已经超过了美国的总人口数，这是前无古人的历史。今年我们还面临这些新中产消费的巨大升级，所以可以发掘他有那么强大的需求。

　　在消费市场当中又出现另外一个，新人类人群，像90后、00后他出现之后会出现新的需求。最后，你可以看到新的媒体，新的品牌诞生在新的媒体推动之下不断地涌现。我觉得在中国消费类的市场，随着五亿中产的产生，五亿的消费升级的产生，我觉得孕育出来很多千亿级、万亿级的公司出现。

　　王未雨：请各位分享一下对于明年宏观经济的看法。

　　黄华：相对来说，对于国内经济还是比较看好的。主要原因是我们对于疫情控制得当，我们从全球范围来看，由于中国疫情控制得当之后，我们可以看到国内经济复工复产速度是很快的。但是，我们国内这些经济可以看到，经济好转很大程度上可能有一部分是我们央行放了货币。所以，明年，因为我们宏观杠杆率上升，有可能出现各种资产的泡沫。一旦央行的货币政策回归中心，收回来一部分之后，那这个时候央行的动作对我们股票市场、债券市场都会产生巨大的扰动。这也是我们在明年投资中非常考虑的。短期来看，最近股市非常好。短期来看大家对风险偏好还是相对比较高的，我们看到钱还是源源不断往权益市场流，在这种情况下，短期的风险仍然可能维持一个高的位置。纵观2021年全年，虽然短期风险偏好处于比较高的位置，但我从资产配置角度来看，对于某个阶段整个风险偏好是不是突然下降，我们可能会抱一点点谨慎的态度。

　　郭睿：我这边重点跟大家分享一下拉动GDP三驾马车消费的有关看法。在过去两到三年的时间，甚至更长的时间，我们会发现很多优质的公司利润增速不断地超我们的预期，甚至超出了企业家年初制定的一些经营目标和指引。为什么会出现这样一个情况，2020年开始我认为是增速提速的一个元年。首先过去社会化分工是极具的细致，那就会造成一个现象叫强强联合。

　　在这样一个社会化效率提升的年代下面，我们今年又叠加了整个5G的快速推广和应用。以及今年因为疫情带来全球化的很多长尾和落后产能的出清。那就意味着说，优质的企业在未来相当长的一段时间之内，能够面临的是一个相对空白的市场，而且本身的效率又在极速地提升。

　　另外，我们考虑到整个基本面快速上涨的同时，我们也一定要注意估值和业绩增速的匹配度。我们一定要注意说，一个企业长期净利润的增速和当前的估值是不是匹配，我们同时也要预防有可能出现一些流动性上的变化，导致短期估值快速回归的风险点。以上是我的看法。

　　窦玉明：关于明年的市场趋势预测起来是非常难的，我更愿意看更长一点，三到五年甚至更长期的。我自己对未来三到五年甚至更长期十年整个中国经济发展，甚至全球经济发展还是很乐观的。我想从长的角度来看，那工业革命是解放了人的体力，现在信息革命的下半场，高科技解放了人类的脑力工作。不管是传统产业还是新兴产业都会面临整个大的变局。作为投资来讲，如何与这些趋势相吻合就会有一个很好的回报。我想，今天我们主题就是长期投资，要用长远的眼光去看才能有好的回报。

　　王德伦：能有这种长期眼光而且能落到实处的不容易。具体到明年的话，我讲两个方面：一个方面是大势。一个方面是行业板块。

　　大势我们就看几点，我们看市场就是几个方面，第一经济基本面和企业盈利的趋势。第二点就是流动性。第三个层面就是风险偏好。我去年讲拥抱权益时代的时候讲了四重奏，第一条就是国家越来越重视我们的资本市场，因为长期的经济转型发展新经济都是要靠一个强大的资本市场作为一个支撑的，所以政策的引导也是有助于风险偏好提升。

　　但是大家也要注意中间的风险和波动，风险点很有可能出现在明年的二季度或者是年中，这个时候大家还是要小心的，尤其是海外市场的波动。同样，我们可能有信用风险的传导，更多地是在信用债，但也会影响企业融资，同时进一步地去影响我们股票市场。几点加起来，我觉得明年可能还是一个振荡向上的格局。

　　下面跟大家说结构性机会。结构性机会几个点：第一，消费服务。第二个就是中国的优质制造。第三点就是科技成长。最后一点就是周期板块中我们也有优质的核心资产。

　　王未雨：两位基金经理怎么分析明年的市场机会？

　　郭睿：首先是科技的进步，5G的推广和应用一定会带来更广阔的发展。另外，我们会发现本身价格波动的一些行业历史上过去处在亏损或者微利的节点，随着一些海内外供需格局的变化，会导致他们的价格会有一个拐点趋势出来。再有我们强调很重要的一点，我们国家是世界工厂的角色，过往我们有很多优质的消费品的企业和产能其实是向海外做出口和外贸的。随着国内人均收入水平快速的提升以及我们对生活品质的追求越来越高，那再叠加疫情的影响，导致了越来越多的企业会开始从以前的产品生产商转型到国内的一个品牌的制造商。

　　那产品说完之后，其实我们面临到更快速增长的其实是未来第三方服务的行业，比如说我们医疗教育相关的行业，比如说我们物业管理的行业，包括说我们现在其实是一个数据和信息化的一个时代。

　　黄华：给大家讲讲我们对于股债市场整体一些市场以及机会的把握。我们可以看到从全球范围来看中国的国债吸引力是越来越强了。这个在全球范围内，我们从绝对收益角度来看的话，我们的吸引力是比较强的，中国国债的吸引力会越来越强。

　　同时，我们整个国家经济基本上相对比较偏稳健，同时在疫情控制比较得当的话，那么我们人民币目前看还在逐步地升值，而且我们的国债收益率也处于全球高点，所以对于海外投资者比较有吸引力。

　　从这个角度来看，未来一到两年时间，无论是国债还是类似这些利率债来说整体的配置价值还是非常大的。从另外一方面，考虑到信用风险这块，因为整个疫情的影响，我们整个央行放了很多钱，如果明年社融下降，我们需要提升对低等债券信用风险的关注和把控。、

　　从大的板块来看，从股债之间来看，股票原来还是具有一定的性价比。从整体上来看，我们中国的钱基本上都往标准化市场走，也就是说权益市场日益成为非常重要的理财场所。国家基本面和上市公司质量都在提升。公募基金买这些优质的上市公司，甚至成为他的一些长线股东，分享上市公司长线业绩的成果，对我们明年来说，这是长线的投资机会。

　　王未雨：因为在新年伊始，我们将要推出一个新基金组合，这两只基金都列入了“兴建旺行”的重点产品，管理这两只产品的基金经理就是黄华和郭睿。能给我们介绍一下你们平时的投资风格和方法论吗?

　　郭睿：我过往管理的是两只消费类基金。在整个大消费的赛道上，我们自下而上去选股，两只产品呈现出非常明显的分别，行业趋势是高度分散，个股是高度集中的。我自己对自己制定了一个投资的框架，我单一细分的行业或者说领域，它总共标的持仓的占比，占我整个基金仓的占比不会超过20%。设定这样一个阀值，是为了产品不会出现一个过度的偏离情况。我们要在更广阔的赛道里面，我们去选择优质的一个消费者公司。消费的本质其实就是供给和需求去匹配的逻辑关系。所以，我们往往在生活当中会出现很多供需错配的行业或者某些阶段，这就可能会带来更好的超额收益。

　　具体在选择公司的维度上，，我们会首先预判一下某一个细分行业的痛点到底是什么。同时，我们都知道一个企业的快速成长其实是离不开整个企业的管理层，包括员工以及卓越的组织架构和激励制度的。企业的管理层要不断地迭代，不断地保持战略的前瞻和延续，勤勉尽责。我们通过这样一个筛选，同时结合整个目前公司估值的情况，包括整个数据验证和反馈的一个节点我们来决定具体的股票仓位。

　　明年1月4日发行的中欧悦享生活和过往的两只消费基金是有一个区别，在于说过往的两只产品我更多地是专注在产品端，而我们业非常看好未来整个服务业快速的发展和其中细分行业的机会。所以，新的中欧悦享生活，会同时投资食物消费品以及第三方服务业的这些消费类公司做一个强强联合的资产布局。

　　黄华：我投资的思路是做好我们的分散化投资，及纪律化投资，并同时长期持有。我们在构建基金组合的时候需要在股票和债券之间，股票的行业之间，债券的行业之间做好适度的分散。另外一个就是专业投资者来说，有很强大的研究能力，有很多的资源，这时候我们需要用数据说话。构建组合之后我们后面有一道风险管理，我们如何用风险管理去约束我们的行为，避免市场大幅涨跌对情绪的影响。在做好分散化的同时做好纪律化管理，同时我们做好风险管理。在这两点做好之后，整个组合就相对比较偏稳健一点，我们也希望以这种稳健类的产品模式能够给大家提供一个相对来说合理的回报。

　　王未雨：这两只基金明年将于开年在建行网点，手机银行、网银等全渠道都是可以买的。如果您有任何的问题都可以咨询身边的建行客户经理。我们推出这样一个新基金组合其实也是出于资产配置的考虑，咱们中欧基金一直是以长期价值的创造者着称。关于产品的设计理念和发行初衷我们也请窦总来为我们介绍一下。

　　窦玉明：如果单买所有资产都配到权益基金上，从我们历史上看，投资者是很难忍受住心理压力，经常是坚持不住。所以，一般来说，投资人买了股票基金，买了债券基金配合着去买，他就更能够穿越牛熊，才能够践行长期投资。这次我们做“双星迎牛”活动推这两个产品，也是希望大家根据自己的风险偏好做配置，然后坚持住长期投资。

　　王未雨：正如窦总所说，这次的主题叫“双星迎牛”，一来是因为推出了股债搭配的双星基金，力求帮助大家实现投资理财保值增值的目标，收获更好的盈利体验。二来呢，寓意了我们建行和中欧基金两大机构品牌之星强强联手，用祝福和希望共同点亮咱们的财富管理2021。由郭睿管理的中欧悦享生活基金将于1月4日起在建行正式发售。由黄华管理的中欧生意稳健基金将于1月6日起在建行有售。希望通过中欧基金投研团队以及建行金融服务团队的共同努力能够陪伴您一同分享财富管理行业大发展的红利。最后再一次提示大家，基金有风险，投资需谨慎，嘉宾观点仅供参考不构成投资建议。感谢各位嘉宾！