国寿安保基金：经济增长持续向上股市中期趋势乐观

　　四季度中国经济进一步改善，基本面有望进一步修复。2020年在克服“新冠疫情”的冲击下，GDP全年实现2.3%的增长，表现极其优异，尤其是四季度单季度达到6.5%的增长，配合工业增加值大幅超预期，可见在供给层面经济已经修复到疫情前的水平，甚至由于外需的偏强出现了阶段性过热迹象。国寿安保基金认为，宏观经济持续修复有利于基本面改善，企业盈利增速有望维持在加速向上的趋势中，有利于股票市场的趋势向好。同时，由于基本面数据较强，近期流动性投放上有一些潜在的不确定因素，对债券市场可能会产生一些阶段性压制。

　　债券市场方面，节后央行开展50亿和20亿逆回购，货币市场利率小幅上行，但资金面仍然相对宽松；社融增速超预期下行，出口也小幅走弱，基本面因素配合债券市场走势，长债利率延续下行。从基本面来看，社融增速超预期下行提振市场情绪。尽管社融增速拐点下行已经成为市场一致预期，但本月下行的速度仍然出乎意料，主要的超预期因素在于非标。一是信托贷款的快速压降，二是表外票据的超预期下行。从资金面来看，央行逆回购规模进一步减少，本周分别开展50亿和20亿规模的逆回购，货币市场利率小幅上行，但资金面仍然相对宽松。MLF平量续作，体现了央行不缺不溢的政策特点。跨春节资金的投放安排决定下一阶段的资金面情况。整体而言，资金面边际收敛，但仍然相对宽松，叠加基本面的边际走弱，债券市场行情继续延续。国内基本面方面，本周社融和出口的下行，但通胀压力持续上升，价格因素的重要性可能相对增加。海外方面，随着美联储释放减少QE的信号，美债收益率上行破1%。流动性方面，关注跨春节资金的投放安排。央行态度仍然是下一阶段的市场重点，需密切关注流动性投放的边际变化。

　　股票市场方面，A股高位震荡，波动大幅增加且市场整体表现偏弱，前期市场分化的情况全面逆转，科创板为代表的板块表现较强，但前期龙头股出现了比较显着的调整。主要原因是，前期市场大趋势并未发生本质变化，中央经济工作会议“不急转弯”定调后市场快速上涨，但部分结构上涨过快过猛，因此出现了阶段性的调整。国寿安保基金认为，国内基本面向好，对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显着支撑；外需仍在持续超预期，12月出口数据仍然较强。尤其要关注到，PPI为代表的工业品价格出现了比较快速的反弹，预示着企业盈利也会延续当前的改善趋势。其中由于外需的持续超预期，以及整个工业生产端受疫情“点状复发”的影响较小，中游制造业会更加收益。中期层面行业推荐维持不变，一是中高端制造为主要方向，配置机械、电新、军工、电子等行业；二是其他顺周期板块：白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善，可选消费弹性最大，优选汽车、家电、轻工。