博时基金魏凤春：结构再平衡 权益市场整体仍需谨慎

　　美国1.9万亿财政刺激落地，推升Q2消费和通胀，美债利率趋势上易涨难跌，仍对资产价格造成扰动。2月融资需求旺盛推升社融增速，不改变信用继续温和收缩趋势，后续社融下行速率会有所加快，国内外金融条件决定了权益市场整体仍需谨慎。基金重仓股交易情绪已回落至低位，抱团股短期或由快跌向震荡切换，但抱团股中期向下波动的风险依然未释放充分，考虑结构再平衡，可关注顺周期的有色/化工/银行/保险，尤其是银行甚至可以作为绝对收益的配置品种。

　　展望本周，宏观方面，美国1.9万亿财政刺激落地，推升Q2消费和通胀，美债利率趋势上易涨难跌，仍对资产价格造成扰动。“十四五”期间经济增长目标更有弹性，政策的诉求更加强调长期性，强调科技创新核心地位，明确先进制造业和现代服务业两大赛道；要进一步全面推进数字化，但也要营造良好的数字生态。2月融资需求旺盛推升社融增速，不改变信用继续温和收缩的趋势，后续社融下行速率会有所加快，近期银行加大了对经营贷违规流入房市、股市的监管核查，流动性环境变化趋势不利好权益。

　　产业方面，碳中和是近期产业变化的核心主题，十四五期间设立的碳排放目标难度相对不高，重要的是中上游供给压降对投资节奏的影响，原材料的钢铁、水泥、有色，下游的建筑业、金属电子器件，服务业的道路运输、城市交通等产业值得关注。产业景气方面仍以涨价为主，猪肉继续下跌，水泥、煤炭、铜价调整，光伏组件、电池已现弱势，新能源汽车链条仍走强。

　　资产方面，美债收益率上行继续压制高估值抱团股，短久期的金融和周期相对占优。上周中小市值自春节以来首次跑输大盘，但从过去1个月的维度看，小盘股相对大盘股超额收益依然明显。

　　具体来看，A股方面，基金重仓股交易情绪已回落至低位，抱团股短期或由快跌向震荡切换，但抱团股中期向下波动的风险依然未释放充分。当前位置市场即使发生不错的反弹，也只是熊市中继的反弹，逢高减仓与调结构是当前的当务之急。结构上，美股映射和国内板块性价比均支持向顺周期的有色/化工/银行/保险调仓，尤其是银行甚至可以作为绝对收益的配置品种，此外白酒调整中择机买。

　　港股方面，南下资金创开通以来当周最大净流出，美股和美债利率波动加大背景下，港股也很难成为避风港。建议考虑继续减仓估值易受美债利率上行冲击的新经济板块，关注向低估值的保险/银行/部分顺周期龙头折价龙头调仓。

　　债券方面，股债跷跷板效应、供给压力小、资金面中性略松，短期利率出现一定交易性机会，整体维持震荡；信用到期压力较大，信用整体保持谨慎观点，关注优质房企债；转债低价券修复行情逐渐走向分化，结构把握要求更高，关注碳中和、通胀交易、电气和机械设备等。

　　原油方面，财政刺激落地提振消费需求，疫苗提速带来生产强劲修复，原油需求依然旺盛，但疫情后的暴涨以及未来产量的不确定性可能带来原油的高位震荡。

　　黄金方面，1.9万亿财政刺激带来的复苏和通胀预期已部分兑现，长债利率上行速度放缓，实际利率进入盘整期，金价短期将维持震荡。

　　基金有风险，投资需谨慎。