嘉实基金郑科：市场调整更多源自本身属性 FOF穿越波动提升基民体验

　　牛年以来A股风格突变，机构抱团的“核心资产”调整幅度较大，带动基金净值也上下起伏。面对市场巨震，很多投资者在思索：自己持有的基金到底怎么办？面对当前市场环境，有没有攻守有方的投资方式来提升持基体验？

　　对于近来为何市场波动加大的原因，嘉实基金(博客,微博)资产配置投资部执行总监郑科分析认为，市场调整急促而剧烈，主要原因来自市场本身的属性。中国市场具有散户市的特征，一半以上的投资者均为散户。散户的基本特征是情绪，这导致中国市场一半以上的收益贡献来自情绪。抱团的极致化来自情绪，抱团的瓦解也许同样来自情绪。

　　从近期市场表现看，抱团股成为调整的急先锋。对此，郑科指出，中国经济正在面临从量到质的根本性转变。经济的主要增长引擎，从过去15年的房地产产业链，逐渐转变为未来15年的科技创新。房住不炒的未雨绸缪，偏逢科技遭遇美国卡脖子，中国经济在增速换挡时期，在较为合意的货币政策催化下，出现了史无前例的消费医药等防御类行业的极致抱团。物极必反，抱团资产再优秀也难逃波动。牛年市场的几个主要边际变化，通胀交易、反疫情交易、经济复苏，都深刻影响着市场估值体系的切换，而美债收益率飙升可能只是最后一根稻草。

　　在市场波动中，FOF投资价值得以凸显。FOF是“基金中的基金”，FOF投资是通过组合来投资。同时，由于FOF比权益类基金、固收类基金等传统类别的基金多一个分析维度。FOF基金经理不仅仅分析资产的基本面，还可以对底层基金经理投资哲学、投资方法论、投资风格等全方位的研究。因此，FOF更容易穿越资产本身，进而基于资产配置框架，为基民提供更为优秀的长期回报。

　　正如“全球资产配置之父”加里布林森所说：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”从资产配置角度看，FOF自带资产配置属性，或是提升基民体验的不二选择。

　　而且市场波动是不确定的，但中国经济的长期基本面是向好的，因此权益资产仍然是诸多资产类别中的最优选择。因此，建议投资者重视长期基金经理的长期业绩，选择穿越周期的优秀基金经理，长期持有。

　　此外因为中国资本市场存在较强的散户特性，短期受情绪波动剧烈。而市场短期的beta收益远大于alpha收益，投资者往往难以承受其短期波动。因此，基金的选择应更加重视对市场本身的研究，尤其是对周期的研究。如果投资者无法自上而下看清周期的位置，也无法自下而上触及基金经理本人的投资哲学和价值观，那么，建议投资者最好的方式之一就是投资优秀的FOF。

　　郑科拥有16年证券从业经验、13年大资金FOF/MOM一线投资经验，此前在保险资管，管理上百亿FOF。掌握了中国基金业（公募/私募）多数主流基金经理的投资哲学及方法论，熟悉中国多数主流公、私募公司的文化战略、人员结构及商业模式变迁，以及社保、养老金、保险、银行、国企资金性质，资产配置经验极为丰富，现任嘉实基金资产配置投资部执行总监。目前管理嘉实养老2040、嘉实养老2050、嘉实养老2030和嘉实民安添岁等基金。

　　展望后市，郑科指出，在未来有限的一段时期，随着拥挤的抱团资产估值体系的切换，市场可能沿着低估值的脉络运行。