创金合信基金李游：碳中和更利好新能源行业

　　在近期巨幅波动的市场中，碳中和行情却频频爆发，备受关注。创金合信基金李游就此分析表示，整体来看，碳中和更利好新能源行业，如光伏、风电、电动车等领域，高层最近明确提出构建以新能源为主体的新型电力系统。而对于传统的周期行业，碳中和的短期限产作用有限，更多的是一种稳定产能的长效机制，原因在于从2016年--2017年开始的供给侧改革做得比较彻底，对传统周期行业有明显的限制产能作用，所以这一轮碳中和带来的产能收缩，边际效应是显着递减的，“市场将碳中和的投资机会分为两类：加法是新能源，减法是节能环保。因为自去年提出碳中和，新能源行业下半年以来涨幅非常大，所以阶段性回调较多，近期市场谈得更多的是减法，也就是钢铁、电解铝等，这些行业都是耗能大户。不过我觉得市场追捧这类企业，主题投资的成分更多一些。因为对于传统周期行业，碳中和是一个循序渐进的40年目标，不像此前的供给侧改革那么立竿见影。”

　　面对春节后市场的急速调整，拥有近14年周期股投研经历的李游坦言，其管理的产品短期净值回撤比较大，作为基金经理和基金持有人，其内心亦感不适，主要担心股票的下跌超出自身认知范围，怕自己没有理解到市场下跌背后的真实逻辑，所以会密切跟踪，多角度分析，寻找市场下跌的原因。“当我确认基本面没有被破坏，竞争优势没有被破坏，不是杀逻辑，而是因为短期市场风格的原因杀估值，长期来看的话，当估值消化到相对合理的位置，市场会发现其价值。”李游表示，当市场比较恐慌时，作为机构投资者需要独立思考，需要有价值发现的能力，去发现那些低估值标的，通常短期快速调整是比较好的参与时点。

　　我们看到，在经历了巨大调整之后，由于前期积累了足够的安全垫，李游在管的两只产品业绩近一年收益率均翻倍，且位列同类冠亚军位置。银河证券基金研究中心数据统计显示，截至3月12日，创金合信工业周期基金A份额（基金代码：005968）收益率为140.63％，同类（行业股票基金中的其他行业A类）排名1/36，C份额（基金代码：005969）收益率为138.99％，同类（行业股票基金中的其他行业A类）排名1/13；创金合信资源主题紧随其后， A份额（基金代码：003624）收益率为106.88％，同类排名2/36，C份额（基金代码：003625）收益率为105.87％，同类排名2/13。

　　两只基金业绩虽然同步，也都是股票型基金，但投资运作却差别很大。李游表示，主要是产品投资方向不同所致。创金合信工业周期主要配置周期成长股，投资于中游制造业，如机械、建材、化工、电力设备、新能源、环保等行业，由于中游行业差异化比较大，投资选择丰富，可以从中选出具备很强α的公司。投资运作中不太择时，主要靠持仓的结构变化均衡配置，以达到适度分散的目的。而对于成立更早的创金合信资源主题基金，由于资源主题长期来看缺乏一些大的机会，更多的是一些阶段性的博弈，而当下的资源板块已经进入新的阶段，行业本身没有特别大的行情，但个股间分化很大，所以主要集中于好公司的甄选。

　　资料显示，从业14年，李游的经历横跨期货、证券、公募基金，但“万变不离周期”，长期钻研周期品、制造业和成长股投资，形成了“以成长思维投资周期股”的投资逻辑。谈及能力圈拓展，李游有着非常清醒的认知，“即便管理投资范围更广泛的全市场基金，我短期之内仍坚守目前的能力圈。未来再拓展能力圈，仍将延续以中游制造业为主，因为制造业的底层逻辑与当前能力圈有诸多相通之处，而消费、医药等行业与制造业底层逻辑差异较大。”