博时基金卓若伟：“固收+”站上风口 震荡市下如何投资？

　　近期市场持续震荡，这在侧面反应了市场情绪的不稳定，那么在目前持续震荡的市场中“固收+”产品会如何投资呢？博时基金绝对收益投资部投资副总监卓若伟最新解读如下：

　　1、 春节后股市持续大幅震荡，您认为这种震荡对于“固收+”产品在大类资产配置上有哪些影响？

　　近期市场大幅波动，主要原因在于美国长期国债利率快速上行，回到疫情前的收益率水平，引起市场避险情绪上升，全球权益市场普遍回调震荡，前期涨幅较大的成长板块回调幅度更为明显。我们认为，对比海外，中国率先控制住疫情，今年经济继续保持强劲增长势头，企业盈利继续保持较快增速。中国国内生产总值超过100万亿，是世界最大的制造业大国，也是海外FDI直接投资的最大国家，中国资产在全球范围内仍具有较好的吸引力，短期调整不会改变资产长期向好的趋势。美欧还未摆脱疫情和衰退的阴影，很难放弃通过低利率、量化宽松维持经济运行，近日美联储表示将继续保持宽松，欧央行也继续维持零利率和加大购债力度。

　　债券市场方面，我们预计后续货币政策或更加灵活，并将逐步回到正常化但不急于转弯，债券市场以震荡为主，以获取票息收益为主，维持组合中短久期，分散投资信用资质高的债券的策略或占优。权益方面，春节后的短期调整打破了抱团股的估值偏高的泡沫，使得市场格局更为清晰，对于权益市场方面，A股仍然存在结构性机会，今年经济表现比较理想，必须品的消费保持高增长，出口好于预期，中国经济增长在发生新旧动能的转换，新动能比重在逐步上升，部分行业估值仍处在历史周期偏低位置，传统产业可以关注头部企业，新经济看科技含量，遵循产业发展趋势寻找权益投资机会。

　　2、 在当前背景下，您的“固收+”投资布局和策略是怎样的？

　　再好的公司，也应该在合理的估值范围内投资，估值太高则风险收益不对等，估值水平太高脱离发展潜力的现象不会持续，因此震荡行情对于“固收+”产品的权益投资应坚守价值投资理念。

　　对于权益投资方面，我们倾向均衡行业配置，一方面通过自下而上精选一些细分赛道的优秀成长性公司，另一方面，从估值水平出发，配置低估值、高股息率的防御性公司，在仓位调节上更加灵活的投资策略。

　　3、 当前“固收+”产品面对的潜在机遇和风险有哪些？

　　近期权益市场大幅震荡，导致“固收+”产品净值出现一定波动，我们认为，从短期来看，市场调整释放了估值风险，带来新的投资机会。从长期来看，基金经理通过对大类资产趋势机会的主动把握，使得“固收+”产品表现相对稳健。

　　权益市场近期的调整，使得市场格局更为清晰，疫情影响逐渐退去后，全球各国经济将陆续进入复苏周期，货币政策逐步回归常态，企业盈利的逐步回升，“固收+”产品的权益投资应减少因前期流动性过剩而估值不合理高企的公司，转向配置一些估值水平合理且盈利趋势向好的公司。

　　货币政策从宽松转向稳健，监管机构注重防范资产泡沫，固收资产投资可能会面临流动性阶段性收紧，以及社会融资成本小幅回升的可能，因此固收方面投资应注重久期灵活和稳健，信用品种投资尤其要注意防范风险，做到分散投资，密切跟踪发行人的经营动态，回避经营趋势恶化的行业或板块。当前债券收益率水平较去年上半年回升幅度较大，有利于“固收+”产品获得较高的票息收益，从而抵消一部分权益资产的调整。

　　4、 在震荡市的背景下，您认为“固收+”产品可以从哪些方面着手，以给予投资者良好的投资体验？

　　“固收+”产品往往具有攻守兼备的效果，过往中长期的历史表现，已经证明了通过基金经理对大类资产趋势机会的主动把握，可以达到业绩有一定弹性、同时回撤相对可控的稳健表现，因此低风险型的“固收+”产品相对适合于大部分稳健型投资者。

　　一款投资体验较好的“固收+”产品，可能应当具备回撤幅度可控，中长期能够实现基金资产稳健增值的目标。为此，基金经理至少需要熟悉和掌握权益和固收大类资产的运行规律，通过对大类资产配置的灵活调整，回避权益或固收趋势向下的过程，在收益确定性较高的时候，积极提升权益或固收配置，从而达到进可攻、退可守的效果。

　　就当前市场环境而言，在美债收益率快速上行导致权益市场大幅震荡的背景下，我们认为当前权益市场已经进入以结构性投资机会为主的阶段，由于国内经济处在偏强劲的复苏阶段，权益市场不乏新的投资机会。对于“固收+”产品，一方面可以适度提升中短久期、信用资质较高的信用债配置，以获取相对稳健的票息收益，降低净值的波动幅度。另一方面，权益仓位应保持灵活度，在有收益的确定性较高和估值合理的投资机会再提升配置幅度，从而提升获取绝对收益的概率。