大摩华鑫基金：长期看好债券市场配置价值 但仍需警惕市场波动风险

　　五月份债市小幅上涨，十年期国债下行8BP，信用债收益同样下行，主要来自于资金持续宽松，五月全月央行保持了每天100亿的逆回购操作。市场对于央行的货币政策稳定性已经变得非常有信心，一季度对流动性的顾虑彻底打消。Shibor利率下行速度超过了回购利率，表明银行体系资金更加宽松。宽松的流动性带来利率小幅下行，是五月债市的主旋律。

　　展望未来一个季度的债券市场，当前的流动性环境已经处于最为宽松的阶段，资金利率可能处于年内底部。未来仍然有资金阶段性紧张的风险。一方面是地方债发行节奏慢于往年，全年的发行计划完成比例较低，未来几个月可能加大发行，供给压力会给资金面带来一定压力。另一方面，商品价格持续上涨，虽然国常会持续关注，打击囤货炒作行为，但最终的供求关系才是决定价格的根本。在美国持续财政刺激下，特别是如果联储政策退出不及时，商品价格仍有上涨压力，从而给国内带来一定输入型通胀压力。但短期内这种风险是可控的，猪肉价格还在持续下跌。近期人民币升值给国内资产带来持续的资金流入，但在美国退出qe后，人民币波动将加大，单边升值的速度不会太快。总的来看，目前债券处于合理定价水平上，已经充分受益于资金价格下行。在全球低利率环境下，长期看好债券市场的配置价值，但也要警惕市场波动的风险。

　　（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 施同亮）