广发聚富基金经理林英睿：努力让持有人有真正的获得感

　　春节后的股市震荡，让主动权益基金经历了一次洗礼，业绩表现大幅分化。以林英睿为代表的深度价值投资者，以优异的业绩表现脱颖而出。

　　Wind统计显示，截至5月28日，林英睿管理的广发价值领先以年内46.26%的收益领跑，任职回报达77.54%。他在广发睿毅领先的任职回报171.47%，年化回报33.46%，年化波动率17.86%，是偏股混合型基金中仅有的1只年化收益超过30%、年化波动率小于18%的产品。

　　“我是按照经典的价值投资方法来选股。价值观决定我的投资风格——不喜欢追热点，偏爱估值低、基本面发生反转的公司，尤其是未来两三年行业景气转好或者周期反转的公司。”过去五年，林英睿始终坚守深度价值的理念和方法，希望自己管理的基金能走出一条稳步向上的净值曲线，让基金持有人有真正的获得感。

　　看好顺周期和中小市值品种

　　众所周知，基金持仓是基金经理投资理念、投资框架的直接映射。作为一位深度的价值投资者，林英睿信仰的是格雷厄姆、约翰?邓普顿等投资大师。而格雷厄姆的中心思想是永远要去找有安全边际的公司，寻找低估的标的，赚均值回归的钱。

　　因此，受价值投资理念影响颇深的林英睿，一直致力于寻找价值被低估的投资标的，相信“均值回归”；并将自己的投资风格归纳为这样简单的八个字：“不惧冷门，不追热点”。

　　最近几年，谈论价值投资的人很多，但真正能在市场起伏中坚持自己的理念，坚守投资风格的人并不多，林英睿正是其中之一。即使在2019年和2020年成长风格盛行的年份中，他仍坚守在价值风格中寻找超额收益。

　　“如果基金经理采取的是与市场主流不一样的选择，肯定会面临压力。但我追求的是中长期的胜率，尽量淡化短期市场的影响。”林英睿介绍，当自己的风格与市场风格有所偏离时，他会努力将业绩维持在中位数水平；而待市场风格适合价值投资风格时，争取获得更好的超额收益。

　　在投资构建组合时，林英睿偏好从中观出发对行业进行研究，寻找最近几年市场关注度低、估值低、但基本面出现底部反转的行业机会，优选业绩确定性更强、弹性较大的公司构建组合。

　　谈及今年的A股市场，林英睿预计今年大概率不会是全面牛市，最重要的是做好组合结构的配置。他分析认为，今年表现比较好的标的大概率不会是过去两年涨得最好的资产，很有可能是跟着经济周期上行、业绩明显改善的资产。

　　具体到行业上，他看好顺周期板块和中小市值公司。前者从企业盈利和估值水平来看，性价比较好；后者过去因为龙头效应备受冷落，其中有很多优质公司值得挖掘，“有些公司12、13倍PE，每年有30%-40%的增长，非常有价值。”

　　以较低的波动实现了稳健的回报

　　公开资料显示，林英睿目前管理4只基金：广发价值领先、广发睿毅领先、广发多策略、广发聚富(270001)。这些基金的类型略有差异，广发价值领先、广发睿毅领先均是混合型基金，股票仓位60%-95%,不同的是价值领先可投资港股；广发多策略是股票仓位为0-95%的混合型产品，广发聚富是平衡型基金，股票仓位20%-75%。

　　根据招商证券(600999,股吧)研究，在林英睿任职期间，广发聚富的股票仓位中枢在70%左右，债券仓位中枢在25%左右。在券种配置方面，重点配置金融债，少量配置可转债和国债，债券投资部分以稳健配置为主。

　　具体到股票配置，广发聚富的市值风格均衡偏中小盘，市值在300亿元以下的股票占比较高，千亿市值股票占比较低。在行业配置上，广发聚富近期相对高配中游制造及产业板块。此外，对消费、TMT、资源能源、医药等板块均有所配置。

　　招商证券对广发聚富的前十大持仓进行分析，结论是林英睿的重仓股大多相对冷门，较少投资市场热度较高的股票，整体估值较低，符合其“深度价值”的投资风格。其中，交通运输行业的股票占比较高，尤其是对春秋航空、吉祥航空(603885,股吧)、【华夏航空(002928)、股吧】(002928,股吧)等航空股重仓持有时间较长。

　　过去5个月，A股波动加大，具有股债均衡特性的平衡混合型基金关注度升温。招商证券研究报告显示，平衡混合型基金的股债配置相对均衡，会在一定的范围内调整股债配比，在市场大幅下行阶段平均表现更优，回撤相对更小。整体来看，这个品类具有“攻守兼备，均衡稳健”的特质，相对更适合偏好稳健投资的个人投资者。

　　在平衡混合型基金类别中，广发基金共布局了5只产品，其中首支基金是2003年成立的广发聚富。Wind统计显示，自2018年11月5日至今年5月28日，林英睿在广发聚富的任职回报达88.10%，年化回报27.90%，年化波动率15.03%，最大回撤12.16%。同期，沪深300指数上涨61.72%，年化波动率、最大回撤分别为20.38%和16.08%。这表明，基金经理在降低波动的基础上为持有人实现了明显的超额收益。