富国基金：当前时点降准表明央行维护流动性“合理充裕”的决心

　　事件： 中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放1万亿资金。

　　点评：

　　1、释放的一部分资金将被用于归还到期的中期借贷便利(MLF)。据统计，整个下半年共有4万亿MLF到期。本次全面降准，大概能释放长期资金1万亿元，可以减少下半年MLF的续作压力。

　　2、降低中小企业综合融资成本。6月小型企业的PMI数据仅为49.10，连续两月处在荣枯线下方，中小企业受上游原材料涨价影响较大，政策定向支持。

　　3、应对缴税高峰。降准一部分资金用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，但缴税金以往影响不大，资金缺口不会太大。

　　4、当前时点降准表明央行维护流动性“合理充裕”的决心。6月金融数据全面超预期，在此基础上，周五央行降准释放1万亿流动性，虽然下半年有4万亿的MLF的中期资金到期(其中7月15日到期4000亿)，央行降准有一定资金对冲意愿，但毫无疑问，央行已经用实际行动证明了流动性“合理宽裕”就是央行调控的基调。

　　5、全面降准使得流动性预期边际向宽松的方向修正，对权益和债市都是有推动的，短期市场或会反应全面降准的超预期。

　　6、流动性从“结构性紧信用，稳货币”向“结构性紧信用，宽货币”边际修正。近期“紧信用”以结构性为主，压缩表外融资，或剑指“地产+城投”，但金融对实体特别中小企业的支持不会减弱，继续支持中小企业降低融资成本。

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