储能、氢能细分赛道衍生新机会，公募高手或延伸挖掘换电、化工领域

　　红周刊 记者 | 张桔

　　基金对动力电池的态度出现分化

　　因新能源产业持续高景气而在今年被市场热捧的锂电池概念，基金公司在二季报时还较为一致看多的，但到8月底时，内部已经有了一定分歧。

　　海富通基金股票分析师伊群勇在接受《红周刊(博客,微博)》记者采访时表示：“动力电池产业方面，优质产能相对紧缺，一般的产能确实存在过剩。如果下游需求一旦不尽如人意或不及预期，很可能会出现材料体系的过剩。”

　　“壁垒相对较高的动力电池端，汽车整车客户的供应链一般会选取2~3家供应商，进入门槛相对很高，这会造成小企业很难进入大车企的供应链。” 融通新能源汽车基金经理王迪认为，虽然动力电池从总体产能上看是过剩的，但中高端电池依然供不应求。“在进入壁垒相对较低的部分电池材料环节，虽然今年因行业高景气带来了短暂的供不应求售价提升，但部分锂电材料相对同质化，同时下游大客户议价能力较强，在行业玩家大幅扩产下，未来供求关系恶化的速度预期会快于高壁垒的细分环节。”

　　上海某中型公募新能源基金经理也强调，新能源概念的投资要分为核心资产和卫星资产策略，此前磷酸铁锂就属于卫星部分去博超额收益。目前来看，有些标的个股短期涨幅确实比较大，在预期收益率下降下，需要切换其它品种。

　　在谈到技术更新对细分行业所带来的风险时,伊群勇表示：“技术迭代的风险永远都在，但需要考虑到一点，动力电池下游的需求其实很分散和个性化的，对各种技术方案都有一定的需求。比如中高端车型需要的是高能量密度、高安全性，对三元锂电池的需求就非常高；中低端车型追求的是低成本和可靠性，高磷酸铁锂就有用武之地。储能追求的是高可靠性、高循环次数、低成本，磷酸铁锂电池、钠离子电池就有了一定的适用空间。下游是比较分散的，所以技术风险在目前还不是主要矛盾。”

　　持有类似观点的还有王迪，他表示，每种电池形态都有其不同的应用场景和成熟度。例如钠离子电池，未来预计在储能、二轮车等方面有一定应用空间。固态电池尚不成熟，预计会先从半固态电池向全固态电池发展。产业链中的企业不会坐以待毙，也会进行相关的技术研发，只是相对于锂电池目前的行业地位来讲，这些公司在新领域的竞争优势还尚待观察。

　　储能、氢能细分赛道衍生新机会

　　公募高手或延伸挖掘换电、化工领域

　　对于新能源投资，目前公募圈内将之划分为三个阶段，第一个阶段是早期的行业退坡还补阶段，当时新能源车的终局价值尚不清晰。第二个阶段则是前年和去年的潮起阶段，各路机构对光伏和新能源车开始极力追捧。第三个阶段则是今年的沸点阶段，尤其是在锂电池持续供不应求背景下，各路其他行业公司也纷纷跨界涉足新能源，尤其是上游矿资源的开采，但是物极会必反吗？

　　前述上海某中型公募新能源基金经理指出，“如果是一座100米高山的话，目前新能源行业大概处在15米到20米的高度阶段，因为预判到2025年这一行业的渗透率可能还不到30%，2031年这一行业的渗透率可能在50%到60%之间，今年全行业的渗透率可能在12%到13%左右，因此行业的终局前景清晰可见。”或正是这一思路支持了机构投资者竞相涌入新能源赛道，甚至连素来专攻白酒的千亿顶流基金经理刘彦春也在二季度重仓了新能源。

　　但是当行业的逐利效应吸引诸多行业外玩家趋之若鹜时，短期引发的波动震荡似乎也在所难免。那么，从投资角度看，投资人应该将视角移向行业中哪些细分赛道呢？对于这一点，宁德时代(300750,股吧)中报给我们提供了一种借鉴思路：在动力电池贡献占比有所衰减下，储能赛道贡献了意料之外的惊喜。

　　“储能是一个非常大的行业，随着新能源的比例快速提升，包括风电和光伏的渗透率大幅提高，储能成为越来越重要的能源形式。储能的方式也特别多，包括抽水储能、电化学储能、氢动力储能等各类储能方式。我们看好储能长期的发展空间，同时结合各个储能方式以及公司基本面和估值来做出投资判断。”陆彬向《红周刊》记者表示。

　　当然，亦有不愿意具名的基金经理强调，储能尚处在发展的初期，部分没有实际业绩贡献的公司存在一定高估。

　　“除了储能，我年初时候还看好的一个细分赛道是氢能。”前述上海中型公募新能源基金经理表示，“但是氢能找来找去找不到太好的标的，我当时就选了【亿华通(688339)、股吧】和美锦能源(000723,股吧)两个标的，而储能我年初选了一个派能科技，因为背后的逻辑新能源车如果想要快速发展必须要解决充电时间过长的问题，要么做换电，要么做快充，而后者对电网的冲击比较大，因此这里面就必须要用到储能。但是这两类赛道市值很小，确实不好估值，目前的高增速与其基数比较小有直接关系。”

　　《红周刊》记者在采访中了解到，今年对于雨后春笋般冒出的新能源基金来说，投资的思路基本上有两种：一种就是纯配细分赛道的龙头，而另一种就是专门配二线，其看重的是标的股的进攻弹性。对此，广深地区某新能源基金经理指出：“核心资产部分我会配25%到30%，除去宁德外，我还会选锂资源里面的像赣锋锂业(002460,股吧)，隔膜里面的像恩捷，光伏里面胶膜环节像福斯特(603806,股吧)，但我不会把正负极里的公司放到核心资产的部分。另外我们也不去选择电池片相关的公司，原因是电池片的技术还没有定型，它面临技术迭代风险。”

　　“从上中下游来看，下游环节由于目前竞争格局激烈，成本压力大且很难通过提价将成本增长转嫁给消费者，是当前最不利的环节，未来可能会由于业绩下降而被首先减持；中游目前尽管也有一定的成本段压力，但下游需求依然旺盛，加上技术进步和规模化带来的成本下降，一定程度抵消了上游涨价的压力。而随着六氟磷酸锂、氢氧化锂等原料价格快速上涨，加上中游产能扩张带来的需求提升，上游是目前最受益的环节。”对于整个锂电池产业链，国泰新能源车ETF基金经理徐成城如是分析。

　　同样是对于锂电池产业未来发展的判断，创金合信新能源汽车基金经理曹春林表示：“我还看好零部件中的热管理环节，因为新能源汽车的热管理系统与传统汽车相比有较大差异，单车价值量有较大幅度提升，且该领域竞争格局稳定，优质公司竞争优势强。”

　　《红周刊》记者在采访中还获悉，最近公募中有多位新能源高手也在关注换电这一模式。“因为换电到现在至少我觉得有几个标的表观估值还不贵，而且换电也被大家淡忘了一段时间，但是从产业趋势的变化上来看，其实正在发生一些变化，就是说新能源车产业规模越来越大以后，要做电网的改造其实成本是极大的，所以换电模式可能阶段性的应该还是有它的空间，有可能也会出一些产业上的政策，这就是我们为什么在这个节点上又去关注换电这一模式。”有基金经理如是分析。

　　此外，也有基金经理提到最近可关注一些偏化工的机会，因为化工很多股票的表观估值还算比较便宜，可能会因为光伏、新能源车产业对它下游需求的增速提升，让它上一个台阶。事实上，从本周机构调研来看，来自新能源概念最新的一例是出自电解液龙头天赐材料(002709,股吧)，该公司在8月26日通过视频会议组织机构调研，总共吸引了102家机构参与，值得注意的是，2020年公募状元赵诣也在这份名单之中。

　　对于明年锂电池产业的格局将如何演变问题，曹春林表示：“今年下半年电池环节的扩产会逐步释放产能，预计到明年年中应该可以看到产能紧张局面开始缓解。在产能不足的时候，三、四线的公司经营状况都会很好，不过当产能大幅扩张后，行业的景气度应不会像今年那么好，个股之间的差异就会凸显。”