不少券商率先看好这片业务新蓝海！原本投行的“赠品业务”，为何忽然变成经纪业务“香饽饽”？

　　股权激励业务虽然不是资本市场的新兴事物，却正悄然成为券商业务布局的新领地。

　　现下较为主流的股权激励工具有三种——第一类限制性股票，第二类限制性股票以及股票期权。其中又以第二类限制性股票与股票期权更受青睐，可“行权融资”是其重要的特色属性。

　　据记者了解，目前有不少券商已率先看好了这块新蓝海，并正以机构服务模式展开布局，主导部门也多在经纪业务条线。据知情人士透露，目前像这样进行自主布局的券商约有15家，其中不乏起步较早的头部券商，也有平安证券、湘财证券等中型券商。

　　原本主要布局在券商投行的“赠品业务”，为何忽然之间似乎成了券商经纪业务的“香饽饽”？而答案竟然并不在这项业务的营收贡献度上。

　　以“行权融资”为特色的股权激励

　　透过一份由荣正咨询发布的《中国企业家价值报告（2021）》，A股的股权激励市场的广阔前景引人想象。

　　据该报告显示，2020年，A股共有440家上市公司公告448个股权激励计划，较2019年同比增逾3成；多期股权激励计划公告占比大幅提高，由2018年的38.39%提高到2020年的46.43%。似乎不难发现，股权激励已日趋成为上市公司一种“常态化”的管理模式。

　　与此同时，据一位券商业务人士透露，目前许多上市公司还将股权激励视作变相的定增手段，“定增普遍缩水之下，部分企业认为与其发给战略股东，倒不如发给员工。”

　　从股权激励的具体方式来看，现下较为主流的激励工具有三种——第一类限制性股票、第二类限制性股票以及股票期权。目前大多数上市公司更青睐以第二类限制性股票与股票期权作为激励工具。如移动通讯在7月16日时就曾发布《2021年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，其中显示，将向符合条件的163名激励对象授予177万股第二类限制性股票，向符合条件的91名激励对象授予153.7万份股票期权。

　　这样的股权激励工具有什么特色？重点在于“行权融资”。

　　简单来说，符合条件的激励对象可向机构融入资金以完成股权激励行权，再以行权获得的所有股票等资产作为融资负债的履约担保，并约定在未来返还资金、解除担保的业务。融资到期前，激励对象将通过现金还款或卖券还款了结债务。同时，第二类限制性股票和股票期权在出资时点上也更为滞后、出资压力有所分散，灵活性也更高。

　　目前，尽管券商并不是股权激励业务最主要的服务商，一位券商相关人士表示，股权激励市场90%的份额仍在第三方中介机构手中，但随着上市公司的加速扩容及股权激励的日趋常态化，有券商已率先看好了这片新蓝海。

　　“赠品业务”正悄然变成“香饽饽”

　　根据记者的多方走访了解，目前券商针对股权激励业务的布局大致有两种模式。

　　较为传统和普遍的模式是作为券商投行IPO项目中的一项客户增值服务存在。通常而言，券商投行部门会应客户需求与第三方中介机构形成合作，为拟上市公司或已在持续督导期的上市公司提供股权激励等附加服务，方案设计主要交由第三方中介机构负责。

　　“这就好比是投行IPO项目的 ‘赠品’。”一位券商投行相关人士表示，“基本上都是根据客户需要零星地做一点，并不会形成专门性、自发性的业务规模。”因此这种模式之下的股权激励业务虽然由来已久，但却较少受到重视。

　　而第二种则是目前部分券商已悄然布局的新模式。通过自主获客、自行搭建系统、制度、流程，以机构服务的模式进行布局。据知情人士透露，目前像这样进行自主布局的券商约有15家，其中不乏起步较早的头部券商，也有平安证券、湘财证券等中型券商。

　　与前一种模式最大的区别在于，其核心主导部门不再是投行，而是由经纪业务条线牵头，如湘财证券的股票期权激励业务由经纪业务部和信用业务部协同推进；平安证券则以经纪业务事业部下的融资管理部作为该项业务的主导部门。还有券商甚至设独立部门，专门负责该项业务的对接。

　　从业务亮点上来说，行权和融资是股权激励方案的两个核心要素，同时也是券商专业能力的“重要考点”。据湘财证券信用业务相关负责人介绍，除展业拓客之外，如何建立强大的风控及IT系统等中后台支持非常关键。

　　一方面，针对融资环节，券商需要搭建更为系统的风控制度及风险处置手段。上述湘财证券业务人士表示，融资是客户最大的需求点，但又是存在信用风险的一个环节，如何做好信用风险评估以及标的筛选，将对券商的风控专业程度提出要求。

　　“如董监高等公司高管有半年的限售期，这就意味着其中会存在一定的风险敞口。”该名人士谈到，“因此，这就牵涉到如何做好风险处置以及股票持仓集中度、维持担保比例等关键指标的设置。”

　　而为保证该项业务在强风控、严合规下推进，平安证券不仅特别搭建了专门的业务平台、建立了专业化团队，更在全国各地分支机构进行了多次业务培训，“让业务人员熟悉业务知识和流程。”平安证券融资管理部相关人士表示，“目前我们正有2家公司的行权计划在稳步执行中。”

　　另一方面，数字化转型之下，股权激励业务的业务申请、行权办理等环节也将在线上完成全部自主办理，这对券商在IT方面的布局与协同提出了更高要求。

　　在申万宏源(000166,股吧)股权激励方案的设计中，就重点提及了与激励数据管理相关的重要内容，其中包括股权激励计划信息管理、企业和员工行权交易管理、终端系统对接、减持算法服务等。

　　湘财证券则从去年便与恒生系统达成深度合作，完成配套系统的搭建工作，“我们是首家与恒生在该项业务上合作并已上线的券商。”去年底，湘财证券完成了对系统、制度、流程的全套搭建，通过一年来的开展，目前已在该项业务上取得初步成果。

　　又是高净值及机构类客群的导流利器

　　原本主要布局在投行的“赠品业务”，为何忽然之间似乎成了券商经纪业务的“香饽饽”？答案竟然并不在这项业务的营收贡献度上。

　　据一位券商相关业务人士称，股权激励业务的利润主要来自于两方面，其一是股票减持带来的佣金收入，其二是融资利差。“但这部分利润很薄。做成一单，可能利润只有20-30万元而已。”该名人士表示，“但它却是券商经纪端获客的又一新抓手。”

　　这位业务人士的描述，似乎打开了我们对于该项业务的想象新路径。

　　一定程度上来说，股权激励业务有类通道业务的特征，因为客户要行权就必须在券商开户，前述业务人士表示，“现在哪怕是互联网导流的获客成本都在走高，高净值或机构客户更是券商竞相争抢的客群。”而股权业务的客群与一般的互联网零售客群最大的区别就是，这些客户基本都是上市公司的董监高或核心业务骨干，属于高净值以上客群。

　　原来对于很多热衷这一业务的券商来说，股权激励业务对券商而言的真正价值，并不来自于其创收能力、营收贡献，而在于其对高净值及机构类客群的导流。

　　湘财证券信用业务相关负责人认为，目前经纪业务条线的客户服务方式主要集中为三种，通道业务、金融产品代销、融资融券。“不难发现，券商在客户服务方面仍然缺少抓手。”他表示，股权激励业务或一定程度上成为券商对接高净值客户的“敲门砖”，并将对公司多项业务形成联动促进，尤其是财富管理转型之下其价值更加凸显，“因此，券商股权激励业务的市场潜力不容小觑。”

　　平安证券融资管理部相关人士也表示，股权激励业务是典型的公、私联动型业务，要求公司各业务条线协同。通过有竞争力的综合方案和快速的服务响应，助力业务有效落地。“它本身就像一个粘合剂，衔接了获客、经营、产品、服务等各个端口。”他同时表示，像这样彰显券商综合金融服务能力的业务，将是未来的普遍趋势。

　　据了解，目前股权激励业务也是不少银行看重的蓝海，“有多家头部的股份制商业银行都在对这块业务进行研究和讨论。”一位业内人士透露。这会否对券商在该项业务的布局产生一定冲击？该名人士认为，未来更可能形成券商、银行、第三方中介机构合作共赢的新格局，“从方案设计到行权融资，每个机构扮演好自己的角色。”

　　同时，还有不少券商人士表示，日后像这样需要券商各业务线广泛协同、共同促进的业务将会越来越多，“未来券商需要一定程度上打破传统的组织架构，通力合作、协同共赢，为客户提供一整套的综合金融解决方案。”