基金业“中生代”力量崛起 规模是业绩的杀手？

　　从历史经验看，超大规模基金的灵活性差，运作难度较大，仓位难以及时进行调整，大规模的基金不像小资金“船小好调头”。

　　大家逃离“老一代”顶流明星基金经理，很大的一个原因是他们的管理规模越来越大。

　　现在老基民们互相推荐优秀“中生代”基金经理的产品，往往在最后会加一句强调，“而且他们的规模不算大。”

　　这是什么意思？

　　基金公司销售部门的人很尴尬，面对“优秀”和“规模不大”两个不对称的指标，“这算是表扬吗？我是该高兴呢，还是惭愧呢？”

　　基金“小而美”，这或意味着是一个舒服的布局区间。

　　基金业“中生代”力量崛起（第四期）就将探讨“中生代”基金的“超重”、“黄金身材”和“标准身材”与业绩的关系，并带大家盘点一下目前业绩不错且规模不大的中生代基金经理。

　　规模“超重”是业绩的杀手？

　　业内有一种看法是，“规模是业绩的杀手”。

　　有一种笑谈是，基金规模就好比美人的体重！

　　比如，对老基民来说，管理规模已超千亿的“老一代”顶流基金经理，大家觉得这个身材还是“超重”了。

　　当然不是说“超重”就一定不美，毕竟杨玉环还是四大美女呢。

　　在基金界，比如“中生代”基金经理赵诣管理的规模近300亿元，其代表基金——农银汇理新能源主题基金——规模近200亿元。这只基金今年业绩不错，年初以来收益已超60%。因为它站在一个好赛道——新能源之上，今年新能源业绩很好，而赵诣配置的股票大多是集中在新能源中游的龙头企业，从这个角度来看，也很有基金界“杨玉环”的潜质。

　　并且，人的审美观有不同，基民对基金的偏好也有不同，有的投资者会偏好规模大的基金。

　　事实上，基金规模大不也说明看好的人多么？落到实操上也有支持这批基民以“大为美”的选择逻辑。比如，有的基金经理，投资风格就是长线为主，并且偏好白马蓝筹，投资风格对资金规模没有太大限制，钱多钱少对操作基本没有影响。选择这种基金经理就不太需要纠结其管理的基金规模大小。其实"坤坤、春春"，以及一大批投资核心资产的基金经理基本都属这一类。

　　盈米基金且慢研究总监赵玉斌指出，“主动基金的规模上限，取决于基金经理的投资策略容量。对于价值型、左侧布局的选手，规模上限会高一些；对于交易型、右侧型追涨的选手，规模上限会低一些。因此，没有一个绝对的标准，需要具体分析。”

　　不过，“超重”基金还是不太符合希望获得较高收益老基民的审美观。事实上，从历史经验看，超大规模基金的灵活性差，运作难度较大，仓位难以及时进行调整，大规模的基金不像小资金“船小好调头”。此外，大基金获得超额收益的难度较大。

　　规模的“黄金身材”和“标准身材”

　　那么，什么是基金的最佳规模？

　　这个问题见仁见智。

　　有业内人士认为，绩优基金的“黄金身材”在2亿-20亿之间。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示，“一般业绩比较好的基金，规模是在20亿左右或者以下，就是2亿到20亿之间。”

　　总之，一个相似的规律是，基金和美女一样，以瘦为美，“小而美”是绩优基金更多见的常态，今年收益名列前茅的基金大多属于这一类。

　　比如截至2021年10月20日，年初以来收益超过90%的4只混合型基金，长城行业轮动A、信诚新兴产业A、金鹰民族新兴、前海开源新经济A，它们的基金规模（合计）分别为3.91亿元、15.18亿元、3.95亿元、14.02亿元。

　　尽管“以瘦为美”，但是规模太小的基金也不行，太“瘦”有可能容易“生病”——存在清盘的风险，所以基金的规模并不是越小越好。

　　再进一步审视，如果说2亿-20亿可能是基金的黄金身材，那么基金的“标准身材”是多少？

　　一个较多共识的看法是“20亿-50亿之间”。

　　赵玉斌接受记者采访时表示，“规模特别大的基金会影响到基金经理选股，要回避这种基金。在规模上，20亿-50亿比较好。”

　　而前海开源基金首席经济学家杨德龙同样认为，“基金规模太大肯定对业绩不利，一般是50亿以下，20亿左右的规模比较舒适。”

　　值得注意的是，赵玉斌提醒，需要警惕短期规模上升特别快、但基金经理历史上还没有管理大资金经验的情形。

　　“尽管选择中生代基金经理与选取其他基金经理，原则并无不同。但由于中生代业绩刚崭露头角，业绩曲线还不长，收益的归因可能还不清楚，因此需要了解基金经理背后的投资框架。”赵玉斌说。

　　谁是最佳选手？

　　杨德龙建议投资人在选择基金经理的时候要看几样：过往业绩增长率、最大回撤和波动、投资风格（尽量选择坚持价值投资，买好公司，而不是赌方向的基金经理），此外也可以参照夏普比率等指标。

　　本文对“中生代”基金经理的基础筛选标准是：基金经理年限在3-7年；任期期间中长期业绩比较稳定和优秀，几何平均年化回报率在20%以上的主动管理权益基金经理。

　　按前述两个标准，记者据Wind数据统计显示，管理规模在2亿-100亿之间的绩优“中生代”基金经理共有117位。

　　其中，管理规模在2亿-20亿的“中生代”绩优基金经理47位；管理规模在20亿-50亿之间的“中生代”绩优基金经理共有43位；管理规模在50亿-100亿之间的“中生代”绩优基金经理共有27位。

　　上述117位“中生代”绩优基金经理中，业绩最好的都集中在基金经理年限3年，管理规模在15亿至50亿左右。包括金鹰基金的樊勇（几何平均年化收益率52.94%）28.59亿元、中信保诚基金的张弘（几何平均年化收益率52.36%）45.15亿元、金鹰基金的韩广哲（几何平均年化收益率49.89%）50.73亿元、华夏基金的王劲松（几何平均年化收益率47.81%）21.17亿元、融通基金的王迪（几何平均年化收益率44.42%）15.60亿元。

　　此外，在兼顾“中生代”基金经理的中长期业绩、基金管理规模之外，还有一个关键选项是赛道。

　　赵玉斌表示，可优先选择消费、医药、科技等长牛型赛道。

　　一位华南私募人士认为，选择“中生代”基金经理的产品时，仅就目前来看，可考虑选择重仓低估值以及可投资港股的基金，包括港股的互联网和医药板块。

　　（作者：庞华玮 编辑：李新江）