震荡市“固收+”产品受青睐 21年老将曾刚携广发恒享启航

　　对于综合性基金管理公司而言，“固收+”是一个重要的业务线。

　　第三方研究机构分析，保守的基民不喜欢净值波动较大的权益基金，也不喜欢收益偏低的纯债基金。对于既希望获得高一点的收益，但又不想承担太大风险的客户来说，“固收+”产品是给他们提供的最佳解决方案之一。

　　今年以来，股债两市波动加大，“固收+”基金的配置需求进一步增加。据招商证券(600999,股吧)统计，截至今年三季度末，“固收+”基金的总规模已达2.04万亿元，环比增长20.1%，同比增长83%。

　　11月11日起，拟由曾刚管理的广发恒享一年持有期混合型基金（A类：013967， C类：013968）在华夏银行(600015,股吧)等渠道发行。这是一只偏债混合型基金，股票投资占基金资产的比例为0-30%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%。

　　谈及“固收+”产品的发展，曾刚表示，这类组合涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同类型的资产，既有固定收益资产的稳健特点，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了保守基民的理财需求。未来，净值波动较小、收益稳健的“固收+”产品有望成为居民理财的重要工具。

　　产品布局齐全，风险收益特征鲜明

　　伴随理财替代需求的增加，广发基金从客户需求出发，加快对“固收+”产品线的布局，形成风险收益特征明显的产品矩阵。根据招商证券研究，截至2021年10月末，广发基金旗下“固收+”产品数量为39只，合计管理规模936.43亿元，在121家基金公司中排名第4。

　　招商证券研究显示，在产品类型上，广发基金旗下“固收+”产品分为一级债基、二级债基、偏债混合型基金、低仓位灵活配置型基金。其中，偏债混合基金19只，合计规模487.71亿元；二级债基10只，合计规模285.10亿元；7只低仓位灵活配置型基金的规模合计1435.35亿元。

　　现有的“固收+”产品大多以债券资产作为底仓，同时配置一定比例的权益资产（股票、可转债），希望通过适当放宽净值波动以换取增强投资收益。根据权益资产投资比例的不同，不同“固收+”产品的风险收益特征存在一定差异，从而满足了不同风险偏好投资者的投资需求。

　　招商证券对广发基金“固收+”产品在2018年至2021年期间的风险收益特征进行了深入分析。低风险定位产品方面，无论是在2018年的股市熊市，还是在2019年和2020年的股市牛市，产品的平均收益均保持在6%左右水平，高于银行理财产品及纯债型基金的收益回报；风险表现方面，单一年份不同产品的最大回撤均值不超过-2.5%，给持有人提供了良好的持有体验。

　　中风险定位产品方面，不同年份产品的平均收益存在一定波动，2019年和2020年的平均收益分别为8.52%和15.20%，明显优于低风险定位产品；拉长时间来看，2018年-2021年10月不同中风险定位产品的年化收益率均值为7.19%，跑赢低风险定位产品。风险表现方面，不同年份中风险定位产品的平均最大回撤均控制在-3%上下，基金管理人风险控制能力出色。

　　高风险定位产品方面，不同年份产品的平均收益受股市行情影响较大，2018年熊市环境中，产品出现小幅亏损；在此之后，随着股市行情的转好，高风险定位产品的平均收益连续3年超过10%，为投资者提供了良好的投资回报。风险表现方面，高风险定位产品的平均最大回撤在-7%上下，高于低风险/中风险定位产品，更适合具备一定风险承受能力的投资者进行投资。

　　招商证券在报告中指出，广发基金旗下不同风险定位“固收+”产品，其收益及回撤表现跟随风险定位的提升呈梯度变化，从而满足了不同投资目标、不同风险偏好、不同持有期限客户的投资需求。

　　均衡灵活型选手曾刚 重视大类资产配置

　　“固收+”产品在产品设计上的主要优势之一，就是波动相对权益型基金普遍较小。然而，从实践来看，权益仓位较低的基金，其回撤并不一定比权益仓位较高的基金低。能否发挥产品设计优势，很大程度上取决于基金经理的管理能力。

　　招商证券在报告中提到，同全市场“固收+”产品相比，广发基金旗下各风险定位“固收+”产品业绩表现优异，其在回撤控制方面的表现尤为突出。风险调整后收益的优异表现，一方面得益于不同产品稳定的收益表现，另一方面则得益于基金管理人出色的回撤控制能力。

　　从投资团队来看，广发基金旗下“固收+”产品大多由经验丰富、历经多轮牛熊周期考验的老将亲自执掌。例如，广发聚鑫张芊、广发集裕曾刚、广发趋势优选谭昌杰、广发安悦回报邱世磊等，均有多年“固收+”管理经验并取得良好的历史业绩。

　　其中，混合资产投资部总经理曾刚属于均衡灵活型选手，风险偏好介于积极和保守之间。他重视大类资产配置，根据市场中期逻辑，判断股票、转债、信用债、利率债等各类资产的性价比，并结合组合的风险和收益目标，灵活选择适合当前阶段配置的比例，平衡风险与收益。

　　作为一位久经市场考验的老将，圈内人提起曾刚时，不约而同会提到其两大特点：一是能力全面，他是业内少数涉猎过大多数“固收+”产品类型的基金经理，除了债券指数外，其余产品都管过；二是风格均衡。他会紧密跟踪打个大类资产和不同板块的变化趋势，稳健类资产保持大比例的基础配置，适度配置有机会的单项资产，提升组合收益的弹性。

　　曾刚认为，管理“固收+”产品的核心是做好资产配置。“固收+”是多资产、多策略的产品，这就要求管理人在覆盖资产上要先有宽度，再有深度，既要能把握各类资产中期趋势，顺势而为获取超额收益；又要通过细致的资产分析及持续跟踪，挖掘资产趋势的拐点，提前布局。这依赖于基金经理长期在多个资产类别的专业积累。

　　落到投资实践，曾刚认为，做好投资配置有三个层次。第一个层次是资产配置，基金经理要善于寻找市场中期的内在逻辑，顺势配置，定期做横向比较，跟踪评估。第二个层次是确定每类资产的策略主线，这是投资管理的中观层面，类似于股票投资中的风格判断与行业选择。第三个层次是个股、个券的精选。

　　11月11日起，拟由曾刚管理的新基金——广发恒享一年持有期混合型基金（A类：013967，C类：013968）在华夏银行等渠道发行。这是一只偏债混合型产品，股票仓位范围为0-30%。该基金每个开放日开放申购，但投资人每笔申购的基金份额需至少持有满一年，在一年持有期内不能提出赎回申请。