基金 “隐形重仓”大曝光！明星经理都悄悄买了啥？投资至暗时刻已过？

　　明星基金经理在去年底都悄悄布局了哪些板块？这或许是很多普通投资者好奇的问题。

　　近期，多只公募基金正陆续披露年报，一批明星基金经理的“隐形重仓股”也相继浮出水面。

　　所谓“隐形重仓股”，通常指的是在基金年报和半年报中披露的，持仓占比排名第11位至第20位的重仓股。基金经理在这一区间的调仓操作，反映了其对于市场结构及投资机会的认知，因此对于大多投资者具有一定的参考价值。

　　总体上看，虽然今年一季度两市持续震荡下跌，但是不少基金经理都认为，市场的困难时刻已过，并且正积极在高景气领域挖掘结构性机会。

　　嘉实基金 谭丽：可选消费品会更显盈利弹性

　　3月30日，嘉实基金年报披露，嘉实价值风格投资总监谭丽在管基金的“隐形重仓股”也随之曝光。

　　Wind数据显示，截至2021年末，谭丽的在管基金有9只，规模达310.84亿元。在今年的震荡行情中，谭丽的业绩表现不尽如人意，截至3月30日，其代表产品嘉实新消费年内收益率为-16.55%，该基金规模相比上一年度减少了约5亿元。

　　在资产配置方面，嘉实新消费在去年末的权益仓位为80.72%，相比去年中又降低了1.28个百分点，防守意图明显。

　　该基金前三大重仓行业分别为：食品饮料、汽车、电子，在报告期内的主要增持家电、纺织服装、零售、医药等个股，减持了部分获利较多的可选消费股票。

　　谭丽在年报中提及其对大消费行业的展望，她表示，虽然疫情的影响还难以马上褪去，但更重要的还是整体经济的景气程度。

　　谭丽指出：“消费大概率还是表现为被动反应，当然，鼓励消费的政策还是会有一定的支持作用，我们认为，必选消费品经历了一年的成本高企，进入 2022 年有希望逐渐减缓压力。”

　　谈及具体板块的投资机遇，谭丽认为，可选消费品在经济复苏的预期下，会更加具有盈利弹性，同时，如果疫情防控政策有所变化，服务业的景气边际变化将是最为显着的。

　　通过年报的披露，也让投资者得以一窥嘉实新消费的“隐形重仓股”。该基金截至去年末位列第11至第20位的个股分别为：长城汽车(601633)、通化东宝(600867)、华海药业(600521)、周大生(002867)、伟星股份(002003)、【安井食品(603345)、股吧】(603345)、百济神州-U、大全能源、长远锂科、国芯科技。其中，伟星股份的区间涨幅最高，该公司为国内拉链和纽扣行业龙头，截至3月30日股价收报12.55元，总市值100.13亿元。

　　（数据来源：Wind）

　　财信证券发表研报认为，【伟星股份(002003)、股吧】近年来智能制造和技术改革成效显着，为公司品牌力的增强持续赋能，在持续拓展优质客户的同时提升现有客户份额，带动公司订单增长，成长空间广阔。

　　景顺长城基金 刘彦春：投资最困难阶段已经过去

　　昔日的“千亿顶流”基金经理刘彦春，其在管产品基金年报也在3月28日公布。

　　被基民称为“春哥” 的刘彦春，近年来屡屡登上社交平台热搜榜，其管理规模在去年3月突破千亿大关。

　　不过，随着行情的更迭，业绩的下跌也让刘彦春的管理规模缩水，Wind数据显示，刘彦春当前在管的6只基金规模为978.5亿元，截至3月30日，其代表产品景顺长城新兴成长(260108)的年内收益率为-23.13%。

　　在资产配置方面，截至去年末，景顺长城新兴成长的持仓依旧“酒味浓烈”，前十大重仓中仍能寻见贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)等白酒龙头的踪影，其他的重仓公司也以白马蓝筹股为主。

　　刘彦春在年报中称：“投资最困难的阶段已经过去。保持耐心，价值总会回归。”

　　“2022 年大概率是新冠疫情结束的开始。从全球角度看，滞后于消费复苏的投资端有望逐步回归正常。现阶段，我国经济增长已在潜在增速之下，预期宽信用、稳增长、提振内需将是今年政策重点。”他如是分析2022年的宏观环境。

　　在刘彦春看来，长、短期逻辑共振的行业与公司在新的一年里有望迎来良好表现。他强调，当前短期逆风的优秀公司已经极具投资价值。短期景气波动阶段性影响投资者风险偏好，对公司内在价值影响实际上微乎其微。

　　而刘彦春的这一思路也反映在了调仓操作上，景顺长城新兴成长在报告期内的隐形重仓股有不少估值已回落合理区间的绩优标的，其期内第11至20位的持仓股分别为：山西汾酒(600809)、晨光股份、伊利股份(600887)、泰格医药(300347)、爱尔眼科(300015)、海天味业(603288)、长春高新(000661)、恒瑞医药(600276)、珀莱雅(603605)、【天味食品(603317)、股吧】(603317)。

　　（数据来源：Wind）

　　在这批隐形重仓股中，国内最大CRO药企泰格医药值得投资者关注，该公司最新公布的年报显示，其2021年营收净利双增，期内主营业务实现收入51.87亿元，同比增长63.32%，归母净利润28.74亿元，同比增长64.26%。

　　与此同时，泰格医药的股价相比年内高点已回撤近半，多家券商上调该股投资评级。信达证券分析认为，泰格医药在临床试验技术及临床研究相关服务及实验室两大业务双轨驱动，海外拓展初显成效，推动业绩高速增长。

　　财通基金 金梓才：服务、必选消费领域或现大概率超预期行业

　　今年的行情轮动较快，市场情绪整体不高，导致不少主动权益基金经理的年内业绩告负。但也有一批“投资高手”能抓住机遇快速跑出。

　　财通基金的老将金梓才今年的业绩表现就十分亮眼。Wind数据显示，截至3月30日，其管理的财通科技创新基金年内收益为13.74%，在2671只同类基金中排名第二。

　　从年报披露来看，截至去年底，财通科技创新的重仓行业主要为养殖与饲料业，其前三大重仓股分别为：【牧原股份(002714)、股吧】(002714)、温氏股份(300498)、中国国航(601111)。

　　金梓才在年报中表示，随着稳增长措施的出台，经济低点大概率已经过去。据他判断，2022年大概率又是大宗商品价格回落的一年，很多中下游行业的成本压力有望缓解。同时，随着2022年内需的企稳以及疫情严管终将过去，大概率通胀会逐步回升。

　　在此背景下，金梓才认为，较大概率超预期表现的行业将可能出现在服务、必选消费等领域。除了他看好的行业外，在财通科技创新的持仓组合中，还配置了部分半导体、光伏概念个股。

　　该基金年报披露的十大隐形重仓股分别为：南方航空(600029)、芯朋微、华统股份(002840)、首旅酒店(600258)、芯源微、涪陵榨菜(002507)、巨星农牧、国联证券、固德威、大全能源、丰元股份(002805)。

　　（数据来源：Wind）

　　景顺长城基金 杨锐文：市场聚焦点将偏向科技与制造

　　景顺长城基金的另一大顶流基金经理杨锐文的基金年报也在同期披露。

　　同刘彦春一样，杨锐文今年的业绩表现也有些失意，截至3月30日，其代表产品景顺长城优选(260101)年内收益率为-21.38%，在同类产品的排名中接近垫底。

　　但杨锐文对于短期的业绩表现可能并不那么在意，其在年报中写道：“尽管组合持有的公司不是当前市场焦点，但仍会继续坚守伴随企业的成长。市场变化莫测，不管市场如何变化，我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。”

　　对于今年市场中存在的投资机遇，杨锐文指出，优质的科技龙头白马股以及以专精特新为代表的中小市值龙头的机会更大。他认为，2022年的制造业企业的业绩将很好看，市场的聚焦点会偏向于科技与制造相关的股票。

　　从景顺长城优选的持仓组合看，其报告期内的十大隐形持仓分别为:晶晨股份(688099)、雅克科技(002409)、新洁能、安集科技(688019)、宇瞳光学、金山办公、保隆科技(603197)、光峰科技(688007)、华阳集团(002906)、极米科技。

　　（数据来源：Wind）

　　其中，无人驾驶概念股保隆科技与华阳集团的区间涨幅最高。保隆科技近年来在汽车传感器、ADAS、空气悬架、轻量化等领域不断取得新进展，公司研发的毫米波雷达已于2021年底已实现量产，预计2022年订单会进一步放量。而华阳集团则是为国内智能座舱产品线最丰富的企业之一，产品包括座舱域控制器、中控、数字仪表、HUD、数字功放、电子后视镜、无线充电、数字钥匙、香氛系统等。

　　易方达基金 张坤：企业价值体现在自由现金流折现

　　易方达基金也在3月30日晚间公布了旗下基金年报，其中，“公募一哥”张坤的研判与动向引发关注。

　　从管理规模来看，张坤仍然是千亿级的基金经理，截至去年末其在管产品4只，管理规模达1019.35亿元，相比三季度变动幅度不大，显示基民对于“坤哥”的信任仍在。

　　在资产配置方面，张坤管理的易方达优质企业与易方达蓝筹精选均在去年底保持近95%的高仓运作，基本上将权益仓位提至了合同规定的上限，可见在他眼中不少持仓个股或许已回调至合理区间，正是逆市加仓的时刻。

　　但是今年一季度的市场行情依旧低迷，张坤的基金也遭遇了不小幅度的回撤，截至3月30日，易方达优质企业与蓝筹精选的年内收益分别为-19.47%、-17.37%。

　　在此次披露的年报中，张坤详细阐述了自己对企业价值的看法，他认为，企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现。

　　张坤指出：“我们在研究公司时，自由现金流始终是我们最关注的财务指标之一。虽然年度之间会有波动，但拉长到5-10年的维度，一个公司能否为股东创造充沛的自由现金流并不难分辨。”

　　关于市场最关注的“隐形重仓股”，年报显示，易方达优质企业期内的第11至第20位持仓股分别为：美团-W、泡泡玛特、分众传媒(002027)、东方财富(300059)、蒙牛乳业、爱尔眼科、时代电气、通策医疗(600763)、锦欣生殖、宏华数科。

　　而蓝筹精选的对应持仓为：美团-W、招商银行(600036)、泡泡玛特、分众传媒、东方财富、片仔癀(600436)、爱尔眼科、山西汾酒、天坛生物(600161)、通策医疗，同优质企业的持仓有一定重合。

　　（数据来源：Wind、易方达优质企业年报）

　　（数据来源：Wind、易方达蓝筹精选年报）

　　整体来看，张坤去年末增加了金融等行业的配置，诸如爱尔眼科、天坛生物、通策医疗及锦欣生殖等医药医疗股则被减持。

　　此外，其对美团的持仓数量也有所降低，但占基金净值比仍在4.5%左右。3月25日，美团发布Q4及2021年财报。财报显示，该公司第四季度营收495亿元人民币，同比增长30.6%；净亏损53.39亿元人民币，上年同期经调整净亏损22.44亿元，亏损同比扩大137.9%，截至3月30日，港股美团股价今年已跌超30%。

　　隐形重仓股估值仍高企 “消费+医药”还是心头好

　　在此次年报披露的隐形重仓股中，上述明星基金经理的择股有何共性与特点呢？

　　首先来看行业配置，按申万行业分类，医药生物、食品饮料与电子板块仍是基金经理的心头好，将这三大板块进一步细分，其中半导体、医疗服务、生物制品概念更受欢迎，而白酒股基本在上述基金经理的腰部持仓中销声匿迹。

　　有业内人士指出，当前公募主要重仓白酒龙头，对于二三线白酒品牌关注较少，但有许多二三年白酒品牌近年来通过差异化营销策略“攻城略地”，体现了出色的成长性，已经引起了部分机构的关注。

　　（数据来源：Wind 制图：郑晨烨）

　　再从市值层面看，上述基金经理的隐形持仓股以大盘股居多，截至3月30日，该批标的的平均市值为1131.43亿元。

　　不过，与2020年相比，更多的中小盘标的进入到基金经理的持仓组合中，例如：锂电股丰元股份、光学镜头小巨人宇瞳光学、大农业概念热股华统股份。有券商分析师认为，在历经三年白马蓝筹的牛市后，未来的市场可能会围绕细分领域轮动，一批“专精特新”的中小企业有望加速成长。

　　在业绩表现方面，当前尚有部分上市公司并未披露年报，仅从2020年的业绩情况看，上述公司均表现出较强的创收与盈利能力，其平均营收为369亿，净利润101亿，平均销售毛利率达77%。

　　但需要注意的是，虽然业绩表现尚佳，但这批隐形重仓股的估值水平并不算低，其动态市盈率平均为79倍，还有不少个股市盈率达到了夸张的三四百倍。因此，若以上公司的业绩增速不能顺利消化高企的估值，将对股价造成不利影响。

　　总体来说，虽然今年一季度两市持续震荡下跌，但是不少明星基金经理都认为市场的困难时刻已过，并且积极地在高景气领域挖掘结构性机会。

　　“公募一哥”张坤就在年报的结尾写道：“我们会始终与持有人站在一起，力争找到一部分优质的上市公司，其能产生充沛的自由现金流，并且产生的自由现金流能随时间增长。这样才能使公司的股权价值随着时间增长，继而在足够长的时间内，最终体现到基金的净值增长中。”