【投基演义 第一回】蔡经理豪赌尝甜头 排头兵小试吞苦果

　　在行业规模扩容，投资者群体不断扩大的背景下，买基金已从一种小众的投资方式转变为大众化的投资方式，为了使基金投资者对基金行业更加了解，作为基金行业的垂直媒体，投基演绎法推出“投基演义”栏目，从不同视角记录基金行业的奇闻趣事。

　　第一回

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　　5月刚刚结束，沉寂已久的诺安基金蔡嵩松（注：下文中的“蔡经理”和“蔡总”均指蔡嵩松）又火了一把，但这次蔡总大火不是因为重仓半导体，而是因为投资策略调整导致管理基金“荣登”权益产品倒数第一。截至6月2日，Wind数据显示，诺安创新驱动混合年内回报-37.94%，在主动权益型基金中排名倒数第一。雷达君发现，诺安创新驱动混合倒数第一的“宝座”相当稳固，4月中旬至今，几乎没有哪只权益基金能够抢走。

　　对于“倒数第一名”诺安创新驱动混合的基本情况自然不用多说，各家媒体已经对蔡经理“吓人”的“战绩”做了全方位、无死角的报道。蔡总的基金业绩的确很烂，但在诺安创新驱动混合的持仓变动上，雷达君看到了一个被半导体“绑架”了的蔡经理，也看到一个“焦虑”的蔡经理。

　　01

　　诺安创新驱动是另一个“蔡嵩松”

　　从诺安创新驱动混合的持仓来看，该基金与蔡经理管理的诺安成长、诺安和鑫混合持仓存在很大不同。诺安成长(320007)混合和诺安和鑫混合的几乎就是纯正的半导体ETF，雷达君对此并不感到意外，蔡总也正是靠重仓半导体成为顶流，在众多基民眼中，“蔡嵩松”也约等于“半导体”，但诺安创新驱动混合从去年半年开始越来越不“蔡嵩松”了。

　　2021年四季度，诺安创新驱动混合的重仓股中只剩下五只半导体股，剩下几只重仓股大部分与汽车行业存在或多或少的关系，操盘诺安创新驱动混合的蔡经理不再是“半导体狂人”，更像是“机车小王子”。

　　雷达君发现，诺安创新驱动混合重仓的半导体公司股票也与之前蔡经理的钟爱的赛道清晰的大市值龙头不太一样，该基金重仓的半导体多是小市值公司，蔡经理貌似是在挖掘新一代半导体龙头。不过,今年一季度，诺安创新驱动混合的重仓股主攻方向彻底发生了变化，软件开发、IT服务成为重仓的主体，半导体全线退出诺安创新驱动混合的重仓股，如果不看基金名称，雷达君敢说没几个人能认出来这是蔡经理管的产品。

　　02

　　蔡经理可能也很“焦虑”

　　网络检索“蔡嵩松”三个字，蔡经理自带BGM的“酷照”就会映入眼帘，每当看到蔡总酷酷的照片，雷达君庆幸自己不是颜值党，否则雷达君也要用血汗钱买点基金给蔡总“打榜”。尽管酷头和金边眼镜衬托出一个锐不可当的蔡经理，但酷头之下难掩蔡经理的焦虑。

　　为啥这么说呢？这还要从三年前的春节蔡嵩松担纲诺安成长混合说起，那时的诺安成长混合还是持仓相对均衡的成长风格的基金，蔡经理担任基金经理之初也没有特别明显的半导体偏好，但2019年下半年的半导体行情引起了蔡经理的注意。秉持着“敢赌才会赢”的战略思想，蔡经理2019年三季度半仓半导体，四季度满仓半导体，也正是在这时，满仓半导体的诺安成长混合和蔡经理彻底“出圈”，基民疯狂追逐蔡经理。

　　此后蔡总也被半导体绑架了，诺安基金和蔡嵩松都放不下千辛万苦才找到的流量密码，看着份额不断增长，不论半导体行业如何表现，蔡总的发声只能是“看好半导体”。蔡嵩松认为，由科技创新带来的行业长期景气度不会轻易改变，我国半导体产业未来最大的机会仍在国产替代，因此半导体投资不应被当前的下跌所影响。目前相关核心资产估值已跌至历史低位，已到了买入性价比很高的阶段，未来会继续坚持科技趋势投资，陪伴优秀公司成长。

　　在雷达君看来，说到底半导体终归是一个周期性行业，逃不开行业的周期性波动，行业内和蔡总对这一点应该都是心知肚明，2020年半导体行业的股价回落就使得诺安成长混合的份额出现小幅缩水。然而2021年诺安成长混合净值再次冲高没有换来基民疯狂申购，反而遭遇“解套”离场，同时经历连续两年扩产的半导体，价格拐点似乎已经来到，半导体供需缺口已经开始逐步缩小，国产替代逻辑也很难继续支撑市值飞速增长。在份额下降和净值持续回撤的双重打压下，蔡经理不得不考虑新的发展道路。

　　理想很丰满，现实很骨感。可以想象，此时的诺安基金和蔡经理都很焦虑，不尝试新的操盘思路就不能适应多变的A股风格，业绩回撤，基民赎回，假如蔡总撕掉“半导体小王子”的“标签”，尝试新的操盘思路，钟爱半导体的老粉会不会也大量赎回？显然，蔡总已被重仓半导体人设“绑架”，但他又必须做出改变。

　　03

　　什么是赌？到底赌不赌？

　　对于诺安基金和蔡经理来说，继续重仓半导体不是“赌”，不重仓半导体了才是真的“赌”，“赌”赢了半导体的蔡经理已经不敢轻易上赌桌了，他和诺安基金谁都输不起。

　　怎么办？办法总比困难多，所有人的目光将转移到了诺安创新驱动混合身上。相比诺安成长混合、诺安和鑫混合两个大块头，诺安创新驱动混合的规模显得有些可有可无，截至一季度末的规模只有4亿元，对蔡总来说几乎可以忽略。雷达君推测，当初让蔡经理担任诺安创新驱动混合的基金经理就是想利用蔡经理的明星效应做大该基金的规模，蔡经理果然不负众望，诺安创新驱动混合由一只五六千万的产品规模快速增长到4亿元上下，但这远未达到诺安基金的既定目标。

　　既然蹭热度不太成功，蔡经理又急需转型，那诺安创新驱动混合当作“排头兵”再合适不过了。从诺安创新驱动混合的仓位变化上，雷达君也发现了蛛丝马迹，起初蔡经理可能还想复制当年的成功经验，继续从小市值的半导体公司中挖掘投资机会，经过一段时间的观察，蔡经理好像明白了覆巢之下安有完卵的道理，今年一季度他貌似放弃了这种想法，开始追逐高景气行业。

　　没想到！没想到！万万没想到！蔡经理偏偏挑中了汽车产业链，原本业绩不乐观的诺安创新驱动混合直接“稳坐”倒数第一“宝座”，“排头兵”溃不成军蔡经理的“主力”自然不敢跟进，蔡经理依然处于进退维谷的困境，不得不在半导体上苦苦挣扎。

　　蔡嵩松在公司的拜年视频中说道，他每天6点起床，起床后第一件事是跑步，这个习惯已经坚持多年，每年会跑三到四场马拉松，投资和马拉松是相通的，只有调整好不同阶段的配速和状态才能以一个相对不错的成绩跑到终点。雷达君认为，投资和马拉松确有相通之处，但如果一名选手保持一个姿势跑完马拉松，那简直是天方夜谭，只有适当调整步伐和节奏有可能跑到终点并取得不错的成绩。

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