顶流张坤管理规模再逼千亿，强调投资实质是判断企业未来，需回归常识

　　基金二季报密集发布中，今日，“公募一哥”易方达张坤也发布了二季报。

　　银柿财经记者了解到，张坤旗下基金合计管理规模在二季度回升至971.37亿元，再度逼近千亿大关。

　　具体来看，张坤管理着易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金。过去的二季度，此四只基金净值分别上涨了13.20%、13.47%、13.70%、7.78%。在净值回血等情况下，四只基金的规模相比一季度末时均得到了增长，在二季度末时，上述四基金的规模分别为627.79亿元、199亿元、92.13亿元、52.45亿元，四者合计加起来规模高达971.37亿元，较上季度末的849.27亿元增长了122.10亿元。而从仓位看，张坤在二季度继续保持高仓位运作，4只基金的权益资产占比均超92%。

　　在持仓方面，以张坤管理规模最大、最具有代表性的易方达蓝筹精选为例，二季度末时其前十大重仓股分别为五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、贵州茅台(600519)（600519.SH）、腾讯控股（00700.HK）、香港交易所（00388.HK）、招商银行（600036.SH）、伊利股份（600887.SH）、美团-W（03690.HK）、药明生物（02269.HK）。

　　记者注意到，通过对比一季度的持仓可知，该基金在二季度的持仓中，仅药明生物是新面孔，一季报中的第四大重仓股海康威视(002415)则跌出前十，在增减仓位上，几只白酒股遭到了张坤的少量减持，腾讯则得到了增持。

　　张坤表示，基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　此外，在二季报中，张坤用了大篇幅跟投资者透露了自己的肺腑之言。

　　在易方达蓝筹精选的二季报中，张坤表示，在一季度末，估计很少有投资者能准确地判断出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判中国和美国经济和股市的表现可能也是相当困难的任务。通常来说，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险，很难有中间地带。另外，近因效应也非常突出，投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果，通过零散的证据就拼凑出一个饱满的形象，并且在头脑中创建出了本来不存在的模式。

　　“在对未来进行预判时，网络媒体栩栩如生的报道、生动的画面感、连续的发生以及自身过多的关注，都更容易引起判断偏差。并且当我们过于关注某件事时，我们会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业更好。”张坤称。

　　张坤认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面，在5~10年内发生变化的可能性较小（但并非为0，因此需要时常做评估）。与之对应，一部分市场因素（例如短期经济波动、行业短期供求失衡等）对于短期市场的影响十分显着，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。