指数增强型基金规模超1500亿元，指数增强真的能“增强”吗？

　　随着A股市场震荡不断，越来越多的投资者选择通过指数基金投资的形式，以间接参与股市投资来获取股市回报。

　　而近年，在指数化产品大发展、创新产品迭出的背景下，热门指数的指数增强型基金逐渐进入投资者的视线。Choice数据显示，截至7月22日，今年以来已有15只指数增强型基金发行，同比出现了快速增长，该类产品规模也在四年内增加3.3倍，最新总规模为1553.44亿元。

　　多位基金业内人士认为，近期主动权益类基金业绩不佳也是该类产品的市场需求出现增长的原因之一。随着国内市场逐渐成熟，指数化投资也会进一步发展。未来指数基金和指数增强型基金将快速发展。

　　指数增强型基金增长迅速

　　2004年，基金行业诞生首只增强指数基金——易方达上证50增强。而后十多年内，指数基金以及指数增强型基金并没有成为市场主流投资工具。直到近几年，被动投资的理念逐渐普及、指数增强产品长期业绩良好，加之主动权益类基金表现不如意，这类产品的市场规模也逐年增加。

　　Choice数据显示，截至7月22日，今年以来，已有15只指数增强型基金发行，目前全市场313只指数增强型基金（份额分开计算）总规模为1553.44亿元，对比2017年中规模增加3.3倍。

　　华南一家大型公募基金量化研究员表示，随着我国资本市场、指数化投资的发展，指数增强型基金逐步进入大众视角，其规模也随之增长。另外，该类基金在过去几年获取了超额的回报，同样得到了投资者的认可。

　　沪上一名市场人士也持相同看法，他认为，指数增强型基金近几年扩容速度加快，除了上述原因外，也与资管新规的推出有关。“这两年理财产品已打破刚性兑付，加之主动权益类市场冷却，资金对资产配置的需求会进一步的提升，更加青睐于收益较稳的指数类产品。”

　　另一位市场人士认为，“指数增强基金的风险较小，β风险明确、收益稳定。更受投资者，特别是机构投资者的青睐，如FOF基金等资产配置。”

　　指数增强如何“增强”？

　　据了解，指数增强型基金是介于被动指数基金与主动基金之间的一种基金类型。它的大部分仓位是跟踪标的指数、少量仓位则做主动管理，换句话说，即是跟踪指数为主、主动管理为辅，跟踪指数获得β收益，主动管理则获得α收益。

　　那么指数增强型基金的增强策略都是怎样的呢？

　　和讯财经翻阅指数增强型基金的招募说明书，整理总结出两类大同小异的策略。

　　第一类为基本面增强，也就是配置一些看好的个股，通常需要基金公司具有较强的个股研究实力。通过比较成份股和备选股的相对价值，超配相对价值更高个股，减配相对价值较低个股，从而实现组合优化，实现增强收益的目标。例如易方达上证50增强，兴全300增强。

　　第二类为量化增强。包括基于股票基本面的量化增强（企业ROE、经营毛利率、营收增长率、净利润增长率、现金流量比率、估值指标等）、基于股票市场特征的量化增强（股票价格的动量/反转趋势、股票的规模因子以及其他风格因子）、基于多因子阿尔法模型的量化增强（结合股票基本面与市场特征）。

　　上述两类增强策略，市面上采用量化增强的基金公司较多。

　　问及具体“增强”的方式时，沪上一位基金经理向和讯财经表示，一种方式是打新增强。“对于A股投资者来说，打新基本上是稳赚不赔，基金经理也会利用打新赚钱，并且他们拥有较大的资金量与更优质的打新渠道。”第二种是期货市场和股票市场的联合。“当期货合约指数比实际指数低时，基金经理会选择合适的机会进场。”第三种即是α增强。“众所周知，投资收益=α+β，投资的收益产生差异，取决于不同的基金管理人谁的α收益更高，这要看不同基金经理的个人实力了。”

　　上述沪上基金人士表示，指数增强型基金其实就是指数基金的升级版，在被动跟踪指数化投资的基础上，加上了个人主动参与市场投资的操作，基金经理可以在市场机会出现的时候，由被动跟踪变成主动投资，把握更多回报可能性。

　　指数增强型基金真的能“增强”吗？

　　从该类基金的名字上看，指数增强型基金似乎可以兼顾风险与收益，事实如此吗？

　　以沪深300指数增强和中证500指数增强基金为例，和讯财经梳理了今年以来、二季度指数增强基金的业绩表现。

　　目前，A股市场可比收益数据的沪深300指数增强基金共有88只。

　　从收益方面看，Wind数据显示，沪深300今年以来的收益为-14.21%，二季度的单季度收益为6.21%。88只沪深300指数增强基金中，今年以来平均收益为-11.23%；二季度则有25只基金收益不如指数，占比约为28.41%，其余63只基金均在二季度获得超额收益，今年二季度的平均超额收益为0.91%。

　　从风险方面看，若用年内最大回撤衡量基金的波动程度，沪深300指数增强基金年内平均最大回撤为-23.05%，而指数增强基金年内平均最大回撤为-21.32%，略小于指数。

　　沪深300指数增强基金业绩表现

　　可见，一部分的沪深300指数增强基金是的的确确能“增强”的。

　　中证500增强基金的增强效果与沪深300相似。

　　收益方面，Wind数据显示，中证500指数今年以来收益为-15.33%，二季度单季度收益为2.04%。94只中证500指数增强基金中，今年以来平均收益率为-10.20%；二季度则有13只未跑赢指数，今年二季度的平均超额收益为1.92%。

　　风险方面，中证500指数增强基金年内平均最大回撤为-28.83%，而指数增强基金年内平均最大回撤为-25.42%，同样略小于指数。

　　中证500指数增强基金业绩表现

　　一位市场人士坦言，“一般来说，现阶段大部分指数增强基金的收益都会高于指数，特别是在市场波动较大的背景下，这种情况尤为明显。但在控制回撤方面，不同的指数增强基金之间分化较大，这取决于基金经理本身的水平。”和讯财经梳理数据的结果也恰恰应证了这一点，一部分比较优秀的基金可以同时兼顾收益和回撤，如中欧沪深300指数增强、汇添富上证50基本面增强等。