鹏华基金刘玉江：注重估值性价比，看好具备持续增长动力的公司

　　受国内国外双重影响，今年上半年经济发展受到了压制，A股也走出了一波深度回调行情。然而对于后市行情，市场主流观点却并不悲观。鹏华基本面投资专家刘玉江表示，未来成长方向仍有较大空间，原因是上半年遭受到的情况迎来改善，一方面美联储步入加息进程，市场的预期以及前期对估值的严重压制正逐渐放缓；另一方面5月以来国内疫情防控有了明显改善，防控手段和措施也比之前更有经验。在此背景下，拟由刘玉江管理的鹏华增华混合基金（015026）正在发售中，将在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。

　　探究刘玉江的投资理念，在行业中寻找具备核心技术、核心产品、核心竞争力的公司，努力的去寻找既具备这些条件，同时又具备潜在能力的成长股。对于未来看好的方向，刘玉江表示，比较看好未来几年中小市值行业龙头公司的发展，坚守成长方向的隐形冠军和专精特新个股。对于刘玉江而言，这样的思路是一以贯之的，从他当前管理的鹏华增瑞基金阶段性业绩表现来看，在上述投资框架下，基于前瞻布局和有效风险管控，该产品净值曲线已实现稳步上攻，在同类产品中展现突出优势。

　　在刘玉江看来，隐形冠军有两个部分，一是隐形，二是冠军。冠军类公司，通常与白马有相关性，也是投资者耳熟能详大行业。但在公司发展过程当中，很多都是由小变大发展起来的，从细分行业发展起来的，所以在某一个细分行业中是行业龙头，它还没有被广大的投资者所认识到，年销售额50亿美金对于中国的很多企业来说相当大。第二类是隐形，这类公司不在大众视野，它们通常是偏制造业的公司，业务大多是to B端，有核心技术，分工非常细致，在长期发展中会形成壁垒。中国制造业尽管起步较晚，但体量大、产能高、潜能大，具有较好发展前景和广阔市场空间，未来的隐形冠军也必然会越来越多。

　　刘玉江关注的另一类“专精特新”标的，则与隐形冠军略有不同。专精特新是指具备专业化、精细化、特色化、信用化特征的一类中小企业，虽然还还不能称之为隐形冠军，但它在某一项技术、产品、商业模式上的发展是处在前列的，未来这种公司会成为隐形冠军和大的行业公司，这一类公司未来发展潜力也是非常好，特别是有某一项突出的技术，会有更好发展空间。

　　近几年，市场普遍关注行业龙头公司，试图放低对公司估值的要求，而刘玉江则认为，做隐形冠军的发掘，恰恰就在于对估值的要求，即便这类公司已经构建了护城河，长期来看它还有持续增长的动力才值得投资。在他看来，不管是上市公司、产业界或者券商行业，在细分行业里按照市值排序一般就是前两名公司，所以选择龙头公司不难，难的是定价的问题，股票市场是提供定价的支柱，基金管理人要做的是定价的事情。如果盲目去做，就会丧失机会，用买钻石的价格去买黄金，长期来看回报率很低。过去几年，白马股的估值溢价水平类似于美国行情。在这种情况下，刘玉江表示大部分白马股估值性价比目前不在考虑范围之内，同时会把更多的关注点放在更具估值性价比的标的，并非对这些企业有特别的期望，而是认为当前这一类估值可以投资带动，未来的成长期也会比较好。