金鹰基金龙悦芳：“固收+”再思考 保持一颗追求绝对收益的心 稳健、精细定乾坤

　　在金鹰基金的固收团队中，作为固定收益部总经理的龙悦芳，算得上是核心人物之一。

　　龙悦芳先后任职于平安证券资产管理部和金鹰基金。成为基金经理后，她从中短债做起，而后逐渐向中长债等产品上不断延伸。她坚信专业创造价值，精细打造收益。相比于追求相对业绩排名，龙悦芳更倾向于做好与负债端风险收益特征相匹配的绝对收益。

　　这要求她重视投资组合的回撤风险，并通过调整组合资产配置比重，以实现风险和收益的平衡。管理“固收+”策略产品时同样如此。她希望“固收+”以稳为主，能真正做到“+”，而非“-”。

　　如果用三个词形容自己的投资风格，龙悦芳认为是“审慎、果断、灵活”。性格中偏稳健和保守的一面，使得她在投资决策前尤为审慎。一旦有了决策，她就会果断执行，“但如果过程中有变化，就需要做灵活处理。”

　　对于接下来的债券市场，龙悦芳认为，国内经济进入复苏期，海外市场或仍然存在较大的不确定性，叠加疫情因素影响，复苏的过程可能会比较曲折。在复苏未稳，不利因素仍在的情况下，货币政策或不会贸然收紧。在这个过程中，套息票息的策略或依然可行。同时，长端债券利率的波动幅度加大，也意味着更多的波段交易机会。

　　四季度，龙悦芳更建议哑铃操作，用中短久期的票息资产打底仓，搭配高流动性的长端利率灵活操作。她提到，四季度，大量摊余债基到期续发，2-3年的利率债和商金债或成为市场相对偏强的品种。

　　而在权益市场剧烈波动下，她管理的“固收+”策略产品也提前降低了权益仓位，整体处于谨慎和观望状态，目前权益资产已经跌出了性价比，但还有一些风险因素还未解除，接下来会寻找积极的信号择机增加权益仓位。

　　投资需要“精打细算”

　　龙悦芳，中国社会科学院金融学硕士，超5年公募基金投资管理经验。曾就职于平安证券资产管理部，在2014年任投资经理，后于2017年加入金鹰基金，现任固定收益投资部总经理、固定收益投资决策委员会委员、基金经理。

　　券商时期的宏观策略和行业研究，以及之后的交易经历，让龙悦芳具备了扎实的宏观策略研究功底，对市场理解较为深刻，也善于捕捉市场套利机会。

　　相比股票投资而言，债券投资更重视周期和趋势的判断。龙悦芳告诉记者，做好投资的基础是要有扎实的研究功底。

　　“但仅仅做研究，和市场是有距离的。我后来做交易，近距离地接触市场，感知买卖盘力量，市场风险偏好和流动性的变化，以及市场情绪和投资者行为等因素对投资的影响，之后再做投资会对市场更加敏锐。这些经历让我在成为基金经理的过程中，对市场的理解更加透彻。”龙悦芳谈到。

　　龙悦芳坚信专业创造价值，精细打造收益。她坦言，债券投资的收益要靠平时一点一滴的积累，日常管理的精细化是很有必要的，有时也需要那么一点精打细算。

　　于龙悦芳而言，债券投资最难的地方在于收益与回撤的平衡。投资人既希望获得更高的收益，又不希望承担更多的回撤。这无疑增加了投资的难度。根据负债端最大回撤要求确定组合的风险敞口，在此基础上通过波段交易努力增厚收益控制回撤。

　　关于波段交易，龙悦芳提到，“胜率和赔率的衡量很重要，尽量在胜率和赔率都不低的时候出击，如果赔率和胜率不够，就需要控制好仓位和节奏。提前计算损益比，设定好止损和盈利目标。稳定的盈利来源于小赚、小亏、偶尔大赚和绝不大亏。”

　　保持一颗追求绝对收益的心

　　成为基金经理后，龙悦芳从中短债做起，而后逐渐向中长债、固收+策略等产品上不断延伸。

　　她会通过分析经济周期，把握大类资产配置的方向和节奏；通过宏观数据和货币政策分析，把握利率曲线的形态变化，权衡资产风险收益比，争取构建与负债端匹配的最优组合。

　　在负债端，她会关注投资者风险收益特征，包括对收益率的需求和风险承受能力；在资产端，她会衡量各类资产的风险收益比，并精选相对性价占优的资产进行配置。

　　“做投资前，要明确投资的收益目标和能承受的最大回撤值，一旦预判有误，或回撤逼近最大回撤目标值，就要及时止损。”龙悦芳希望做高胜率和高赔率的投资，当胜率和赔率不足时，都需要控制好比例。

　　相比于追求相对业绩排名，龙悦芳更注重绝对收益。于她而言，守住客户的本金不受亏损尤为重要。

　　“对于债券投资这种以配置思路及票息收入为主的投资而言，一旦债券违约，无疑将给基金持有人带来重大损失，因此，在债券投资过程中，要敬畏市场，把风险防控放在首位，始终把维护基金持有人的利益作为首要任务。”龙悦芳说道。

　　在她看来，投资是一场修行，要敬畏市场，顺应趋势，守正笃实，才能行稳致远。