中欧基金：市场在宽幅震荡中逐步寻底

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌5.39%，上证综指下跌4.05%，深证成指下跌4.74%，创业板指下跌6.04%；分行业来看，上周涨幅前二为：

　　计算机板块（+2.25%）涨幅第一，主因信息安全及自主可控题材概念受益于相关利好；

　　国防军工概念（+2.23%）涨幅第二，主因军工业绩确定性高并受益于政策环境。

　　跌幅前三为：

　　食品饮料板块（-11.97%）跌幅第一，主因对消费前景不甚明朗且估值水平偏高；

　　农林牧渔板块（-10.07%）跌幅第二，主因国家投放储备猪肉造成猪价回落；

　　房地产板块（-8.16%）跌幅第三，主因房地产行业未看到明显拐点出现。

　　(数据来源：wind，截止日期：2022/10/28)

　　中欧观点

　　上周市场在三季报密集披露后部分公司不及市场预期等多重内外因素扰动下，投资者信心被压制。虽然海外对于美联储的加息频次正在重新计价，但上周市场的表现较海外市场更弱。当前市场的主要担忧主要有：外资的回流对市场资金面结构的短期负面影响、三季报部分公司受经济压力制约加大以及人民币汇率的走势。由于普遍预计明年中国GDP增速将高于今年，意味着当前持续挑战历史低位的估值水位具有较强的指示作用。考虑到下跌末期市场普遍较高的波动率，可密切关注经济拐点，以及拐点验证后的市场弹性。

　　配置建议

　　除传统的高股息低估值等避险品种外，可关注电力等业绩有望持续改善的行业。三季度火电厂亏损幅度缩窄，但较市场预期更为缓慢。考虑到中长期“火转绿”的确定性，超跌后的电力板块具有较强的短期防御性。此外经济企稳预期之下，对经济表现较为敏感的可选消费领域也有望出现业绩增速的边际改善，其中尤其关注估值相对有优势的家电、消费电子、家具和传媒行业。

　　对于债券市场，经济上，9月经济数据呈现供给强需求弱的局面，生产的强劲难以持续，需求端仍有进一步回落的风险，高频数据依然普遍偏弱，经济中期维持弱复苏；社融数据短期内预期偏强，但未来亦可能再度转弱。政策上，12月政治局会议、经济工作会议稳增长政策或继续加码。资金上，美联储加息预期放缓，汇率或短期企稳，资金面回不到过去，但不至于快速收紧，或仍可维持在六月水平，且10月经济转弱压力较大，货币政策仍有放松空间，降准可以期待。

　　利率短期偏利多（经济下行+海外加息放缓+资金边际转松），市场可能交易宽松预期，即使稳增长政策可能更早发力，但货币政策发力也会靠前，做多行情可能延续至11月中旬，而后市场或转向交易12月两大会议的稳增长政策，利率可能再度趋于上行。