杨德龙：在A股做价值投资一定要做中国特色价值投资

　　今年整个市场受到多种利空因素的影响出现了比较大的下跌，在市场下跌过程中几乎没有行业、没有板块、没有个股能够幸免于难，基本上都出现了轮跌的现象。而一些传统意义上的白马股也都出现了比较大的杀跌，甚至出现一天杀一个白马的这种现象，这其实并不是说价值投资不适用了，反而证明价值投资的正确性。股票的价格的波动实际上是投票机。而巴菲特曾经说过参与投票的人甚至没有经过资格认证，就是任何人都可以参与短期的这种买卖交易，而这些人他没有定价能力，所以股价短期的波动是和基本面没有什么关系，即使是白马股也有可能在短期内跌50%甚至更多，但是这时候应该是价值投资者的机会，而不是质疑价值投资，因为这个时候正好是低价买入好公司的一个时机。

　　我们想一下2008年发生次贷危机，全球金融市场出现暴跌，当时很多美国的投行面临着巨大的流动性风险，甚至出现破产倒闭的现象。而巴菲特在整个07年的牛市里面没有买入股票，在08年市场最崩溃的时候，巴菲特出手了，以救世主的姿态去拯救像高盛、通用电气、美国银行等跌幅非常大的白马股，当时很多人为他捏一把汗，以为股神巴菲特虽然经历了多次的危机，但这一次跑不过去了，而且他抄底过早了，那确实他买了之后这些股票又跌了一半，然后巴菲特对媒体说，如果你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，那时候春天已经结束了。也就是说作为大资金左侧建仓，一定是买在了股价下跌的过程中，而不是在上涨的时候，上涨的时候趋势确立之后就不是这个价格了。

　　后来证明巴菲特的投资非常的英明，他在低位买的这些的股票上赚了很多倍。今年来看，2020年3月刚发生疫情的时候，全球股市出现流动性风险，美股更是出现罕见的两周之内发生了四次熔断，而美国历史上总共发生过五次的熔断，我们有幸见证了四次。有媒体报道，伯克希尔哈撒韦一个月亏损1000亿美元，是全世界亏钱 最多的人。但是巴菲特却非常淡定，他当时回应说，我买的这些公司股份一股没有少，他们的经营都非常正常，所以股价的下跌和我有什么关系，然后他非常淡定的度过了一个月最恐慌的下跌。随后到2020年4月份美联储联合全球央行放水，带动了美股走出一轮大牛市，伯克希尔哈撒韦的股价在两年之内接近翻倍，从低点算起已经翻倍，而他也从浮亏1000亿美元变为盈利1000亿美元。

　　也就是说对于白马股的下跌，我们不应该看作是你的亏损，如果你没有割肉实际上就只是浮亏，因为好公司最终会通过盈利增长，股价创新高只是时间问题。但是如果你在市场下跌过程中割肉了，并且没有在市场趋势反转之后买回来，你的浮亏变成了真实的亏损。如果你买的是一些垃圾股，下跌了的亏损可能永远都回不来。所以股票的下跌和下跌是不一样的，亏损和亏损之间也是不一样的。大家一定要记住，要通过做价值投资，这样你才能够从长期获得投资的胜利，但是并不代表短期内不会回撤，短期回撤是非常正常的一种现象。事实上即使在美股，每过五年，巴菲特几乎都会遭遇一次信用危机，都会遭遇质疑，这是正常的现象。

　　而巴菲特他曾经说过在任何市场，价值投资者都是少数派。因为在很多市场里面，大部分投资者都是喜欢投机的，因为投机其实是一种懒惰，是用行动的勤奋掩盖了思考的懒惰。希望通过这种看着K线图，看几条线就能够赚到钱，这本身就是一种缘木求鱼，舍本逐末的行为。所以我们做价值投资者一定要避免被股价短期的波动所干扰，而是要能够从长期来算我们投资的回报，短期内出现浮亏是任何投资者都会面对的。这里我想起了巴菲特说的一句话，如果你不能眼睁睁的看着自己看好的股票跌一半而面不改色的话，你就不适合做价值投资。也许有的人天生是价值投资者，有的人一辈子也很难成为价值投资者，巴菲特也说这是一个很奇怪的现象，有的人可能听你讲几句就理解了价值投资的真谛，而有的人你跟他喊破嗓子他也不可能去接受价值投资的，“佛渡有缘人”，所以不必强求，本身市场就存在各种投资理念。不同理念可能在不同的阶段它的有效性不一样，但是价值投资是长期投资胜利的法宝，而不是能让你短期盈利的，追求短期盈利的投资者，最后从长期来看可能是所剩无几了。

　　价值投资它是一种普适的投资理念，既适合于美国市场，也适合于中国市场，既适合于股票投资，也适合别的领域的投资。比如说房地产投资。所以价值投资它是一种理念，它的本质就是要买好资产。然后你要用一个好价格来买，并且能够经得起短期的波动，长期来拥有好资产，你就会有长期的好回报。由于美股市场和A股市场，投资者结构不同，发展的时间不同，美股是一个成熟的市场，而A股是一个发展中的市场，美股已经有了一百多年的历史，而A股只有三十多年的历史，也就是说我们只是过了而立之年，美国市场已经是百岁老人了。所以在美股做价值投资的话可能更强调的是买好行业、好公司，然后选一个好价格就好了。但是在A股做价值投资，我们还要考虑到市场容易受到一些政策面、资金面、情绪面的影响出现大幅波动。

　　所以在A股做价值投资一定要做中国特色价值投资，就是在市场极度悲观的时候敢于左侧建仓，然后在市场出现泡沫的时候，特别是估值创新高之后一定要敢于减仓。到大家一致看多甚至开始讲故事的时候，往往是市场泡沫比较大的时候，可以看一些比较灵敏的指标，比如说新基金的发行量，因为很多A股的投资者是通过买基金入市的，新基金的发行量代表了新资金入场的意愿，可以说是屡试不爽。在市场低迷的时候，投资者入场意愿接近冰点，很多新基金出现发行失败，无法按期募集到最低成立的两个亿，不得不延迟。延迟之后仍然募集不到，并且是远远低于两个亿，这时候就会宣布发行失败。如果出现很多这种新基金发行失败的时候，往往是市场的低点。

　　大家可以回想一下今年4月份还有10月份这两个上半年的低点和下半年低点的时候发生的情况，也可以回忆一下08年发生次贷危机，市场跌到1064点的时候。以及2018年10月份，市场跌到低点的时候都出现过很多新基金发行失败，这时候都是历史低位。我们再反过来看，如果投资者入场意愿非常积极，新基金的发行异常火爆，甚至出现大规模的比例配售。上百亿的基金一日售罄，甚至有很多热门基金一小时卖完，一个小时卖100亿，这时候就是一个市场情绪的高点，也就是市场阶段性的一个高点，甚至可能是历史高点。我们可以回想一下，当年6000点的时候，5000点的时候，以及2021年春节之前，当时都出现这种百亿基金被秒杀的这种现象，这时候就是一个市场的高点，需要减仓的一个时候。所以做价值投资在A股市场是适用的，这一点毋庸置疑，但是一定要结合A股市场的大起大落的这种特点，敢于在低点左侧建仓，敢于在高点左侧的减仓，不要试图去赚最后一块钱，这是给大家的一个建议。