国产替代“修炼”进度如何？

　　(原标题：国产替代“修炼”进度如何？)

　　摘要：近期美国大选的演进吸引了不少市场关注。回顾2018年中美贸易政策变化，发展“新质生产力”和“硬科技”、强化“国产替代”和“自主可控”变得刻不容缓，科技创新赛道有望迎来政策“蜜月期”和加速成长期。当前时点科技创新赛道政策面、基本面、估值面有望共振。

　　今日指数：科创100指数(000698.SH)布局科创板中小市值个股，有望分享其成长为科技创新领域各细分方向龙头的长期红利，具有较强的锐度和弹性，是“科特估”布局利器。(信息来源：Wind；截至20240626)

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　　热门话题：近期美国大选的演进吸引了不少市场关注。其中，与大国关系相关的议题或较为重要。回顾2018年前后的中美贸易政策变化，美国对我国大面积加征关税，还采取了一系列措施限制对我国高端半导体设备的出口。当前相关贸易保护主义又有“抬头”迹象，在此背景下，发展“新质生产力”和“硬科技”、强化“国产替代”和“自主可控”变得刻不容缓，科技创新赛道有望迎来政策“蜜月期”和加速成长期。

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　　回顾历史，在上一轮全球化浪潮中，包括我国在内的发展中国家主要承接了大部分的中低端制造业产能，但伴随我国企业在代工中赚取利润，产业链也迎来持续升级，成为世界制造大国，从低端制造业向高端制造业迈进。

　　图：我国高技术产业出口增速高于发达国家

　　(信息来源：中泰证券)

　　在此背景下，进入大国博弈时代，全方位的科技封锁导致了核心科技领域的“卡脖子”痛点。例如，2024年3月30日，美国出台“实施额外出口管制”的新规措施，全面限制先进AI芯片和半导体设备向我国销售。

　　而新一轮全球科技革命的萌芽也在逐渐兴起。各国在航空航天、无人驾驶、新材料、人工智能等科技领域的革命性技术探索明显加速。国家政策也在加大引导，为科技革命发展提供源源不断的资金“血液”。2018-2022年，我国全社会研究与试验发展经费投入强度也出现较快增长，2022年经费投入强度达到2.55%，超过欧盟国家平均水平。

　　图：2018年后我国全社会研究与试验发展经费快速增长

　　(信息来源：中泰证券)

　　就包括A股在内的资本市场而言，服务新质生产力发展，既是义不容辞的责任，也是难得的机遇。代表新质生产力发展方向的优质企业，或许能够让投资者更好分享经济高质量发展的成果。

　　站在当前时点，政策角度来看，7月两场重要会议为市场带来了强改革的预期，结合前期半导体大基金落地和创新药全链条利好政策的出台，相关“硬科技”和“国产替代”主题的概念股风险偏好有望回升，市场情绪或将修复。

　　基本面角度看，A股“硬科技”赛道业绩也有修复趋势。一方面，创新药出海趋势不断演绎，新药放量或将带来创新药概念盈利能力的上行；另一方面，2024年一季度我国半导体及元件概念营收增速高达19.7%，利润增速高达53.52%，在半导体销售额的上行周期中业绩出现明显回升。

　　图：2021年以来申万半导体指数营收与利润增速

　　(信息来源：中泰证券)

　　估值面角度看，A股科技创新板块整体估值处于历史低位区域。对比来看，截至2024年7月15日，代表美国科技股的纳斯达克100指数市净率为9.88倍，历史分位数高达99.62%，处于历史极值附近。

　　而A股科技创新板块中，创业板指市净率仅为3.4倍，历史分位数仅2.54%。科创板中，科创50指数的市净率仅为3.28倍，科创100指数的市净率更是只有3.11倍，历史分位数仅4.26%，意味着比历史上95%以上的时候都要便宜。

　　工具选择上，“国产替代”或是2024年下半年的科技创新赛道主线，科创100指数布局科创板中小市值个股，有望在国产替代浪潮下成为未来各“硬科技”方向龙头，欢迎大家关注跟踪科创100指数的科创100ETF(588190)！

　　风险提示

　　尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF(交易型开放式基金)投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www。yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

　　本文源自：金融界

　　作者：E播报