债市后续应该怎么投?哪些券种表现会更好?上银基金固收团队:经济总量预期平稳,关注中性偏高久期
摘要: (原标题:债市后续应该怎么投?哪些券种表现会更好?上银基金固收团队:经济总量预期平稳,关注中性偏高久期)2024已经过半,债市后续应该怎么投?哪些券种表现会更好?未来经济环境支持债市行情么?
(原标题:债市后续应该怎么投?哪些券种表现会更好?上银基金固收团队:经济总量预期平稳,关注中性偏高久期)
2024已经过半,债市后续应该怎么投?哪些券种表现会更好?未来经济环境支持债市行情么?
回顾上半年红红火火的债券市场,上银基金固收团队认为经济基本面决定趋势,央行多重目标决定节奏,金融调结构决定了强势品种。在经济由弱转强,逐步复苏的大背景下,来自央行的支持性货币政策支撑起了债券市场的走强,此外在为了实现汇率、流动性、内需等多重目标的平衡,国债收益率曲线体现出了走低变陡的趋势。
另外,结合今年化债大基调以及无风险利率下沉两大因素,城投、信用债持续走强。
海外宏观市场
对于下半年的海外宏观市场,上银基金固收团队则从四个方面进行了分析:
(1)地缘政治:
目前包括欧美政府变动,俄乌冲突、巴以冲突或将在下半年延续,未来紧张的国际地缘政治格局将是主旋律,传统的中国-发达国家互动机制将重塑,这些都将增加未来的不确定性,同时也为后发国家创造了一定的机会。
(2)发达经济体:
上半年欧元区持续弱复苏,且通胀回落出现放缓,欧央行上调通胀预期,降息周期可能拉长,日本方面,由于日元颓势叠加物价短期拉升,导致消费信心、服务业PMI出现意外下行,日本央行在短期可能会放缓政策正常化步伐。
(3)新兴经济体:
新兴经济体整体表现更好,出口回升对于印度、越南、墨西哥等国家的GDP修复起到了积极作用,整体增长预期回升,但同时也面临了通胀、利差、资本外流等问题。
(4)美国经济:
当前美国经济正处于缓慢补库存阶段,但由于下半年潜在的关税风险,可能会带来“抢进口”效应,下半年补库存幅度将会加大,中美库存周期或将在下半年共振。
整体来看,下半年国际经济环境整体或呈现弱势复苏局面,其中欧美经济体通胀水平基本持平,而新兴经济体则是全球经济增长亮点,但美国货币政策将影响全球下一步动作。
国内经济整体展望
“经济总量预期平稳”是上银基金固收团队对于下半年国内经济的总概括,这主要是出于三方面的考量:
(1)首先地产行业仍在磨底阶段,这也将延续当前的信用去杠杆周期;
(2)其次在整体经济初步复苏阶段,居民消费总额的回升尚需时间;
(3)最终,制造业、出口将成为三、四季度经济总量的主要保障,基建投资也将是重要补充。
在通胀方面,生产端受限于中国大宗商品以及房地产行业,下半年PPI或将进一步回落,而消费端由于去年的低基数(2023年CPI同比增长0.2%),叠加猪肉供应在下半年的缩紧以及需求端的旺盛,下半年物价水平或将温和提升。
在出口方面,欧美关税问题短期影响有限,主要是由于新能源车、锂电池、新能源电池构成的出口新三样目前实际出口额有限(不足5%),其次便是发达经济体通胀韧性,扩大加征关税无异加剧居民消费支出增长,未来随着新兴经济体逐步崛起,优势产品的需求进一步扩大,同时借助东南亚、墨西哥的生产链出海,我国的出口将更多面对的是变化,而非单纯的消极因素。
在基建投资方面,专项债发行节奏将大概率改善,其中8月将达到政府债供给高峰,而随着9-11月项目密集落地,下半年基建将呈现回弹趋势,而央企主导的铁路、大型央国企主导的公共事业将延续高投资增速。
总体而言,国内经济下半年将延续温和复苏节奏,其中结构性特点较为明显,如通胀温和复苏,出口积极响应外需变化、基建逐步放量、制造业仍将延续外需驱动格局。
基于以上内外宏观经济考虑,国内货币政策基调预计整体将保持支持取向,中美利差目前维持在历史高位水平,可能会在三季度导致人民币小幅贬值,同时美联储降息概率随着时间不断增长,人民币或将在年底出现小幅升值。
下半年债市展望
整体趋势和策略:中国正处于经济新旧动能转换期,传统产业融资需求下降,但金融扩表对经济支撑仍存,这就导致了优质资产的相对紧缺,在此背景下,债市将会进入“低票息、低期限利差和低信用利差”的新常态,利率在进入历史底部区间后,波动幅度加大,但是在人民银行降息落地前,进一步下行空间有限。在期限方面将关注中性偏高久期,信用债利差维持窄区间,高票息策略或将持续有效。
本文源自:金融界
作者:AI言心
经济体,复苏
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