公募中报收官，基金经理们如何作答？"好股票常有，但未必是我的"

　　(原标题：公募中报收官，基金经理们如何作答？"好股票常有，但未必是我的")

　　2024年公募基金中报收官，在震荡和分化表现行情下，除了基金调仓路径外，基金经理的“小作文”也受到市场关注。

　　张坤重提芒格、费曼

　　易方达基金旗下的基金经理张坤在2024年基金中报里重提芒格和费曼，讲述他们的重要名言。

　　张坤表示，回顾历史上自己所做过的判断，在试图跨“七尺高栏”时比试图跨“一尺高栏”时容易犯错。正如做预测时，始终都不应该忘记“基础比率”是非常强大的预测工具。其实质是，我们自己并不比其他人强多少。如果这件事本身很难，别人做这件事的失败概率很大，那么自己做这件事最有可能出现的结果也是失败。正如芒格所说，钓鱼的两条原则是：第一，在有鱼的地方钓鱼；第二，记住第一条。

　　在梳理投资逻辑时，如果对一些重要的问题产生迟疑，反复思考仍然难以得出答案时，对自己诚实是十分重要的。正如费曼说的，第一原则是不要骗自己，因为你自己是最容易被骗的人。就投资而言，人们应该注意的不是自己到底知道多少，而是能够清晰地界定出哪些是自己不知道的。作为投资人，只有认识自己、了解自己，才能像旁观者一样冷静地看待自己的一言一行。

　　杨锐文：“怀疑论”依然占据主基调

　　景顺长城基金旗下基金经理杨锐文此次的中报没有洋洋洒洒的“大作文”。

　　杨锐文表示，过去一直是相对乐观派，但是这轮成长股熊市的长度和深度远超出预期，这种挑战也是前所未有的艰巨。投资的成长股的利润增长无法抵消估值下降，这轮成长股的负beta实在太剧烈了，这也让投资成长股的短期胜率大幅度下降，现时的市场对成长股的情绪也是前所未有的冰点。过去对市场风格的判断错误让组合吃尽苦头，哪怕不断积极的调整，局部的胜利无法弥补整体的下行。

　　尽管当下体感并不太好，但是不少的新兴产业的确正在崛起，全产业链优势的雏形已现。尤其以半导体产业为例，经过五年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出更是说明了轻舟已过万重山。但是现实中依然是“怀疑论”占据主基调，预期很难短期改变，只能依靠现实的推进不断改变预期。

　　鲍无可：理性看待“风险控制”和“收益目标”

　　景顺长城基金旗下另一位基金经理鲍无可从风险控制和收益目标两方面来表达了自己的看法。

　　鲍无可表示，在风险控制方面，本基金主要投资范围还是股票，相对稳定不代表不波动，不代表不回撤。以管理时间较长的能源基建以及沪港深精选为例，基金净值也曾发生过20%左右幅度的回撤。相信投资理念在长期是有效的，但在短期是有可能失效的，所以投资者对风险要有明确的预期，需要随时做好承受阶段性亏损的心理准备。按照2021年中期报告中的讨论，基于相关研究，以十年以上的长期视角来看，股票是跑赢其他所有大类资产的。为了追求股票的更高回报，投资者需要承担更高的波动性。

　　在收益目标方面，一个国家股票市场的长期收益率和市场整体ROE水平相关。当前中国上市公司的整体ROE水平在10%左右，这个市场的长期回报也大致在这个范围。如果投资者对于投资中国股票资产的收益率预期大幅超过前述目标，那该投资者是不理性的，需要调整自身的预期。未来，如果中国股票的整体ROE水平有所提升，那投资者的长期收益率预期也可随之提升。

　　姜诚：好股票常有，但未必是我的

　　中泰资管的基金经理姜诚此前因为“我们不会永远只保卫3000点，信心要看长远，时间够长A股100万点可期”而刷屏，此次中报，姜诚再度强调看多A股。

　　姜诚表示，出于对现实的敬畏，我们从不花好企业的价格买任何一家企业，能承受的极限是以良好企业的价格买自认为优秀的，或者以平庸企业的价格买自认为良好及以上的。这种天上掉馅饼的机会不常有，但现在似乎就有，理由有二：一是股票整体标价较低，更谈不上泡沫化；二是经济增速换档从来都不是消灭好企业的碎石机，而是有助于发现好企业的筛选机。所以，在宏观上我们是乐观的，结构转型进程中新老机遇并存，足够投资人去挖掘；在微观上我们又是谨慎的，时刻提醒自己不要自我感觉良好，自以为找到了好标的。

　　好股票常有，但未必是我的，这句话是我们前进的动力。

　　傅鹏博：紧盯上市公司半年报

　　睿远基金的傅鹏博强调秉持“选择具有核心竞争优势、行业竞争格局好、增长确定性高以及公司治理规范”的理念去搭建组合。

　　傅鹏博表示，随着上市公司半年报陆续披露，将继续积极寻找高景气和成长类公司，筛选过程和标准会更加审慎严谨，评估好标的未来现金流创造的能力，提高选股的赔率和胜率。下半年，市场或面临上行的驱动因素，如预算内国债和地方债发行进度加快，地产市场企稳等，将动态应对市场变化，积极储备个股，在风险收益较高时买入。

　　谭丽：A、H股两市具有全球最有吸引力的估值水平

　　嘉实基金的谭丽认为，当前A股市场的下行风险总体可控，先前过度悲观的市场情绪或为A股的后续上行奠定基础。

　　谭丽表示，A、H股两市具有全球最有吸引力的估值水平，尽管总需求不足下企业盈利增长的困难在加大，疲弱的经济环境往往带来竞争格局的改善，逼迫企业更加重视产品的创新以及提高经营的效率，这都是未来盈利增长的根基。与防御类资产相比，成长性板块的股价已经打入了过多悲观的预期，市场先生明显陷入了抑郁的状态，悲观情绪使得对优秀企业的竞争力不再信任，对商业模式也不再看重。我们逐步买入低估值且具有一定成长性的优质公司，在这种谨慎定价下，这类资产具有较好的预期收益率，这个时候应该买入并耐心等待企业盈利的兑现和市场情绪的修复。

　　本文源自：金融界

　　作者：AI言心