摩根士丹利基金视窗：重磅政策密集催化， A股市场涨势如虹

　　市场洞察：重磅政策密集催化，？A股市场涨势如虹

　　上周仅一个交易日，但涨幅巨大，科创板、创业板领涨，大部分宽基指数实现了5%以上的涨幅。上证指数上涨7.17%，沪深300指数上涨8.48%，万得全A指数上涨9.71%。从行业表现看，计算机、电子、新能源、医药等行业表现靠前，银行、煤炭、公用事业、家电等行业表现靠后，但涨幅也较为可观。市场风格显着偏向中小盘成长，市场成交额高达2.61万亿元，较前一个交易日大幅放大。

　　近日的行情异常火爆，多个指标创造了历史，如多个指数单日涨幅和周涨幅、日成交额，电子、券商等行业指数日涨幅也实现了历史的突破。A股市场一扫颓势实现大幅逆转，直接原因是重磅政策的密集催化，本质原因是低估、低配。近期海外资金开始显着增配港股和A股，北向资金上周五成交额高达3569亿元，而此前在900亿元左右，暴增近3倍，北向资金预计是大幅净买入的状态，7、8月份披露高频数据时，北向资金为持续净卖出，924新政之后海外资金对中国资产偏好度提升。内资方面，主要的增量资金来自于个人投资者，表现为买入基金和股票；根据券商反馈，近几日市场赚钱效应增强之后，开户量大幅提升。

　　当前的市场仍处于政策驱动阶段，过去两年国内政策也不断出台，为何此次政策对市场的影响力如此之大？首先，此次政策的级别很大，属于超级组合拳，力度是超预期的，涉及资本市场政策、地产政策、货币政策，“924新政”补充了财政政策、民生政策等发力的方向，政策的指向均为民生、及其他投资者所关切的方向。其次，当前所面临的海外环境不同，美联储9月19日启动降息，且降息幅度超出市场预期，美联储降息背景下，人民币汇率压力缓解并出现升值，这对海外资金回流起到了很好的铺垫作用。最后，A股在行情启动之前经历了连续三个多月的下跌，指数几乎回到了2月初的低点，性价比大幅提升。

　　从宏观基本面看，后续还需要观察政策落地的效果，但这不影响短期估值的修复。此前投资者对长期问题的担忧持续加重，这使得市场短期会超跌；当前政策组合拳出击，长期的担忧缓解，估值有望持续修复。对于市场结构而言，市场由政策直接受益行业扩散至成长板块，如科技、制造、医药等方向，短期内这类高弹性板块依然最为值得关注。

　　n？？专栏：基金经理手记：中国企业出海：顺势而为，开启新征程

　　在当今全球经济格局下，一系列重大的经济动态正深刻影响着中国企业的发展路径。美联储、加拿大中央银行和欧洲央行的降息举措，标志着全球货币政策朝着更加宽松的方向迈进，由此带来的全球流动性释放，为中国企业出海创造了更为有利的金融环境。

　　全球环境的不确定性不断攀升，然而，这并没有阻挡中国企业迈向全球市场的坚定步伐。越来越多的中国企业积极开启“外卷”之路，在共建“一带一路”的国家市场上大展身手。国内投资回报率的下降，无疑成为推动中国企业出海的重要驱动力。当我们回顾全球商业版图，那些大市值的公司，无一不是全球化企业。这充分证明，在经济全球化的时代浪潮中，只有积极拓展海外市场，才能实现企业的持续壮大和长久发展。回想早年，中国相对落后，国家鼓励“下海”，吸引外部资本涌入，推动对外开放。如今，中国已崛起为世界第二大经济体，企业资本走出去成为必然选择。“一带一路”倡议的提出，为中国企业出海提供了绝佳的机遇和广阔的平台，实现互联互通，共同打造繁荣的全球经济。

　　20？世纪？90？年代的日本，面临着诸多严峻挑战，人口增长见顶、老龄化加剧以及国内消费市场饱和。但实际上，日本经济并非完全停滞不前。在这一时期，日本各大商社果断从劳动密集型产业退出，向上游转型。凭借在关键领域掌握的核心技术，日本制造业成功转型至高附加值行业。许多日本企业正是通过积极拓展海外市场，在国内产能过剩和市场饱和的困境下，依然保持着增长态势。

　　中国企业出海，既是顺应全球经济发展趋势的必然选择，也是实现自身可持续发展的关键举措。在“一带一路”的引领下，中国企业应充分发挥自身优势，积极拓展海外市场，提升全球竞争力。

　　从消费行业看，潮玩、茶饮等企业凭借“独门绝技”瞄准海外市场，出海愿望强烈。制造业方面，2024？年？1 - 8？月我国出口延续良好态势，同比增长？4.6%，较前值提高？0.6？个百分点。东盟、欧盟、美国为我国前三大贸易伙伴，其中东盟占比？16.3%。船舶、汽车等高端制造产品出口增速居高位，“新三样”新能源汽车、光伏、锂电池以及机电和家电出口增速也较快。

　　然而，中国企业出海并非坦途。供给体系存在中低端产品过剩、高端产品供给不足的问题。同时，当前国际环境中贸易保护主义上升，中国制造产品在欧美等主要市场面临更高关税和限制，地缘政治紧张关系也可能导致某些市场对中国产品的排斥，给出口造成障碍。此外，中国制造业在国际化过程中还需适应不同市场和文化，包括语言文化、消费者行为差异以及当地法律和商业习惯等挑战。

　　但中国制造业拥有“工程师红利”、成本优势和强劲的产品力。贸易摩擦虽会对我国出口形成短期扰动，但随着外贸保稳提质政策不断显效，我国出口将继续保持韧性。如今的出海不再单纯看海外收入占比，而是看企业能否利用海外员工、产能，能否在本土直接生产销售。在“全球工厂”的产业阶段，我们有理由相信优秀的龙头企业将逐步提升全球市占率。中国企业出海，机遇与挑战并存，只要坚定信心，勇于创新，积极应对挑战，必将在全球经济舞台上绽放更加绚烂的光彩。

　　(专栏作者：权益投资部 陈修竹)

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