定增不为人知的七大真相

　　 真相1：定增市场容量远超IPO，蝉联A股最重要的融资渠道2013年以来，定增市场迎来了大扩容，定增超过IPO成为A股最重要的融资渠道。2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3440亿元。2014年近500家上市公司实施定增方案，募集资金6824亿元。2015年上市公司实施定增的次数接近853次，募集资金总额逾1.3万亿元；根据投中集团发布的报告显示，2015年共有358家中国企业在境内外实现IPO，全年IPO募资金额为3557.64亿元，其中Ａ股共有219家中企上市，融资规模1585.14亿元。由此可见，定增融资规模是IPO募资规模的3.65倍，成为了A股市场最重要的融资渠道之一。

　　2016年定向增发项目仍将是再融资市场最大主力军，保守估计定向增发数量逾930家，规模约15,000亿元，中性估计规模约18,500亿元，乐观估计规模约22,000亿元。即使按中性假设，2016年定增市场募资规模较2015年增速仍达36%，再融资市场作为金融支持实体经济的重要资金平台，将继续得到监管机构的关注与呵护。正是因为定增市场的大幅扩容，给予了定向增发更多的投资机会，也势必将对参与机构的标的精选及定增实力提出更高的要求。

　　截至今年3月末，财通基金累计中标343个定增项目，参与总金额逾1000亿元，中标的定增项目数量、规模保持市场绝对领先地位，继续蝉联行业“定增王”。

　　数据来源：中信证券，预案更新至2015/12/31，剔除年底完成发行的项目后现金类预案约为21,806亿元，全口径约为27,292亿元。

　　真相2：定增募资用途中并购重组占比最高

　　按照定向增发的的目的来划分，主要分为收购资产、项目融资、借壳上市、补充流动资金、支付对价和其他。2015年按照募集资金额占比分别为37%、27%、18%、11%、5%和2%，该比例与2014年的比例基本保持一致，通过定向增发进行资产收购是定向增发的主要目的。2015年，监管层多次发文，简政放权，减少定向增发审批程序，鼓励上市公司并购重组，也很大程度上助推了这一轮并购重组类定增发行的高潮。通过定增，上市公司获得资金为后续的并购提供支持，从而把优质资产注入到上市公司，改变公司原有估值及提升公司单位盈利能力，后续业绩表现往往比较突出。

　　数据来源：Wind资讯、国金证券资本市场部、财通基金定增研究中心。统计区间：2015/1/1至2015/12/31。

　　真相3：投资定增最好的时机之一是震荡市

　　从2015年全年来看，上证综指点位从1月的3294点（1月份所有交易日平均收盘点位）持续攀升至6月的4798点，定增项目折价率基本维持在10%-14%区间震荡；此后上证综指下跌至9月的3128点，与此同时，定增项目折价率却逐步上升，7至9月的定增项目中标价均值达21.67%。由此可见，一年期定增项目的整体折价率受市场情绪波动影响较大，震荡市参与定增项目往往可以获得较高的安全垫。

　　以财通基金举例，去年7月以来的震荡行情，财通基金中标的定增项目平均折价为7.8折，定增折价逐渐扩大，安全垫增厚。

　　反观今年一季度A股市场波动剧烈，振幅达25%，沪指跌幅超15%，而定增恰逢建仓好时机，业绩表现优异。财通基金一季度中标的定增项目中最高折扣达6.4折，一季度中标的30个定增项目截至3月末的加权平均浮盈达39.46%。部分项目如下，体现出震荡市建仓的明显优势。

　　数据来源：Wind资讯，财通基金定增研究中心，数据截至2016/3/31

　　真相4：不是所有定增主题产品都投资于一级半市场定增项目

　　因定增市场呈现出的赚钱效应，目前市场上打着“定增”旗号的产品非常多，但并不是每一个标榜投资于定增项目的产品均是直接参与定增项目投资的。以存续的公募定增产品季报来看，每个产品配置的定增项目仓位占比从20%至80%不等，存在较大差异。　　由于部分定增产品囿于公司拿票能力有限，单个定增产品只能参与小规模的定增项目，甚至大量配置具备“定增主题”的二级市场股票或债券等品种，大大折损了定增投资应有的魅力。投资者在选购定增产品时，一定要重点考察机构的拿票实力，不妨选择参与定增次数多、资金规模大的机构发行的定增产品。

　　数据来源：各大公募基金年报

　　真相5：所谓的精选个股是要建立在平台够大的基础上

　　由于定增项目参与门槛普遍较高，对参与机构的资金实力有一定要求。以去年实施的定增项目为例，平均参与起点规模为1.6亿元，资金门槛比较高，甚至有中国铁建（10亿/份，4.9折）、西部证券（5亿/份，7.2折）、七喜控股（5亿/份，6.4折）这样的“大块头”。如需构建多个定增项目组合产品，则至少需要动用数十亿资金，一般实力相对薄弱机构发行的定增产品往往会出现，精选出某个定增标的进行投资，但不能满足参与起点规模，或是参与了某一个定增标的就接近满仓的情况，无法进行组合投资，更谈不上精选个股。

　　而财通基金可投资日均余额维持在50亿元以上，有力保障任意起点规模的定增项目均可参与，进而在高起点、高折扣类标的竞价中获得明显报价优势。以3700点成功参与4.9折中国铁建定增项目为例，当大多数机构止步单份10亿起点规模时，财通基金成功中标21.4亿，充分享受到定增“规模折扣效应”。财通基金拥有业内强大的定增报价平台，快速汇聚的各类信息资源能显著提高报价成功率，有力支撑任意规模产品跨越投资门槛，提升资金使用效率。对于希望采用组合投资策略、分散风险的产品，也可以搭平台资金“便车”，平滑风险，提高收益。

　　真相6：二级市场投资能力并不等同于定增投资能力

　　定增标的投资价值与普通二级市场股票不同，具有多维度的判断标准，以投行业务引领定增资源整合才是一级半市场投资核心；盲目根据二级市场投资逻辑投资定增往往较为片面，无法深挖标的价值。

　　作为最大的主动管理定增投资机构，财通基金分别在投前、投中及投后密切跟踪定增每一个环节。投前，财通基金结合产业资本前瞻判断行业发展趋势和前景，把握投资的时间窗口；投中，密切关注目标项目情况及参与竞标机构的动态，时时调整报价策略；投后，通过与上市公司的良性互动跟踪标的走势，尤其在解禁前后密切关注，从而判断标的退出时机。以上三点是在定增投资链条中至关重要的，十分考验机构在定增领域的资源整合实力。

　　财通基金在基金行业中率先设立投行部，与国内300余家上市公司、60余家核心券商投行建立了战略合作关系，并首倡“投行业务护航定增”的投资新理念，主动应对定增投资变局。据悉，券商投行每周均会针对财通推送 10余篇独家深度标的资讯、每月有20余家上市公司高管团队到财通基金公司进行一对一路演、每季度财通基金会对关键标的进行跟踪反馈、每年度举行高规格的投行定增业务策略交流会。

　　真相7：不是所有的定增都是财通定增

　　财通基金自2012年起前瞻布局，在定增市场深耕细作，致力于挖掘一级半市场的投资机会。凭借丰富的定增投资实务经验，吸引了包括券商、银行、保险、信托、资管、第三方理财等400余家机构成为优质的合作伙伴。

　　依靠独特的投行资源优势，护航定增投资业绩是财通基金不同于其他机构的一级半市场投资实务理念。今年一级半市场又迎来了标的规模双重扩容，随着市场参与者的增多，定增市场的红利效应在逐步递减。能否借力投行业务优势和资源，深挖定增超额收益，增厚投资安全垫，将成为定增投资的新看点，也将成为判别定增机构投资实力的又一重要标志。

　　四年磨一剑，截至2016年3月31日，财通基金累计中标343个定增项目，参与总金额1004亿元，中标的定增项目数量、规模保持市场绝对领先地位。历经两轮完整的投资周期，中标已解禁的171个定增项目平均收益率近70%，2014年、2015年连续两年蝉联行业“定增王”，成为定增市场上主动管理投资的领军者。

　　数据来源：Choice资讯，财通基金定增研究中心，截至2016年3月31日

　　特别提示：基金投资有风险，对于定增类主题产品，需要特别注意以下特征：

　　1）发行底价不等于中标价，定增项目报价前所列示的折扣率并非最终中标的折扣率；

　　2）一年期定增项目采用投标竞价法，定增项目能否中标受多重因素影响，定增报价具有不确定性。

　　3）已解禁定增项目的收益率以解禁当日收盘价计算。

　　4）基金公司参与的定增项目不等同于每个产品参与的实际投资标的，基金公司参与定向增发获取的平均收益率不代表每个产品的收益水平。就单个产品而言，因参与市场时机及定向增发项目不同，收益水平也会有所差别。